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美國聯邦儲備委員會(FED)即將進行4年來的首次加息行動了,這對FED正進一步提振經濟的現行貨幣政策立場來說頗有些無情的諷刺意味。
就在FED官員們表明有必要把貨幣政策調整到中性之際,FED調節經濟的主要工具──聯邦基金目標利率對經濟的提振作用卻越發明顯,這一點從近幾個月來通貨膨脹壓力顯著抬頭的趨勢中就可看出。在這種情況下,聯邦基金利率對經濟刺激效果的增加或許可以解釋為何債券市場會擔心FED在控制通貨膨脹壓力方面已經落後。
FED可能被迫大幅加息
如果從實際效果來看,FED今年采取的實際上是放松性貨幣政策的話,那麼它面臨的任務將更加艱巨。長遠來講,FED可能被迫大幅加息,加息的幅度要遠遠超過眾人的預期。人們擔心FED有可能重演20世紀90年代初期大幅收緊信貸但進展不順的那一幕。
德意志銀行的分析師們稱,根據消費者價格指數(CPI)目前的整體水平來計算,所謂的聯邦基金利率實際水平現在是負2%。今年年初時的聯邦基金利率實際水平為負1%。他們說,FED一直在實施寬松性貨幣政策,以實際聯邦基金利率來衡量,今年年初以來,貨幣政策實際上變得更加寬松了。
自今年初以來,有一個關鍵因素發生了變化,那就是通貨膨脹率呈現加速增長之勢。今年5月份的CPI比上年同期上昇了3.1%,而1月份時的昇幅僅有1.9%。
逐步加息,摒棄寬松立場
外界普遍預期利率決策機構──聯邦公開市場委員會將在下周的會議期間提高利率。美國上次加息還是在2000年5月的時候。人們確信,聯邦基金利率將從持續了近一年時間的1%昇至1.25%。FED主席格林斯潘上周重申,他認為加息應該是一個循序漸進的過程。人們把他的這番講話普遍理解為FED將以每次25個基點的幅度逐步加息。
中性政策難以界定5月下旬時,FED理事本·伯南克曾表示,他認為聯邦基金利率處於3.7%?4.7%之間可能就意味著中性。但4月初的時候,時任舊金山聯邦儲備銀行行長的羅伯特·帕裡認為中性的聯邦基金利率應該在3.5%左右。
摩根士丹利的經濟學家大衛·葛林洛稱,大量不確定性因素的存在使得難以界定中性的聯邦基金利率應處於什麼樣的水平。在對FED提出質疑的人中,有些人認為中性的貨幣政策應該如實地反映經濟狀況,但同時也有人希望保持一定程度的靈活性,如果制定一個數字或者區間將損害這種靈活性。
對於提出中性聯邦基金利率看法的那些FED官員來說,經濟學家們基本上認為他們提出的這些數字是正確的。
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