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美國聯邦儲備委員會(FED)加息之日,就是美元走強之時?
未必。回顧一下FED以前幾輪緊縮貨幣政策期間的情形你就會發現,美元和加息之間沒有必然聯系。
本周美林公司發表的一份報告顯示,美元在1997年上漲,在1994年下跌,在1999年先下跌再上漲,在1988年先上漲再下跌,FED在以上這些年份都開始加息。
美林的外匯策略師寫道,或許這還不足以讓你困惑,如果再看看具體幣種,那麼情況就更復雜了。在幾次加息期間,歐元和日元兌美元都是兩次走強、三次走軟,但走強和走軟的時間並不相同。分析師們補充道,歷史的不確定性簡直讓人頭暈眼花。
美元上揚還需3個條件
這次也不能保證利率上昇就會推高美元。許多觀察者認為,FED將在下個月開始加息。紐約研究公司4Cast的分析師阿倫·羅斯金說,在FED收緊貨幣政策的同時,若要美元上揚還需3個條件。
首先,『實際』聯邦基金利率(即名義利率減去年度通貨膨脹率)必須上揚。這將說明FED的加息舉動並不滯後,通貨膨脹率已經在FED掌控之下。
其二,10年期美國國債和歐元區政府債券的息差必須向著有利於美國的方向擴大。在此情況下,美國國債較高的回報率將吸引更多境外投資者,刺激美元需求,並有助於縮小美國經常項目赤字。
與此同時,美國股市至少應該持穩,甚至上揚。股市強勁說明貸款成本上揚至少沒有阻礙經濟增長前景或是降低投資者對美國資產的興趣。
羅斯金說,在滿足了這3個先決條件的貨幣政策緊縮時期,美元應該會走強,但現在的不確定性因素很多。
眼下的情況有些復雜:實際利率毫無疑問並不利於美元;股市最近幾周遭遇沈重拋壓,已降至2004年低點;但10年期美國國債收益率目前較10年期德國國債收益率高出大約50個基點。
現在的關鍵是,FED能否成功地控制住通貨膨脹率。瑞士銀行(UBS)駐蘇黎世的外匯策略師說,如果市場認為FED行動滯後了,那麼美元勢必會受挫。
美元或已消化加息預期
金融界難免心存擔懮:FED或許並未完全控制住物價上昇壓力。聯邦基金利率自去年6月份以來就一直處於46年來的低點1%。與此同時,雖然以核心消費者價格指數衡量的年度通貨膨脹率仍相對溫和(為1.8%),但卻在持續上揚。包括食品和能源價格在內的總體消費者價格指數折合成年率為2.3%,也在上昇之中。
而且,經濟年增長率超過4%。經濟學家們說,在這樣的增長速度下,1%的關鍵利率水平顯然不合時宜。
因此,最近幾個月FED一直在通過言論讓市場為迎接加息做好心理准備。摒棄了『在相當長的一段時期』維持低利率的承諾後,FED表示對政策調整『有耐心』。而今的說法又有所不同,FED開始談及一旦開始加息,調整步伐將是循序漸進的。
近幾個月來,FED官員措辭的變化以及近期美國新增就業人數的大幅增加一直在推動美元走高。匯市參與者只是在做他們常做之事:跑在經濟發展的前面。最近幾周,美元兌所有主要貨幣都昇至數月高點。
但由於FED官員明確表態,漸進加息將是必然之事,分析師們認為,加息前景帶來的美元上行動能或許已經耗盡。
而且,美國國內目前存款水平較低但公司債務卻很多,這為美國經濟能否承受更高官方借貸成本這個問題變得更加模糊。
雖然目前美國經濟增長強勁,但歐元區經濟很有可能迎頭趕上。所有這些都意味著美元要借助於加息前景上漲並非易事。
瑞士銀行的分析師說,歐洲同美國之間的經濟產值差距正在日益縮小,這降低了歐洲央行(ECB)降息的可能性。目前歐洲央行基准利率為2%。
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