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上周五有關部門公布的宏觀經濟數據顯現宏觀調控成效顯現,但深滬股市並未因此強勁回昇。從4月初滬綜指1783回落開始,大盤已經跌去了300多點,跌幅近兩成。從各基金公布的淨值可以看出,在突如其來的銀根緊縮政策下,以基金為主的主力機構並未能逃脫系統性風險。經歷兩個月的煎熬,主力機構都在忙什麼呢?
機構棄攻轉守?
從上周後期開始,汽車、鋼鐵、石化、浦東地產、次新股板塊相繼大幅反彈,一度活躍了氣氛,但各板塊卻無法持續帶動大盤上行。據統計,在目前點位,兩市上市公司股價跌破1307點位置時相應股價的超過300家,佔兩市A股總數的20%,已經出現跌破淨資產的股票,股市平均市盈率逼近歷史最低位。在兩市迅速大幅下跌過程中,利空消息層出不窮,市場主力幾乎全部身陷其中。
據統計,從1個月前基金認識到形勢嚴峻全面收縮戰線開始,眾多基金紛紛采取了『棄攻轉守』的戰略。例如,今年一季度末,14家基金管理公司的平均倉位超過70%;51只封閉式基金中平均倉位75.15%,比上季度增倉2%,達歷史新高。開放式基金中可比的32只基金今年一季度平均倉位為69.69%,比上季度增倉近5個百分點。隨著宏觀調控效果的逐漸顯現,這些基金持倉規模逐步降低,多數基金將倉位降低到70%以下,近半數基金持股不足60%。個別業績出現大幅滑坡的基金更將倉位從70%減至50%,完全采取了『棄攻轉守』策略。
大盤下跌近尾聲?
不同的基金采取不同的投資策略以及選股思路,因此在大盤破1500點逼近1400點之際,基金經理的分歧顯得日益明顯。博時精選基金經理陳豐說自己除了忙著基金發行外,也對這段時間的操作進行了一番總結。通過盤面分析,他認為目前一輪急跌的行情已經接近尾聲,當然到最後的底部還需要一段時間。而基金在4、5月份進行的減倉幅度並不大。在目前離底部不遠時老基金是不會繼續減倉的。相反,在本月下旬到7月份,機構應該把倉位逐步加回來。而新基金則應該繼續精選個股,成功建倉。
與個別基金游離於『狂踩油門』與『急剎車』之間相比,南方基金的操作相對穩健。該基金一位資深基金經理在談到最近在忙啥時解釋,正研究調整持倉,把前期比較保守的結構逐步改為進取型的。據了解,盡管兩個月來有關基金並沒有對持倉比例做大調整,但結構卻是動了又動。持倉已經從4月前的積極進取型轉變為防御型。一個效果是基金淨值在大盤急跌中仍保持平穩盤旋的姿態。隨著各項數據陸續公布,據悉此種保守的結構正被醞釀修改為更積極主動的類型。不過他也表示,由於宏觀調控對企業的影響正在逐步顯現,市場從受到衝擊到完全復原仍有待時日。只有企業所受到的實質性影響近乎全面地暴露出來,市場纔可能出現轉機。
調整持股結構最關鍵
鵬華基金投資總監楊毅平表示,最近根據緊縮影響正抓緊調整持倉結構。一些原本十分看好的個股在宏觀形勢變化的環境裡,已經不適合再繼續持有了。根據新的盈利預期,他和其他的基金經理們正忙著分析各公司的變化。倉位重要,結構更關鍵,這是他的觀點。舉例說,股市2003年4月往下跌到11月13日的1307點,寶鋼股份(600019)從9月開始啟動,股價從5元多漲到同期的6元多,漲幅20%,這還不算後邊漲到近8元。所以,他們現在正從市場下跌中尋找像寶鋼這樣的股票。
除了調整持倉結構,基金經理們也研究政策引起的市場心態的變化。例如QDII出臺對心理預期的壓力。A、H股之間股價的對比,既有像華能國際(600011)、海螺水泥(600585)這樣差價不大的,也有像東方電機(600875)這樣股價對比懸殊的。如何更准確的分析類似政策因素帶來的心理預期的影響,決定了以往奉行的投資理念也要進行調整。
機構青睞什麼股
與2002年市場在國有股減持壓力下不斷創下新低時,眾多機構的一片恐慌不同,今年在宏觀緊縮政策壓力下大盤的持續調整,僅被機構視為大盤上漲途中必經的調整階段。盡管兩個月來大盤下跌了近20%,但市場並未感覺到明顯的恐慌氣氛。特別是5月關鍵的宏觀經濟數據日前公布後,市場一度走強,反映出人們對後期緊縮政策的樂觀態度。具體到機構投資者,雖然仁者見仁,智者見智,但對市場後期發展的研判已經是『陰轉多雲』了。陳豐表示新基金完成募集後,將盡快展開建倉過程,因為目前已經有很多股票值得投資了。如果將市場下跌看作泥沙俱下,那麼誰先搶到好股票,以後的日子就好過了。
從現在起的一兩個月時間,被基金經理視為反攻的准備階段。據介紹,在此期間,機構擇股的目光主要集中在那些明顯超跌,價值嚴重低估的股票,例如在下游的消費品或者公用事業類行業裡,具有品牌基礎,能夠持續創造較好盈利的公司;以及受宏觀緊縮影響較大的行業中,本身實際業績受『牽連』不大的公司。盡管這些股票在板塊集體下跌中跌幅超過30%或更多,但卻值得投資者關注。
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