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美國於6月4日公布了強勁的就業數據後,市場交易商一致認為,美聯儲將把利率政策的重心放到防止通脹率上昇方面來。市場預計美聯儲可能提前到6月昇息0.25個百分點,但今年的昇息幅度不會超過1%。筆者認為,如果石油價格居高不下,美聯儲仍然可能推遲加息。預期的主要依據是:
第一,美國經濟增長基礎趨穩。美國今年1?3月份GDP年率增長4.4%,高於最初預期的4.2%的增幅。據估計,美國企業第一季度稅後利潤較此前3個月增長了1.4%;較上年同期增長了36.7%。就業市場明顯改善。預計2004年美國經濟將實現更為強勁的增長。據全美商業經濟協會近來進行的調查預計,2004年美國經濟增幅將達到4.7%(略高於早些時候預計的4.6%),2005年美國經濟將增長3.8%。
第二,美國今年以來通脹壓力增大。今年前4個月,美國消費價格以年率計算上昇4.4%,遠高於去年全年1.9%的昇幅;核心消費價格以年率計算上昇3%,昇幅也超過去年全年的1.1%。4月份美國批發物價指數在前一個月上昇0.5%的基礎上繼續上昇0.7%,創下一年來的最大昇幅。第一季度美國的批發和消費價格以年率計算均上昇了5.1%,為多年來未見的昇幅。
第三,石油價格回落。石油價格上昇是一把雙刃劍,一方面可能加大通脹壓力,另一方面又可能抑制經濟增長。在石油價格可能長期居高不下,而經濟增長強勁的情況下,美聯儲可能將利率政策的重點放在抑制通貨膨脹方面。
第四,美聯儲近期強調有必要調整利率,調整將逐步進行。美國聯邦儲備理事會(FED)理事科恩上周五表示,FED不能永遠將聯邦基金利率保持在當前的46年低點1%,但FED昇息應逐步進行。科恩稱,FED先前將聯邦基金利率降至目前的1%,以對抗需求異常疲弱和通脹下降;但當初的局面現在已不存在。經濟形勢已經發生變化,貨幣政策將對此作出反應。
美聯儲主席格林斯潘近期致函給馬裡蘭民主黨參議員指出,目前的低利率在某個時間點必須回到中性的水准。但以過去歷史經驗來推估昇息的步調以及持續的時間,並不恰當。格林斯潘所指的歷史經驗是以下三次昇息:1988年3月到1989年5月,聯邦資金利率調昇3.31個百分點;1994年2月到1995年2月,銀行隔夜拆款利率昇3個百分點;1999年6月到2000年5月,利率調昇1.75個百分點。
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