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在兩只百億基金誕生之後,市場上不但沒有出現過去那種盲目攀比首發規模的現象,相反,多家基金公司表示一俟發行達到預設規模即主動叫停。
4月5日,國聯安基金管理有限公司發布公告,將德盛小盤精選基金的認購截止期提前到4月8日,而其原計劃的認購截止日是『不晚於4月25日』。
從4月2日開始發行的興業可轉債基金,事先為自己的首發規模預設了50億份的上限。在以首發規模論英雄的現在,控制首發規模似乎顯得非常另類。其實,在國內兩只百億基金甫一誕生之後,國聯安德盛小盤股精選基金即預設了60億的首發上限。此外,作此表示的還有申萬巴黎精選基金。而早些時候結束發行的銀華保本增值基金,則是通過提前結束發行的方式將首發上限鎖定在自己設定的范圍內了。
基金接連主動控制首發規模,並非現有基金淨值相較股票市值已經到了相對飽和狀態,而是這些基金公司為保證投資人利益最大化使出的招數。這幾家基金公司認為,由於市場上現有可供價值投資的對象較少,會讓規模太大的基金難以運作,從而無法保證為投資人帶來最大化的利益。
截至2003年底,剔除債券型和貨幣市場基金的基金淨值約為1558億元,而其中最多只能有1169億元可用於購買股票;截至4月2日,今年新發最多可用於購買股票的基金淨值約為399億元。也就是說,目前可用於購買股票的基金淨值最多只有股票流通市值的10%還不到。截至4月2日,滬深兩市A股的流通市值為15114.67億元。
雖然有研究者認為,當基金淨值規模達到股票流通市值的10%-15%以上時,一般纔可以說基金的發展達到了相對飽和狀態。但原《證券投資基金法》起草工作小組組長王連洲認為,基金業在我國的發展空間還很大,像美國基金淨值就佔到流通市值的50%左右。
由此可以判斷,我國基金淨值要達到相較股票市值的飽和狀態,還有很大的空間可以發揮。但正在迅速加劇的基金份額擴大與A股市場可供投資對象太少之間的矛盾,卻不能不引起人們的高度重視。而基金公司現在的主動控制首發規模,恰恰是為了基金業日後大發展而在營造適宜的?情。
在德盛小盤股基金正式發行前一天的3月14日,國聯安基金管理有限公司總經理先江明確對本報記者說,不論4月25日發行結束之前的哪一天,只要德盛小盤股基金的發行規模達到了60億份,他都會立即叫停發行工作。
德盛小盤股基金經理袁柏南說,將首發規模控制在60億內,並非是德盛小盤股基金設計時沒有將中小企業板考慮進去。雖然中小企業板將讓小盤股基金有更多的投資對象可供選擇,但大量機構資金集體撲向有限的股票,很容易使機構陷入『囚徒困境』。將基金規模控制在一個適度的范圍內,不但在投資基金操作上具有很大的靈活性,而且可以為投資人創造最大化的利益。如果基金規模太大,就會迫使基金經理放棄最優投資組合,而選擇降低基金整體業績的次優組合。60億規模的小盤股基金可以把100-120只最為適宜的個股形成最優的投資組合。
興業基金管理公司和國聯安公司的觀點相差無幾。由於可轉債市場目前的存量有限,即使到今年年底也纔只能達到480億元以上,從而逼仄了大規模基金的運作餘地。設定50億左右的首發規模,可以將資金集中投放在優質資產上,從而為投資人創造較好的收益率。
在價差收入還是基金最大利潤來源的現在,規模大的基金由於只能重倉為數不多的一些個股,從而為獲取高額收益增加很大的難度。而渤海證券基金研究員張光進一步認為,超過百億規模的基金,要尋找到優質投資對象,本身就有不小的難度。
在多位業內人士看來,同期發行的基金,可能很快會出現中小規模基金的業績跑贏規模大的基金的情況。尤其是那些產品設計時定在60億以內,但最終發行卻大大超過這一理想規模的基金,實際運作會更加的困難。而對於好不容易被調動起來的個人投資者來說,他們可能很難面對規模大的基金業績卻不冒尖的現實,從而容易掀起新的贖回風暴。
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