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在一片看空氛圍中,今年記賬式三期國債將於下周如期登場,並且在招標方式中首次啟用混合式招標。這期新債的登場將給定價能力大打折扣的二級市場帶來新座標。
本期國債為五年期跨市場國債,將於下周一在銀行間和交易所兩市場招投標。發行量為280億元,其中競爭性招標額217億元。
經過近期債券市場連續不計成本地殺跌後,目前二級市場流動性明顯下降,真實交易量大幅減少,使得本為一級市場提供參考的二級市場定價功能被嚴重削弱。在交易所國債市場上,4年至6年間的中短期國債收益率水平已處於相互交錯狀態。同時,長期國債已與中期國債的收益率水平出現了倒掛。因此,三期國債的出現,給定價陷入無序狀態的二級市場帶來一絲希望。
三期國債將啟用財政部新推出的混合式招標方式。即票面利率為全場加權平均中標利率,中標利率低於或等於票面利率的標位,按票面利率承銷;中標利率高於票面利率10%以內的標位,按各自中標利率與票面利率折算的價格承銷;中標利率高於票面利率10%以上的標位全部落標。
同時,值得關注的是,財政部將不再對三期國債設定投標利率上限。
業內人士認為,由於混合招標方式借鑒了美式招標和荷蘭式招標的優點,將提高中標利率的精准度,同時有利於降低財政部的發債成本。而招標上限的取消,還將使這期新債的定價更具市場的真實水平。
然而,業內還是心存疑慮,因為在機構仍對央行貨幣策政懷有緊縮預期的心態下,債券市場的悲觀氛圍已經超過了去年下半年,導致短期國債利率水平進一步上昇,目前,五年期左右的記賬式國債的二級市場利率水平已昇至4.15%。
因此,如果國債一級承銷商普遍形成了未來利率上昇預期,無疑都會希望自己的中標利率能夠落在中標利率以上的10%區間內,那麼最終發行利率水平是否能夠控制在二級市場利率水平附近尚難給出定論。而如果一級市場的定價進一步上昇,還將對二級市場再度構成反壓。
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