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就像一縷陽光並不能代表夏季到來了一樣,僅憑3月份一個月的強勁就業數據並不足以促使美國聯邦儲備委員會(FED)現在就做出加息之舉。
但3月份的就業報告的確使得一些原先曾認為FED將維持利率不變的人士信心開始動搖。它還使得關於FED將如何加息,以及FED什麼時候向市場傳達加息意願的爭論愈演愈烈。
ING資本市場駐倫敦的經濟學家達拉夫·馬赫認為,在3月就業報告公布之前,對就業數字的預期可以謹慎再謹慎。但事實證明3月份的就業數據更加符合就業市場其他指標所顯示出的強勁趨勢。如果FED仍然把3月份就業數據的強勁說成是一次偶然現象,那麼這回就顯得有些牽強了。
貿然加息可能帶來高風險
雖然其他領域的經濟數據表明美國經濟正在穩固增長,但就業市場就是遲遲不見起色。由於通貨膨脹率處於極低的水平,FED官員屢次表示,在是否放棄寬松政策這個問題上他們的態度非常謹慎,除非就業市場出現真正的好轉和持續的增長。從美國國債的走勢來看,國債市場也消化了這種觀點。
不過,3月份新增就業人數30.8萬人,並且1月份和2月份的新增就業數被向上修正,這使得今年前3個月每月平均新增的就業人數達到17.1萬人。這樣一來就產生了一個問題:是否還有必要把官方利率維持在如此低的水平?
貿然加息有可能給經濟帶來很高的風險。如果FED過快加息,就有可能阻礙就業市場的復蘇,使其無法獲得實質性改善。而趕在市場預期之前加息則可能會給固定收益市場帶來不必要的恐慌,從而抬高市場利率,進而給宏觀經濟帶來更大的壓力。另外,今年是大選年,政治因素將使得FED的加息前景更加撲朔迷離。許多經濟學家認為FED不會在臨近大選時加息。
加息的腳步越來越近
不過,即便是那些一直認為FED將在明年做出2000年5月以來的首次加息之舉的人士現在信心也不那麼足了。雷曼兄弟駐紐約的首席經濟師伊桑·哈裡斯表示,如果每月新增就業人數保持在15萬?20萬人的水平,FED加息的腳步就會越來越近。
雷曼兄弟認為FED將於2005年1月開始加息。但哈裡斯表示,如果連續兩個月就業人數都像3月份這樣強勁的話,他認為FED就會在今年的第四季度加息;如果連續三個月都像3月份這樣強勁的話,他就會把FED加息的時間表進一步提前至今年8月份。
債券市場上的部分品種已經消化了將於8月份加息的預期。這促使一些觀察家們認為,只要FED與市場有充分的溝通,8月份加息就不會產生太大的影響。ING的馬赫稱,毫無疑問,一旦FED開始收緊貨幣政策,債券的收益率就會全線上揚。但這並不出人意料。一旦開始加息,因緊急情況而突然降息的可能性就降低了,對高增長引發通貨膨脹的擔心也就有可能隨之不復存在。
條件具備FED纔會加息
4Cast的研究主管阿倫·拉斯金指出,無論如何,只有在一系列重要條件具備之後FED纔會加息。
這些條件包括通貨膨脹率觸底,今後3個月的就業報告與3月份的數據保持相對一致,以及消費支出呈現出持續強勁的跡象。消費支出如果持續強勁就會打消對經濟復蘇將在今年下半年明顯放緩的懮慮。
拉斯金說,通貨膨脹、就業以及其他疲軟的經濟指標能否一同上揚,從而為8月份加息打下基礎呢?絕對有可能。不過拉斯金認為,從這些經濟指標來看,FED更有可能在8月之後加息。
對於金融市場來說,由於對FED舉動的預期經常發生變化,這會引發顯著的風險。對於美國國債市場來說,情況尤為如此。而美國國債市場對於投資者和銀行來說是一個重要的獲利渠道。
哈裡斯表示,6個月之前,市場預計將在今年春天加息,之後加息的預期被一推再推,從夏天推遲至今年年底。現在市場又認為FED將在初秋加息。市場對於FED的加息預期一變再變,看來在FED真正加息前市場無法形成定見。
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