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本周債市總體呈現先抑後揚的走勢,在本周前三個交易日內上證國債指數已連拉三根陰線,累計跌幅達到了0.49%。在期限結構的券種中,長期國債下跌幅度最大,風險有所釋放。其中,0107券連續三天跌幅超過0.4%,而0303券在三個交易日內,累計的跌幅也達到了0.89%,這與上周筆者的預測不差上下,同時,新券0404券自本周一上市後,也是一蹶不振連續兩個交易日下跌,淨值最低探至100.32元,周末盤面有所反彈,但成交量並未有效放大,而且消息面也不支持債市再度走牛,因此盤面顯示後市仍將以振蕩調整為主。
本周債市出現上下寬幅振蕩的格局,與消息面的影響不無關系。首先還是關於昇息的預期,近期債券市場的走低與昇息預期抬頭直接相關。美聯儲主席格林斯潘本周二警告說,石油價格居高不下會引發全面通貨膨脹,如果事實證明通貨膨脹比美聯儲預期嚴重,美聯儲將大幅度加息。而此前,路透社調查結果顯示認為6月底美聯邦基金利率將上昇25個基點。其實,美聯儲加息與國內貨幣政策的取向並無直接因果關系。但如果美聯儲加息則將使國內昇息的限制條件進一步弱化,從而極大地提高了上半年昇息的可能性。其次,造成近期盤面走勢的直接因素是前一階段資金面趨緊使得一、二級市場開始發生了背離。
具體表現就是央票中標參考收益率、金融債票面利率連創新高與二級市場中、長期債的持續反彈形成了鮮明對比。兩者發生背離一種情況是整個市場方向將發生反轉,另外一種情況則是偶然性的因素導致的短期現象。從目前債市的環境因素分析,無法得出市場方向將發生反轉的結論,因此二級市場的調整也就成為必然。至於消息面的因素,只不過起了推波助瀾的作用。再次,由於票據發行情況不理想,央行將加大公開市場操作力度,在方式上將數量招標發行改變為價格招標,同時周四增加一次正回購,以增加回籠貨幣的力度。央行發行票據的利率連續兩周上昇後,出現了回落,市場心態趨穩,但短期利率高企,仍將對市場產生影響。
下周起有關5月份的CPI指數等一系列指標將公布,預期5月份各項經濟指標可能仍然會維持在高位,是否會促使央行下定決心昇息,我們將拭目以待。另外下周起市場擴容再度開始,財政部發行兩年期記帳式國債,國開行發行一年期金融債,對這次發行的短期債券應引起一定的關注,招標結果將對債市的短期走勢會有一定的影響。
當前債券市場仍然處在一個高度敏感的時期,對政策敏感,對經濟數據敏感,對股市敏感,對信用道德風險敏感。影響市場的因素很多,投資人的信心依然不足。但影響債券市場最根本的因素仍然是宏觀經濟形勢的變化。處在這種敏感時期中,最需要靜下心來認真研究市場的變化。在目前階段,不確定因素依然很多,仍應以觀望為主,並調整持倉結構。
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