目前債券收益率越來越高，美聯儲上調短期利率的可能性也越來越大，一個又一個金融市場——債券、房地產、商品、外匯和新興市場股市及債券市場眼瞅著泛起了陣陣泡沫。

　　迄今為止，主要股市還沒有受到衝擊。但部分懷疑論者認為，從利率上調期間泡沫市場中投機性多頭頭寸的規模來看，市場反向發展的潛在力量很大。

　　——債券市場：自3月12日以來，10年期美國國債的收益率已經從3.7%攀昇至4.8%，而債券價格則下跌了8.7%。

　　——股票市場：根據摩根士丹利資本國際公司(MSCI)的數據，全球科技股已經從1月末的高點下跌了15%，半導體類股下跌了21%。

　　——商品市場：石油價格幾乎超出了所有分析師1年前的預期，但其他商品價格，如工業材料、金屬和谷物則在走低。比如，賤金屬價格已較4月19日的近期高點下跌了13%，黃金價格則較3月底時的高點下跌了12%。

　　——外匯市場：歐元、日元和英鎊兌美元已較2-3月期間的高點下跌了8%-8.6%左右，澳元下跌了13%。

　　——新興市場：根據MSCI的數據，新興市場在過去一個月中下跌了13%，而阿根廷、巴西、秘魯和俄羅斯市場則下跌了17%至23%不等。

　　對衝基金及其他投機者曾經憑借其自由資金數倍的借款大舉進入這些市場。通過所謂的結轉交易，他們借到低利率的美元，然後投資到高收益率資產中。但隨著利率走高，大多數此類交易正在或可能變得無利可圖。因此，這些投機者及其他投資者開始迅速退出，並拖累市場走低。

　　倫敦的資深策略師馬克·廷克爾說，所有市場的主要問題就是結轉交易的解除和投機資金的撤離。這個因素遠遠超過基本面的因素，成為導致目前市場走勢的主要原因。

　　與此同時，部分個人投資者也在以自己的方式進行結轉交易，將現有房屋再融資或是靠大筆抵押貸款購買新房屋而越來越深地陷入到債務當中。摩根士丹利資深經濟師史蒂芬·羅奇在上周五給客戶的報告中稱，其結果是，不斷膨脹的房地產泡沫已經到了崩潰的邊緣。

　　在制造所有這些投機性的泡沫方面，FED難逃乾系。為了解決90年代末股市泡沫破裂的遺留問題，FED將利率下調至46年來的低點。但低成本的資金卻由於投資者進行所謂的『通貨再膨脹交易』，而在其他市場產生了新一輪的泡沫。

　　貝爾金說，關鍵之處在於美國聯邦基金利率低於通貨膨脹率。主要利率為1%，而通貨膨脹率約為1.7%。他說，歷史證明，只要央行設定的利率低於通貨膨脹率，情況就會惡化。

　　羅奇表示，FED現在已經完全令美國患上了多泡沫綜合癥。這是一個重大的政策錯誤。

　　今年以來全球主要股市尚未出現大規模的下挫。分析師推測，這可能是因為用貸款進行炒作的市場人士基本沒有進入主要市場中，最多只是進入了科技股等少數幾個領域中。