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中小企業板最終會不會全流通?深交所現有上市公司會不會大搬家?基金經理怎麼看深市發新股?證券分析師在掂量什麼?
『猜想』是股市的一道家常菜。深市開設中小企業板為證券市場留下了許多謎面。猜謎的過程是挖掘事件中長遠影響的過程。從這個角度看,猜得准不准,其實也挺影響股民未來收益的。
猜想之一:主板是否將『大失血』
主板市場一直將深交所重發新股作為『利空』看待,擔心將分流出大量資金。事實上,深市重發股對主板的短期衝擊主要取決於是否啟動現金申購。從證監會的批復看,中小企業板將在主板現有法律法規和發行上市標准的框架內運行,因此仍將采用市值配售。市場人士普遍認為,從長遠看隨著中小企業板塊上市公司增多、規模擴大,當然會分流部分主板資金。若中小企業板塊的交易比主板活躍,流入速度還會加快。但他們認為,現在更多的民間資金通過投資基金流入股市,未來主板資金流入的速度將比流出更快,不會發生『失血』。
猜想之二:中小企業板是否『全流通』
從2000年醞釀籌備創業板開始,『全流通』就成為最大懸念。如今,通過設立中小企業板塊的方式漸進推動創業板,人們就更關心是否會漸進式實現全流通。據了解,在討論中小企業板塊設立方案時,確實有過『適當提高此類上市企業流通股比例,並對其非流通股明確上市流通時間和步驟』的想法(比如在上市三年後每年流通10%或20%)。然而,全流通是資本市場的一項重要制度變革,實在是牽一發而動全身。中小企業板按現有主板法律法規框架運行,確定不會全流通。至於說中小企業板塊運作幾年後發展成創業板,就算真的實現了全流通,似乎也不可怕。因為主板市場到那時,很可能已找到了妥善解決全流通問題的方案。
猜想之三:集合競價會怎樣改變
針對中小企業板的風險特征,在交易和監察制度上作出有別於主板的特別安排。其中,將改進集合競價方式。業內人士認為,為防止有人利用中小企業板公司股本小的特點操縱市場,將可能對集合競價產生的價格實行限制,以規避盲目炒作風險。
猜想之四:上市規模是否大擴容
在議論深交所設立中小企業板塊之時,大多數人猜測可能會采取『打包發行』的方式,迅速推出一批中小企業上市,大家擔心擴容的壓力過大。其實,是否『打包發行』並不重要,關鍵問題是中小企業板塊究竟將達到多大的規模。在2000年初議此事時,傾向於每年讓150家左右企業上市,在三年左右達到500家規模,而每家公司的流通盤規模在3000萬股左右。如果真的按照這個速度推進,擴容的壓力確實不能忽視。但是,當時的思路是建立在迅速建設一個創業板的基礎之上。而現在,中小企業板的上市標准與主板相同,上市速度不可能太快。
猜想之五:主板公司是否要搬家
市場人士對此各執一詞。有的認為,目前上交所和深交所從功能到交易規則基本一致,將主板公司全部劃入滬市有其合理性。有的認為,滬深兩市是同時起步的兩個市場,而資本市場更應該在競爭中實現發展。其實,現在討論深市主板命運還為時過早。中小企業板塊至多可算做是創業板的雛形,500多家主板公司仍然是深市的中流砥柱,沒有它們就沒有深圳市場。
猜想之六:多層次市場如何確立
如果把設立在深交所的中小企業板塊稱為『二板』的話,深市就成為一個同時具有主板、二板、三板(代辦股份轉讓系統)的市場,這是否就是中國多層次資本市場的雛型呢?從美國的多層次資本市場情況看,那是一個四層的金字塔結構:頂端是紐交所,其下分別是NASTAQ市場、區域性交易所和電子交易市場、信息公告交易所和粉單市場及地方性交易櫃臺。專家認為,我國證券市場發育尚不充分,分層只能圍繞交易所進行,應當分為主板、創業板、產權交易市場和代辦股份轉讓系統等層次。深交所還難以稱為一個多層次樣本,中小企業板塊只算是個交易所內部分層的一個嘗試。
猜想之七:發行審核權何時下放
如果是建設一個純粹的創業板,就應該由交易所審核中小企業的股票發行資格,這樣的話效率較高。按證監會的批復,深市設立中小企業板塊後,發行審核權不會下放到深交所,因為中小企業上市標准未變,暫時沒必要把審核權交給交易所。目前看,發行審核權事關證券市場的質量問題,中小企業板塊質量好壞將決定創業板建設速度,證監會依然會把緊這個門檻。但從長遠看,在中小企業板塊運作成熟之後,或許會讓深交所進行此類公司的初審工作,而發審委則進行最後把關。
猜想之八:是否將引發『炒新熱』
中國股市歷來有小盤股高溢價的『炒新』特征,有人揣測中小企業板塊設立後必然出現過度投機。市場人士普遍認為,中小企業板塊設立之後會很熱。因為從國際經驗看,作為新興的市場或板塊,設立之初往往都異常活躍。另外,當前A股主板以基金為主導,投機氣息變淡,市場上大量的游資很容易瞄准中小企業板塊。他們同時認為,估計也不會熱到『發燒』的程度。中小企業板畢竟從屬於主板,公司上市條件目前與主板公司相同,股票定價仍將以主板的中小盤股定價為主要參照系,很難扭轉『依據流通盤定價已經弱化』的趨勢。據分析,最先登陸中小企業板的公司容易引人追捧。如果企業資質不錯,價格定位可能會偏高。
猜想之九:是否推出新投資基金
近來新基金發行火爆,價值藍籌、行業成長、指數投資等諸多種類讓人眼花繚亂。有人預料,中小企業板塊設立之後,將出現專門投資中小企業的基金。但是,我國專門投資於中小企業板的基金可能難以出現。首先,中小企業板塊還稱不上一個市場,上市公司的規模和種類短期難成氣候,不能滿足機構投資者的要求。另外,中小企業經營時間一般不長,穩定性偏差,不利於基金分散投資風險。最可能的情況是,今後會有籌資規模不大的基金,以中小盤股公司投資為主,深市中小企業板塊將成為其資產配置的重要成分。
猜想之十:主板和新板會否同質化
雖然明確今後中小企業板重點安排中小盤公司上市,但由於高科技企業成長性優越,今後必定要通過增發、配股等方式再融資,其股本必定將逐年擴大,甚至很快追上主板公司規模。另外,由於企業本身的主營業務是動態發展的,今天的高科技公司明天則可能是科技含量一般的公司;同時,主板公司為求發展也會加大自身科技含量。如此說來,主板和新板同質化的可能存在。
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