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近期美匯日元的走勢頗為反復,各種對日元利好和利空消息層出不窮,給市場人士一種『亂花漸欲迷人眼』的感覺。
從近期市場一系列的變化來看,匯率市場對美國和日本公布的各項經濟指標異常敏感,似乎每個經濟指標的公布都會對匯市產生影響。那麼日元的匯率到底應該走向何方呢?讓我們從日本和美國的基本經濟情況來剖析一下。
日本經濟在2002年就露出了復蘇的曙光,2003年雖然增長幅度還是很低,但維持了2002年以來的上昇勢頭,從2004年前期公布的經濟指標來看日本已經處在一個大中小企業全面復蘇的狀態之中。自1997年以來連續7年的對中小企業貸款負增長的局面已經開始改變,經濟復蘇的動力也不再僅僅依靠大型的出口企業,可以說日本的近期經濟發展態勢非常良好。這也就是日本政府為什麼會對日元突然放棄乾預的原因。
我們在分析日元匯率的走勢時除了要研究日本自身的經濟發展對其的影響外,另一個關注的重點還是應該放在日本央行對日元乾預的預期上。日本央行宣布今年的乾預規模上限是140萬億日元,2004年第一季度日本央行乾預匯市投放的日元量為15.19萬億日元。日本政府投注巨額日元收購美元的目的是要壓抑日元昇值,以支持其出口導向型經濟的增長。但如果日本企業全面復蘇不需要通過日元保持弱勢來加以維系的話,在日本央行認為可以承受的日元昇值幅度內,日本央行也將放棄這種不得已而為之的市場操作。
再來看看美國經濟情況。根據美國今年已經公布的各項經濟數據,美國的經濟增長似乎有重新回到了『快車道』上。但這些令人振奮的數據產生『基礎』卻是不斷增長的『雙高赤字』、減稅對經濟增長的拉動和仍然令人擔懮的龐大的失業人口。美國2004年的經常項目赤字為5000億美元、財政預算赤字為4000億美元,均已創出歷史記錄。
布什政府確定的減稅優惠政策將在今年的上半年結束,到時候布什政府是否能夠執行新的減稅政策則並不樂觀,如果新的稅收政策不能夠通過,減稅政策對經濟發展的促進作用將消失。而在失業率方面,2003年美國失業率從年中的6.4%下降之後,至今都在5.6%上下徘徊,2004年2月和3月分別為5.6%和5.7%,與1999年至2000年的3%-4%的區間相去甚遠,就業市場仍然疲軟。
更為重要的是,與4月2日美國公布的非農就業人口增加38萬相對應,4月份公布的聯邦財政赤字高達760億美元,比正常月份增加了300多億美元。也就是說,美國4月2日公布的非農就業人口增加的利好,很大程度上是由財政支出增加造成的。在以後的月份裡,美國如此猛烈的赤字政策很難維持。美元缺少了如此強勁的財政政策支持,強勢將難以延續。如果再考慮美國通貨膨脹預期顯現後股市調整,其分流的游資對貨幣市場的衝擊,這一勢頭將更為明顯。
通過以上分析我們認為日元仍然將對美元昇值,目前美元兌日元的上昇只是階段性的反彈,在日本央行沒有大規模進場乾預的情況下(從趨勢來看,日本央行乾預對匯市的影響也越來越小),美元兌日元將在今後相當長的時間裡走低。
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