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本周債市在消息面關於人民幣昇值的預期加大的背景下,延續上周反彈走勢。此次債市反彈一方面是由於前期下跌幅度過大、投資價值的凸現,引發了技術性反彈和一些短期資金的投機;另一方面是在逐步消化宏觀經濟政策調控的有效性,近期一系列貨幣政策的調整和力度的加大,減輕了昇息的預期。當然反彈空間在未來經濟走勢還未明朗的情況下,將受到一定的限制。從近期市場盤面來看,反彈一直以並不具備利率優勢的長期債為主,並逐步向中期債券延伸,相反,市場看好的短期債券收益率並沒出現明顯的變化,市場投機因素較重。央行票據和新券的發行還不斷創出新高,新券的發行仍以保險公司和銀行為配置自身資產結構而成為主要認購者。雖然各期債券投資價值凸顯,但是機構投資者認購熱情依然不高,交易所每日的交投量也相對較低。從這個方面來看,此次的反彈持久性仍不明朗,市場觀望氣氛依然較濃。
本周支橕市場繼續全面走強的消息面,主要原因是關於匯率體制改革的傳言。某權威媒體在顯著位置刊登的關於人民幣匯率制度改革的文章,似乎與市場近期流傳頗盛的下個月放開人民幣匯率波動幅度的說法相互印證,再加上外資機構增持國債同時在外匯遠期市場通過衍生品交易鎖定收益和風險的操作方式的討論,似乎由人民幣昇值的預期所引發的人民幣金融資產(包括人民幣金邊債券)昇值的前景已經充分抵消掉了此前主導市場方向的空方因素。其次,本周發行期限為7年的4期國債最終中標利率為4.89%,與二級市場收益率水平相當接近,與該期國債期限最為接近的0311券的收益率4.85%兩者之間相距4個基點,而且在發行前期,4期國債並未像前幾期國債那樣引起國債市場走勢的大幅震蕩,4期國債中標結果至少向市場表明,經過將近一個月的震蕩整理後,二級市場的利率水平終於獲得了階段性的認可。然後本周新券分銷出現了去年下半年以來前所未有的溢價分銷,這對債市的進一步穩定也是有幫助的。再次,本周央行公開市場操作為400億,力度有所減輕,這與上周力度較大以及昇息預期減小有關。
對於債券市場的後市走勢,從長期來看,仍然具有很大的發展空間。發展債券市場已經被列入十六屆三中全會的決定中。中期來看,市場應密切關注經濟走勢,系統性風險依然存在,債券走勢相對不明朗。短期來看,利率敏感度較高的短期券種收益率依然處於較高水平。經過近一個月的反彈,5年期左右的券種收益率僅下降了約15BP左右,仍然達到4.5%的水平。債券市場在未來一段時間,中短期券種將會給債券市場的走勢構成一定的支橕作用。
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