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一、中小企業板塊是主板的延續和未來創業板的過渡
根據《深圳證券交易所設立中小企業板塊實施方案》,中小企業板塊總體特征是:2個不變框架與4個獨立特色,即適用的法律法規,發行上市條件及信息披露要求2個大的框架與主板相同,同時在運行、監察、代碼、指數4個方面具有獨立性。從性質上說,此次推出的中小企業板塊與真正意義上的創業板仍有本質上的區別,仍然是主板市場的一部分,是主板的延續。管理層對中小企業板塊的這種設計體現了既要盡可能降低中小企業板塊股票的風險,又要針對逐步推行制度創新,而為未來的創業板市場積累經驗的發展思路。
二、中小企業板塊未來走勢預測
首先,現行的中小企業板塊股票在性質上基本上與主板市場內中小盤股相同,其未來走勢也將不可避免地納入主板市場的運行軌道中。目前,主板市場正處於一個調整階段之中。據我們測算,近年來A股市場存在著平均26周的震蕩下調和20周的震蕩上揚的運行周期。因此,從2004年4月份開始的調整至少應持續26周左右,即6-7個月。並且中央政府從今年3月份開始推出一系列宏觀調控政策,對部分行業(鋼鐵、有色金屬、水泥、房地產等)過度投資行為進行嚴厲的糾正,央行也推出配套的調控政策,因此此次股市震蕩下調的周期可能會有所延長至30周甚至34周,歷時8-9個月。
其次,根據深交所《特別規定》,中小企業板塊股票在發行上市和交易信息披露方面有著更細致和明確的要求,體現『嚴字當頭』的監管精神,使得股票價格操縱行為更容易更頻繁地曝光,從而對投機炒作有一定抑制作用,這也不利於中小企業板塊股票價格出現脫離業績基本面的上揚走勢。
第三,中小盤股因流通盤較小,容易被投機炒作和引起市場『過度反應』,總體呈現『漲時助漲,跌時助跌』的劇烈波動走勢。為了增強實證分析的可信度,我們對2003年內上市且流通盤小於5000萬股的27家小盤公司的價格走勢統計表明,大部分小盤上市公司均呈現出弱於大盤的走勢,27家公司中只有5家的超額收益率為正值,其餘為負值;並且超額收益率最小值(-0.207)絕對數也遠大於超額收益率的最大值絕對數(0.113)。27家公司超額收益率平均值為負值,且隨著上市時間越長,平均超額收益率也呈現下降走勢,由上市20天時的-0.073下降到上市60天的-0.115和上市90天時的-0.152。充分反映了中小盤股在大的熊市循環中走勢弱於大盤的特征。
依據上述分析,預計中小企業板塊在6月份開板後,也不可避免地會跟隨大盤步入中線整理的走勢。
三、中小企業板塊定位分析、操作對策
1998年以來中小盤股歷史數據實證分析表明,中小盤股票平均市盈率變化波動范圍介於36.83倍(1997年)和92.95倍(2001年)之間,平均值為58.33倍,對應的平均股價為14.84元。在2000年前牛市循環中,中小盤股走勢強於大盤,超額收益率為正值,其平均市盈率為47.13倍,對應股價為13.16元。而在2001以後的熊市循環中,中小盤股超額收益率變為負值,平均市盈率高達73.4倍,平均股價為17.07元。目前中小企業板塊的性質決定了A股主板上中小盤股價格定位具有極大的參考價值。據此分析,即將來臨的中小企業板塊的合理定位應該是50倍左右市盈率,按1999年來中小盤股票平均每股收益0.231元計算,相當於11.5元。如果中小企業板塊開盤平均市盈率達到60倍(約14元平均股價)以上,就屬於價格高估;如果開盤平均市盈率在40倍(約9.23元平均股價)附近或以下,就產生投資價值。
由於此次深交所獲准開設中小企業板塊是有關各方期盼甚久的一件大事,自然會有一部分熱錢(可能主要來自私募基金及各種游資)來炒作這一新的市場概念。然而,如果中小企業板塊一開始就定位在60倍左右市盈率,則會很快走向價格回歸的道路,呈現『高開低走』的走勢。
綜上所述,我們認為投資者應積極參與一級市場的配售認購,謹慎參與中小企業板塊股票在二級市場的交易,在操作上嚴格設定止損點,快進快出操作。同時,篩選其中的優質品種,一旦中小企業板塊平均股價回落到50倍市盈率以下的合理區域,就擇機買入,分享其高成長的機會。
四、看好生物制品和消費品生產企業
21世紀是生物的世紀。2004年1季度,生物制藥子行業主營業務收入和淨利潤增長率同比達到45.8%和73.3%,體現出行業復蘇帶來的高增長勢頭。目前,我國的生物技術已經部分達到世界領先的地位,且國內生物制品研發和臨床實驗成本均大大低於發達國家,近年來海外留學人員也紛紛回國創業,所有這些因素都極大地增強了我國生物技術公司的國際競爭力。另一方面,投資基金市場主力也開始在2004年1季度調整持籌結構,重倉股的流通股本跟去年4季度相比下降幅度達100%,而對醫藥食品等下游消費行業的增倉幅度達到76%。因此,未來中小企業板塊中質地優良的生物技術類公司將成為最有成長性的投資品種之一。此外,消費領域中那些管理素質好、成本控制得力、富於創新精神的中小企業也是具有較高投資價值的。投資者可本著『擇優棄劣』的原則進行操作。
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