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金屬周評
滬銅及倫銅於5月18日探低企穩後,連續兩周走出市場所期盼的反彈走勢,尤以周四倫敦銅在美元大幅貶值刺激下大幅走高70餘美元,使市場看多情緒重新被點燃。盡管從時間上看,銅價重拾上昇大浪為時尚早,但在前期銅價深幅回調不斷消化基本面利空因素後,近期的止跌反彈預示著銅價的中期支橕已形成,銅價反彈走勢仍將延續。
由宏觀因素看,中國的宏觀調控成為影響前期市場最主要的利空因素,盡管宏觀調控非一時行為,但隨著前期因擔心中國經濟硬著陸而導致大多數原材料商品價格大幅下跌後,市場對宏觀調控於銅價產生的利空效應予以消化。與此同時,在各項調控政策見效之際,有跡象顯示,政策部門繼續加大宏觀調控力度的可能性已經很小,市場的恐慌心理消失,代之於市場對銅價反彈的期盼。
由供求關系看,全球銅需求依然旺盛。據國際銅業研究組織(ICSG)報告稱,2004年及2005年亞洲整體銅需求成長將保持強勢,北美需求將有明顯增加,回昇之勢將延續到2005年,今年全球精煉銅產量缺口將由去年的36.1萬噸擴大至75萬噸。國內方面,由於滬銅與倫銅偏低的比價關系,國內對銅的進口利潤無法實現,銅進口商無奈持以觀望態度。由上海期貨交易所銅庫存變化看,近期銅庫存持續下降,而本周五再次大幅降1萬6千餘噸,有消息說,國內銅庫存的大幅縮減與外運有關,但同時也預示著市場對銅需求的不斷,LME銅庫存的持續減少並降至周五的13萬3千餘噸,也從另一側面應證了市場對銅的需求。
由技術圖形走勢看,銅的階段性低部已初現,而美元匯率的大幅走低進一步刺激了銅的反彈要求,銅價將以振蕩態勢延續反彈走勢。
滬膠周評
本周滬膠期價在多頭主力的推動下,諸合約繼續展開近漲遠跌的分化行情。至周五收市,現貨406合約報收14890元,較上周的13740元大幅上漲1150元;近月407合約報收15850元,較上周的14640元大幅上漲1210元;主力408合約報收13980元,較上周的13400元上漲580元;後續409合約報收13110元,較上周的13280元反跌170元。綜觀一周期價走勢,受國際產銷區期現兩市膠價穩步上漲而帶動國內現貨市場膠價穩中有昇的影響,加上多頭主力的主動推昇,近期合約價格的一路上漲已將強勢特征表現的淋漓盡致。但以409合約為首的遠期合約價格卻在振蕩過程中繼續回落,盡管周五遠期合約價格上漲而有所表現,而後市是否轉勢跟隨近月合約繼續上漲,還是未知之數。畢竟國內基本面產區新膠將陸續上市供應、滬市天膠庫存居高不下(周五期交所公布的天膠庫存數量再增1520噸至206850噸,其中倉單數量續增4325噸至189935噸)的諸多利空因素仍在。
國際市場,目前東南亞產區泰國橡膠價格仍受到供應緊張的支持,加上生產成本的高昂,橡膠出口商不願下調報價。泰國和印尼6-7月交割的RSS3膠最新FOB報價均在1370美元/噸,TSR20膠分別報價1280美元/噸和1260美元/噸。盡管印尼20級橡膠價格在亞洲最具競爭力,但目前中國對印尼橡膠的采購興趣仍舊低迷。市場上又缺乏新的基本面消息推動,中國輪胎制造商以及交易商缺乏采購興趣將繼續給市場帶來壓力,預計膠價短期內將會穩中有跌。銷區東京期膠市場3號煙膠片期貨合約價格一周來先漲後跌,周初價格受到現貨合約交割期走勢的影響而在近月合約買盤推動下上漲,其中橡膠庫存水平的降低也提振了期膠價格走勢。日本橡膠協會公布的截至5月10日的天膠庫存量為17060噸,較10天前的18126噸下降了5.9%。但周二5月期約的最後交易日中,期價受到現貨膠價走勢不振打壓而收低,隨後期價在技術面呈現超買狀態的高位振蕩中小幅回落。至周五現貨406期約價格報收157.4日元/公斤;基准411期約收於154日元/公斤。
國內市場,傳統產區海南農墾電子交易市場和雲南農墾市場的五號標膠報價在交易量明顯增加的同時而上漲,一周共分別成交5227噸和4858噸,成交價格基本穩定在13700元/噸以上,分別從13950元/噸和13700元/噸價格穩步上漲至14368元/噸和13863元/噸。此顯示產區產膠供應規模隨著產膠旺季來臨而不斷增加的同時,買方需求消費規模也逐漸擴展。傳統銷區市場報價也穩中有昇,整體維持在14200-14400元/噸區域內,個別地區報價上漲幅度較大。隨著我國工業化進程的加速,國內膠市對天然橡膠的需求也將有效增長。據中國橡膠工業協會預計,2004年中國的轎車產量將會達到480萬臺,這將比去年的430萬臺高出10%的水平。而隨著需求的不斷增長,今年我國天然橡膠供應缺口可能擴大至130萬噸左右。供需缺口的存在將有力支持膠價的長期上漲,從而導致膠市演繹反季節性上漲的行情。同時受國際產區因供應緊張而膠價處於相對高位震蕩整理,國際銷區日本橡膠庫存減少,東京期膠價格重回150日元/公斤以上的水平等利多因素影響,引發滬膠買方主力資金積極推動,近月合約期價持續穩健走強,顯示短線走勢強勢依然。但從目前制約膠價上漲的主要利空因素看,滬市天膠的巨量庫存壓力事實上已經反映出當前國內膠市整體供大於求的狀況,庫存數量的持續增加仍將壓制著膠價的上行空間。且下半年人民幣的昇值壓力以及明年進口關稅水平調整等重大因素的重壓也導致了遠月合約期價不漲反跌的弱勢特征。後市,如國際膠市產銷區膠價能繼續維持強勢,而支持國內產銷區現貨膠市價格不出現回落行情,則滬市近月合約膠價短期內進一步上漲的可能性較大。
連豆周評
在上周跳空下跌下,本周大豆繼續收低。周初,美盤大豆繼續維持在850?900美分之間波動,國內大豆則陷於3220?3320之間寬幅振蕩,該區域是連續三個跌停後構築的盤整平臺,也同樣是去年11月初至今年1月的盤整區域中軸。周四晚間,美國CBOT大豆在基金的又一次大舉拋售下,7月合約在跌破850美分後快速下行,當晚收盤被封於50美分跌停價822美分之上,這是CBOT大豆本月出現的第三次跌停。市場傳聞中國買家將對20至30船先前訂購的大豆重新議價或者拒收。受此影響,巴西大豆現貨基差報價出現大幅下跌,目前帕拉那瓜港近月船期買方報價較CBOT大豆7月期價貼水200美分/蒲式耳,賣方報價貼水170美分,而一周前兩者的報價分別為150美分和130美分。受外盤大幅下跌影響,國內大豆及豆粕各合約全線跌停。主要期約409大豆周開盤3318,最高3328,最低3166,收盤3166,下跌136點,空盤量16.77萬張,較上周減少7004張。
從美盤大豆圖形上看,在前期高位構築雙頭後(1064),期價正式步入中級調整走勢。由於本輪下跌是針對去年8月份以來連續34周上漲行情的調整,從時間上測算將持續至7月份,從幅度上測算其中級調整目標點位大約在720?750美分之間。由於國內油脂廠商前期進口了大量高價位進口大豆,豆粕加工成本較高。在價格出現大幅回落下,飼料企業並沒有因為價格便宜而大量采購,市場『買漲不買跌』的心理依然嚴重。由於豆粕成交低靡,油脂廠商資金回籠較慢,國家出臺的信貸緊縮政策更是令其血上加霜。在油廠不斷下調豆粕銷售價格下,目前每噸大豆壓榨虧損已超過500元/噸,而上周虧損只有250?450元。這樣的局面可能還將維持一段時間,投資者需密切關注豆粕走勢。由於目前正值養殖高峰期,飼料企業對於豆粕需求量的增長及油廠豆粕庫存的下降將令豆粕價格首先止跌企穩。一旦豆粕價格能出現恢復性增長,大豆空單可以考慮離場。
鄭麥周評
本周小麥總體呈現橫盤整理格局,只是在周五因為美盤的大跌而使得周線收出了中陰。以本周表現最為突出的wt411為例,開於1751,收於1696,跌55點,而持倉量卻從上周的8萬餘手增加到目前的10萬餘手。同期新銳的ws411合約也有1萬餘手的增倉,目前收於1809。
圖形上看,由於本周向上力度明顯不夠,我們還不能說小麥已經擺脫了空頭趨勢,5日和10日均線還在上方起著強大的壓制作用。而關聯的美國小麥此時也處於振蕩的敏感區域,這使得一旦向上向下突破,力度都足以促成一波新的中級行情。
基本面上,本周倉單無明顯變化;河南新小麥將在6月下旬集中上市。雖然有報告顯示今年小麥產量將高於市場預期,但是預計這對小麥價格的利空影響不會很大,主要緣於小麥庫存的明顯下降,以及國家新近頒布的放開糧食收購的規定。
因此操作上目前還不可有抄底心態。應關注日內量倉價的聯動關系,尋找適合的長線買入機會。
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