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上周末,新華社記者發表署名文章,文章引用銀監會負責人的介紹,稱『QDII管理辦法』可能即將出臺。受此影響,6月7日股市再現『黑色星期一』,股指年內第三度觸及年線,第二次收盤價跌破年線。看來,多數分析人士認為的『QDII的實施不會過度影響A股市場』的看法正受到衝擊,QDII正成為近日影響市場最大的因素之一。
周一市場大幅回落,四大看點凸顯了QDII的巨大影響力。QDII預期佔據市場主導,成為了當日各大細分市場波動的主要理由,同時也是A股市場個股走勢出現區別的主要理由。
第一,股指再度跌入年線以下,股指K線收出中陰;第二,B股出現大跌,港股出現大漲,中資股出現暴漲;第三,在QDII背景下,比價效應較強的股票表現較強,如寶鋼股份當日收紅,而中國石化則跌幅接近3%;第四,股指大跌下,個股並未普跌,上海市場115只個股上漲,665只個股下跌。
我們注意到,這四大看點事實上都跟一個因素有關,它就是QDII。有消息指,QDII管理辦法將很快推出,QDII預期正主宰著市場的短期運行。
首先,港股、中資股大漲,A股大跌,原因在於港股、中資股將有可能獲得更多資金,而A股則相對失血。還有一個更加重要的原因在於,QDII將改變人們對於中國證券市場的預期,從而使得A股、B股在新的評價體系上得到重估。
其次,B股大跌,尤其是上海B股大跌,其緣由在於QDII實施後,投資者預期會有更多的投資渠道,這樣B股市場的優勢將失去。當前,上海B股市場的整體市盈率與A股市場基本接近,但是深圳市場B股的整體市盈率則顯著低於A股市場。在QDII大背景下,如果B股市場出現了顯著回落,那麼,同樣受影響回落的深圳B股市場將出現難得的投資機會。
最後,具體到個股走勢的差異上,同樣是大藍籌,中國石化跌近3%,寶鋼股份逆市漲近1%,其根源也在於QDII:因為香港市場中石化很便宜,而寶鋼股份當前價位在香港市場未被高估。
QDII預期下A股市場會怎麼走?我們首先需要明確的就是底線在哪裡?其次需要弄清楚的是,市場會否回落到底線位置。
當前A股市場動態市盈率為23倍左右(以一季度收益計算),境外港股、中資股被認同的市盈率為13至15倍左右。如果A股完全向港股接軌,其市盈率也將回落至15倍左右,這將是一個34.7%的下跌幅度。簡單以滬綜指計算,其下跌空間將達到500點,下跌目標將是1000點。也就是說,這是我們這個市場的價值底線。
但是,市場會否到達這個底線?這就取決於整體投資者的選擇。我們認為,市場達到底線的可能性甚微。一方面,中資股有進一步上揚的空間;另一方面,管理層在推出這一方案的同時,也會考慮到相應的輔助措施,以盡量減少衝擊。此外,A股上市公司業績快速增長也將緩衝QDII形成的衝擊。
最終來看,QDII正式實施將對A股市從形成較大衝擊,但A股市場達到底線的幾率不高,其最終的調整目標可能會在當前距離底線的50%左右的位置,也就是在滬綜指的1300點附近。當然,這可能會是一個較長的過程。
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