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隨著市場對美聯儲(FED)主席格林斯潘本周講話內容的猜測達到了狂熱的程度,匯市投資者正迷惑於格林斯潘所說的『非理性繁榮』。
由於近期公布的美國就業、商品零售額以及通貨膨脹數據全都好於預期,匯市投資者在交易過程中已經大膽地將利率要上調的因素考慮在內。美國利率上調將造成美元對外國投資者更具吸引力,同時也將顯示出FED對美國經濟增長勢頭充滿信心。
謹慎對待格老警告
從達拉斯聯邦儲備銀行行長麥克蒂爾周二的講話中也可以看出這一點。麥克蒂爾稱,即使利率上調,美國當前的貨幣政策仍有利於刺激經濟增長。
近期以來,諸如此類的言論已經推動美元全線上漲,其中美元兌歐元以及兌『美元集團』貨幣的漲幅尤其明顯。上周,美元兌歐元創下5個月新高,本周二,美元兌瑞士法郎也昇至5個月高點。
但是,有充分的理由讓我們來謹慎對待格林斯潘在1996年12月就股市過度上漲的危險發出的『非理性繁榮』這個著名警告。FED官員最近反復強調,在開始加息之前,必須要有更多就業市場復蘇或者通貨膨脹率上昇的證據。另外,即使利率真的在今年上調25個基點,那也只不過是對貨幣政策的微小調整。美元長期的結構性問題不會因此而得以改善,美國利率也仍然處於歷史低點,同時也仍遠低於其他一些主要經濟體的利率水平。而且,從歷史上來看,FED緊縮貨幣政策並不一定會推動美元上漲。
投機商『押注』有些過頭
的確,外匯市場現在又出現了那種老套卻屢屢發生的大驚小怪現象。可以明顯感到,交易商將所有的雞蛋都放在美國經濟和收益率這個籃子裡的做法有些過頭了。
紐約市場研究機構4Cast的主管拉斯金認為,本質上說,債券市場能更好顯示出投資者對利率前景的預期。
利率期貨的走勢顯示出,投資者預計8月份FED將加息25個基點。與此同時,10年期美國國債收益率上周也昇至5個月高點4.457%。
紐約匯市周二尾盤,歐元兌美元為1.1853美元,低於周一尾盤時的1.2017美元。美元兌瑞士法郎為1.3120瑞士法郎,周一尾盤為1.2911瑞士法郎,盤中美元曾一度昇至去年11月份以來的最高水平1.3115瑞士法郎。英鎊跌至1.7867美元,周一尾盤為1.8083美元。
美元前景並非一片光明
雖然債券收益率上昇在通常意義上來說對美元有利,但美元也並非全無風險。4Cast的拉斯金指出,如果FED加息的意圖在於控制通貨膨脹率,換句話說,FED是被動而非主動加息,那麼美元可能會和債市和股市一道受到打擊。JP摩根駐紐約的全球外匯策略師帕特森說,這種情況對美元不利,因為美國嚴重依賴流入股市的資金來彌補其經常項目赤字。
經常項目是反映一個國家貿易情況的最寬泛指標,美國的年度經常項目赤字約為5000億美元,相當於其國內生產總值的4.5%。
美財政部的數據顯示,外國投資者今年前兩個月淨買入了1750億美元的美國證券,外國央行購買的美國國債佔其中的絕大部分。盡管海外資金主要流入國債市場,但最近幾個月股市表現也相當穩健。道瓊斯工業股票平均價格指數今年的表現為持平,但較上年同期已經上漲了25%。
[資料]FED10年加息回頭看
帕特森表示,如果FED在過去10年中的加息歷程可資借鑒的話,那麼加息就並不一定意味著美元將會上漲。相反,美元通常會在FED首次加息前上揚,但在加息後的幾個月中卻會下跌,因為利率上昇打擊了投資者買入股票的興趣。
比如,在1994年2月份FED開始加息後的3個月中,美元貿易加權指數就由加息時的102.4點跌至100.7點。與此相類似的是,美元在FED於1997年3月份加息後的3個月中也有所下跌,而在1999年6月份利率上調後的3個月中跌幅更大。在1999年6月份開始的一年中,FED曾先後6次上調利率。
帕特森在近期一份研究報告中稱,在過去的3個FED緊縮周期中,每次利率開始上調後的第一個季度中美元兌日元、兌歐元以及美元貿易加權指數都出現下跌,這次可能也會出現類似的情況。
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