|
||||
截至2004年4月23日的數據顯示,股票型基金(含封閉式和開放式)一季度淨值增長率大幅下降,混合型開放式基金近期淨值增長情況好於股票型基金,二者均未跑贏市場指數。主動投資的股票型基金2年和1年平均投資收益遠遠超過市場指數收益,半年平均投資收益與市場指數相當,但近一季度投資收益落後於大盤。
股票型基金綜合α值有比較明顯的分層現象,說明基金之間存在由投資技術引起的系統性差異。
一、基金綜合α值的分層現象
考察不同類別基金在不同時期經風險調整的收益指標,並根據該指標進行排名。我們使用的綜合α值是對基金不同時期的α值按照時間加權得來的,綜合反映基金中長期和近期經風險調整收益的整體水平。
從表1和表2可以看出,封閉式基金3年綜合α值及排名與2年綜合α值及排名相比,無論是指標值還是排名都沒有明顯變化,此種情形可能是我們在指標設計上賦予基金3年α值比較小的權重造成的。
相比之下,封閉式基金2年綜合α值(表2)和1年α值(表4)相比,在指標值和排名上都有較明顯的差異。1年α值均值(0.3019)高於2年綜合α值均值(0.2352),而我們賦予這兩年的權重相當,說明封閉式基金最近一年經風險調整的收益明顯好於上一年。
同時,從3個時期的排名表可以看出,封閉式基金經風險調整的收益具有比較明顯的分層現象,在1年α值的表(表4)中,表現最好的一組平均經風險調整收益可達0.45以上,而表現最差的一組平均經風險調整的收益只做到0.15,可見封閉式基金α值之間存在系統性差異的可能性較大。而各封閉式基金投資對象和投資比例沒有很大區別,因此表現出的系統性差異很可能是由投資技術不同造成的。開放式基金1年α值也表現出同樣的分層現象(表5)。
二、同一公司使用相似投資流程和證券組合,使公司旗下基金排名相近
從封閉式基金的排名表中,我們發現同一家基金管理公司的大部分封閉式基金大致處於同一個α值的層次之中,這一現象說明基金管理公司可能對旗下不同的封閉式基金使用了相似的投資流程和證券組合。
三、開放式基金α值與封閉式基金α值沒有明顯差異
由於開放式基金存續期較短,足夠1年數據的股票型和混合型開放式基金共有17只(表5)。比較開放式基金和封閉式基金1年α值,我們發現各開放式基金的α值隨機散落在封閉式基金從大到小排序的α值之間,同時開放式基金1年平均α值為0.3110,封閉式基金1年平均α值為0.3019,也沒有表現出太大差異。這一現象從一定程度上說明基金市場整體是有效的。
指標計算說明:計算基金綜合α值的權重分配如下表示,n為基金存續期
過去3年權重過去2年權重過去1年權重
n>=3 0.2 0.3 0.5
2 1 α值的計算時期分別為3年、2年和1年,步長為周 表1:封閉式基金3年綜合排名 排名 基金名稱綜合α 排名基金名稱綜合α 1 基金科匯0.4314 22 基金裕隆0.2188 2 基金科翔0.408 23 基金景業0.2157 3 基金裕澤0.3815 24 基金安順0.2147 4 基金裕元0.3602 25 基金漢盛0.2128 5 基金金盛0.3576 26 基金同德0.2093 6 基金金鼎0.3346 27 基金景宏0.2041 7 基金科訊0.3341 28 基金普惠0.1965 8 基金興華0.3235 29 基金漢興0.1913 9 基金裕陽0.2994 30 基金漢博0.1908 10 基金漢鼎0.2983 31 基金景陽0.1879 11 基金泰和0.287 32 基金景福0.1853 12 基金金元0.2842 33 基金安信0.1792 13 基金興科0.2744 34 基金同智0.1703 14 基金天元0.2729 35 基金興業0.1482 15 基金裕華0.2727 36 基金景博0.1389 16 基金興安0.2667 37 基金普潤0.1316 17 基金隆元0.2634 38 基金同益0.1128 18 基金興和0.2499 39 基金安瑞0.1093 19 基金開元0.24 40 基金普豐0.1014 20 基金金泰0.237 41 基金同盛0.0943 21 基金金鑫0.2325 42 基金普華0.055 表2:封閉式基金2年綜合排名 排名基金名稱綜合α 排名基金名稱綜合α 1 基金科匯0.4603 27 基金安久0.2402 2 基金科翔0.433 28 基金裕隆0.2398 3 基金裕澤0.4146 29 基金通乾0.2392 4 基金裕元0.3912 30 基金安順0.2325 5 基金金盛0.3906 31 基金漢興0.2287 6 基金金鼎0.3743 32 基金普惠0.2285 7 基金科訊0.3568 33 基金漢博0.2168 8 基金科瑞0.3506 34 基金鴻飛0.2151 9 基金漢鼎0.3443 35 基金同德0.2108 10 基金興華0.339 36 基金景福0.2096 11 基金裕陽0.3328 37 基金鴻陽0.2094 12 基金金元0.3206 38 基金景陽0.2056 13 基金泰和0.3135 39 基金久富0.2055 14 基金天元0.3107 40 基金安信0.1946 15 基金興科0.3007 41 基金同智0.178 16 基金隆元0.2979 42 基金興業0.169 17 基金興安0.2978 43 基金景博0.1622 18 基金裕華0.2961 44 基金普潤0.1438 19 基金開元0.2734 45 基金天華0.1284 20 基金金泰0.2659 46 基金同益0.1221 21 基金興和0.2652 47 基金普豐0.1166 22 基金景業0.2628 48 基金通寶0.1119 23 基金豐和0.2596 49 基金同盛0.0977 24 基金金鑫0.2538 50 基金安瑞0.0871 25 基金漢盛0.2441 51 基金普華0.0637 26 基金景宏0.2415 表3:開放式基金2年綜合排名 排名基金名稱綜合α 1 南方穩健0.332 2 華夏成長0.2271 3 華安創新0.2183 表4:封閉式基金1年綜合排名 排名基金名稱綜合α 排名基金名稱綜合α 1 基金科匯0.5358 28 基金普惠0.2966 2 基金裕澤0.4894 29 基金景宏0.2941 3 基金科翔0.4836 30 基金安久0.2919 4 基金金鼎0.4582 31 基金鴻陽0.2915 5 基金裕元0.4551 32 基金通乾0.2828 6 基金金盛0.4521 33 基金鴻飛0.2827 7 基金漢鼎0.4211 34 基金安順 0.279 8 基金科瑞0.4084 35 基金興和 0.2772 9 基金科訊0.4082 36 基金漢博0.2718 10 基金融鑫0.3946 37 基金久富0.2631 11 基金裕陽0.3858 38 基金景福0.2602 12 基金金元0.3781 39 基金裕隆0.2592 13 基金泰和0.3709 40 基金同德0.2555 14 基金興安0.3641 41 基金安信0.2322 15 基金天元0.3622 42 基金景陽0.2281 16 基金隆元0.3542 43 基金景博0.2173 17 基金裕華0.3437 44 基金同智0.2111 18 基金銀豐0.3427 45 基金普潤0.2056 19 基金興科0.3419 46 基金久嘉0.1994 20 基金金泰0.3371 47 基金興業0.19 21 基金興華0.3339 48 基金天華0.1711 22 基金開元0.3285 49 基金普豐0.1601 23 基金豐和0.311 50 基金同益0.1424 24 基金景業0.3074 51 基金通寶0.1323 25 基金漢興0.3024 52 基金安瑞0.1168 26 基金金鑫0.3012 53 基金同盛0.1142 27 基金漢盛0.3002 54 基金普華0.1026 表5:開放式基金1年綜合排名 排名基金名稱綜合α 排名基金名稱綜合α 1 博時價值0.4434 10 合豐周期0.279 2 南方穩健0.402 11 合豐成長0.2751 3 嘉實成長0.3977 12 華安創新0.2641 4 易基平穩0.3955 13 華夏成長0.2475 5 銀華優勢0.3714 14 長盛成長0.2426 6 大成價值0.3511 15 寶盈鴻利0.2287 7 國泰金鷹0.3475 16 鵬華行業0.225 8 富國動態0.3429 17 合豐穩定0.1909 9 新藍籌0.283
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||