|
||||
昨日,市場期待已久的百聯集團重組方案終於揭曉——第一百貨吸收合並華聯商廈,合並後存續公司將更名為上海百聯集團股份有限公司。如果這次合並成功,將開創我國證券市場上市公司吸收合並上市公司的先河。
整體上市第一步
本次吸收合並顯然不能實現百聯集團整體上市的夢想。但百聯集團董事長張新生昨日在新聞發布會上坦率表示,目前百聯集團下屬上市公司牽涉到A股、B股和H股,整體上市有著很大的困難。因此,集團再三權衡下,選擇了吸收合並這第一步,並希望這第一步能給下屬其他業態的整合提供一個思路。
或許僅從新公司采用的『百聯』稱呼,就可看出此次合並對百聯集團的意義所在。張新生希望,百聯股份將成為百聯集團在資本市場上的全新平臺,圍繞著這個平臺,集團承諾將通過一系列方式,將集團內的有效資產逐步整合進入。第一個動作就是置入東方商廈的股權,此舉將使百聯股份的主營收入達到52億元,利潤總額達到2.7億元。
此外,華聯商廈在吸收合並之後將注銷,百聯集團鴻鵠之志可見一斑。因為在目前中國資本市場上,上市公司仍是一個稀缺資源。張新生也承認,忍痛割捨華聯商廈這個『殼』資源對集團而言是下了很大的決心。
市場人士猜測,目前百聯股份被定義為集團的資產整合平臺,很可能存在這樣的設計:百聯通過向集團其他公司定向增發新股來吸收優質資產,以達到最終整體上市的目標。
創新設計看點何在
從合並方案來看,百聯集團可謂用心良苦,並做出了不少創舉。最大兩點在於:一是兩個折股比例的設計;二是設定現金選擇權。
申銀萬國桂浩明表示,前幾年,凌橋股份和原水股份也曾經嘗試過吸收合並,但最終以失敗告終,主要是其方案存在一定問題。此次一百和華聯的吸收合並對非流通股和流通股股東區別對待,折股價格考慮到了資產、盈利能力等較多因素,比較公允。此外,還給流通股股東現金換股的選擇,因此成功可能性將大大提高。
此次吸收合並,百聯為充分照顧流通股股東的權益,在折股方案外,還提供了一種現金選擇權。但是我們注意到,無論從現金選擇權價格還是申報日來看,似乎都表明這項設計形同虛設。先說價格,一百和華聯分別為每股7.62元和7.74元,比其停牌前的收盤價9.27元和9.53元低了近20%;再說申報日,僅4月28日這一天,這在操作上是十分苛刻的。
巨田證券傅子恆分析,現金選擇權的設計實際上只是一個虛設條款,起到『信心支橕』的作用,實施的可能性不大。
復牌後股價何去何從
一位投資者表示,當初TCL集團整體上市時,在TCL通訊換股到謝幕這段時間其股票仍然在市場交易,這給了投資者一個能夠選擇離場的機會。而現在,一方面百聯給出的現金選擇權價格偏低,幾乎不會為流通股股東所選擇;而另一方面,如果方案通過,等到復牌時華聯商廈就直接消失,這意味著從4月7日停牌開始,流通股股東就只能等待存續公司——百聯股份的復牌表現。
根據合並方案的設計,百聯股份主營業務收入將達到41.65億元,利潤總額2.2億元,每股收益為0.14元,比合並前的第一百貨高出0.02元。但桂浩明認為,由於百貨業增長潛力較小,因此合並後的百聯股份股價進一步上揚空間不大。世基投資徐敏毅也表示,如果投資者是在停牌前的價位附近買進股票,那麼要在10元左右纔能獲利。由於吸收合並之後,百聯股份的流通股本達到3億多,股價在這樣的規模下要達到10元有一定難度。
不過,也有市場人士持不同看法。傅子恆認為,復牌後將可以肯定會有一個短線的?昇行情出現。
是否具有克隆效應
對於喜歡『創新』的市場而言,百聯推出吸收合並方案無疑會像TCL集團一樣成為一時焦點。但這樣的模式會不會成為上市公司爭相效仿的對象?
傅子恆表示,合並行為不會被其他公司大面積效仿。原因是具有一百和華聯天時地利之便的公司不多。兩公司業態相同,而且基本面和二級市場股價都比較接近,這是其他公司很難克隆的。此外,兩公司合並也不象TCL通訊換股那樣有著非常明確而巨大的溢價空間,加上合並同時並不發行新股,這對其他公司而言缺乏吸引力。
但市場人士普遍認為,合並事件對於商業股板塊會起到一定剌激作用,尤其是為別的商業股提供了一種重組示范。傅子恆預計,商業股因行業復蘇、業績預期有望改善等原因,後市值得看好,兩公司合並正可以推波助瀾。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||