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在作出實行差別准備金率不到兩周的時間內,央行終於投下了猛藥,日前宣布將全面上調0.5個百分點的存款准備金率。昨天,這一突如其來的政策,立即在債券市場、貨幣市場、股市等各個金融市場上顯現出不同的政策效應。業內專家認為,盡管准備金率的調整在短期內將影響股市投資者的入市節奏,但是仍然難以撼動股市運作趨勢。
債市跌得最狠
昨日,對存款准備金率反應最為敏感的莫過於債券市場。交易所國債市場昨日全線下跌,上證國債指數報收於96.8點,創下了歷史新低;全天跌幅為0.36%,為今年以來最大單日跌幅。22只品種中,有13只品種創下新低,其中前期為市場追捧的浮動利率債和中短期國債佔了絕大多數。前次,上證國債指數的最低點是在去年10月20日創下的,當時正值央行上調一個百分點的存款准備金率不久。
出人意料的是,貨幣市場卻是波瀾不驚。昨日,在銀行間回購市場上,代表短期資金利率水平的7天回購開盤後,僅出現了幾次脈衝行情,最高上摸至2.01%。而此後的大部分時間內,其收益率水平一直保持在1.85%至1.9%之間,收盤後的加權平均收益率為1.86%,僅比前一交易日上昇了3個基點。而14天、21天中期品種的收益率甚至出現了2個基點左右的小幅下跌。
也許因為上周五風險已提前釋放,昨日股票市場對這一政策的反應已歸於平淡。昨日滬深股市小幅盤整,上證綜指與深證成指分別較前下調0.25%和0.12%。但是各板塊分化明顯,涉及鋼鐵、水泥、電解鋁等三個行業上市公司跌幅較猛,武鋼股份、杭蕭鋼構、冀東水泥、山東鋁業位居兩市跌幅榜前列。
入市資金影響不大
數據顯示,存款准備金率上調後直接將凍結1100億元的資金,但按貨幣乘數計,影響的資金供應量將達到4000億左右,顯然這將給未來市場的資金供給造成巨大影響。
業內人士認為,從影響程度分析,存款准備金率上調對債券市場、貨幣市場的影響將大於股市。存款准備金率調整將直接收縮銀行信貸擴張速度,降低銀行的流動性。從銀行整體的資金運用情況出發,銀行投向債券市場的規模必將減少,這將影響債券市場的後期資金供給。而在准備金率調整的過程中,也不排除一些流動性欠佳的中、小型銀行為了籌措資金,拋售債券,加速債券市場的下跌。
然而,資金僅是存款准備金率影響債市的一個方面。據了解,由於銀行間市場成員普遍認為此次存款准備金率的上調並未一步到位,對央行進一步實施大力度的緊縮政策仍心有疑慮,這無疑將使投資者進一步看空債市。
那麼,為什麼在昨日債券市場下跌的同時,貨幣市場卻反應平靜?實際上,由於銀行間市場成員事先已預感到央行將上調存款准備金率,於是早作准備,手頭資金較為寬裕。因此,昨天市場上纔未重現去年短期資金緊缺現象。
從中長期看,資金的大量回籠,必將推昇貨幣市場的整體利率水平。昨日,雖然回購市場中短期品種的收益率水平昇幅不大,但是,一個月以上的回購利率水平上昇了14至12個基點,說明市場擔懮遠期利率水平上昇。
貨幣市場資金利率水平的上揚,無疑也提高了股市機構投資者的融資成本。因此,從理論上看,存款准備金率的上昇,最終也會傳導至股票市場。但是,申萬研究所策略研究部的康偉認為,由於目前股票市場的資金供給方絕大部分為基金等公募型的投資機構,即股市資金來源主要為投資者的銀行存款,與銀行體系的直接關聯度並不高。因此,從大的方面看,存款准備金率上揚,並不會影響股市後續資金的流入。
股市運行趨勢難撼
近兩天的市場反應顯示,存款准備金率的上調已經波及到了股市。從上周五至今,上證綜指合計下跌了近50點。
康偉認為這裡有兩個方面的原因:一是,存款准備金率上調政策的推出,影響了投資者的短期運作節奏。二是,市場本身存在調整的需求。
他認為,目前市場對這一利空政策已基本消化完畢,而且從長期看,貨幣政策的調整難以改變股市向上的運作趨勢。因為,與股市漲跌直接相關的是上市公司業績。從去年情況看,央行上調存款准備金率後,也並未對上市公司的整體業績產生根本影響。因此,在中國宏觀經濟形勢向好的背景下,股市仍沿著其原有的軌道運行。
也有一些專家提醒投資者注意個別行業的風險。
廣發證券研究中心的管同偉認為,上調准備金率的根本目的在於抑制過快的投資。隨著對鋼鐵、電解鋁、水泥等三個央行點名控制行業的貸款增速下降,其業績增長潛力也必然受到影響。同時,由於擴張速度放慢,銀行等金融類上市公司的年內業績也將受到影響。相對而言,今年利潤繼續保持較快增長勢頭的農副食品加工、通用設備和專用設備制造業等行業在股市中的地位將逐步得到體現。
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