金屬周評(鋁)

　　本周LME鋁價呈現穩步上揚的走勢，價格突破1700美元關鍵阻力位，擊穿5日、20日、60日均線，向上測試1750美元。如1750美元被有效突破的話，那衝擊前期的高點已勢在必行。本周倫鋁表現強勁主要是LME鋁庫存的大幅下降，以及美元的下跌吸引遠東買盤的介入。自3月份起，LME鋁庫存已下降166500噸合12%這些庫存的流向是將於5月1日加入歐盟的東歐十國，歐盟成員國對鋁征收6%的進口關稅，因此東歐十國在加入歐盟前大量進口鋁以逃避關稅。因而在5月1日前，LME鋁庫存將不斷下降，這樣對鋁價有支橕作用，不排除鋁價由此展開一段補漲行情。

　　滬鋁本周表現搶眼，擺脫前期盤整行情，開始發力上攻。由於投機資金的介入，成交量與持倉量同步放大，各合約一周漲幅達600元左右。周五主力合約10月期鋁以18700元收市，空盤量突破10萬大關達13萬餘手。現貨市場由於期市趨強，帶動現貨鋁價從17000元左右上昇300元左右，價格持續走強，帶動市場買興交投氣氛日趨活躍，部分貿易商開始考慮囤貨，雖然目前鋁錠庫存高企，這是由於遠期鋁價出現高昇水，買近拋遠操作比較多。因此滯留在倉庫應有一段時間，流向市場壓力會比較小，再加之基於高企成本因素看好後市，惜售心理比較強，現鋁近期會出現一定上昇空間。

　　因此滬鋁市場由於投機資金大量介入，倫鋁又有可能出現補漲行情，後市鋁價將出現穩步上揚行情。

　　滬膠周評

　　本周滬膠期價以周一的跌停開始，周中呈振蕩回昇走勢，周五在市場對庫存可能增加的恐慌中大幅下滑，幾乎吞沒全周漲幅，交易量繼續呈清淡狀態。至周五收市，近月404合約報收15265元，較上周的15135元上漲了130元；主力407合約報收16130元，較上周的16350元下跌了220元；後續408合約報收15730元，較上周的16115元下跌了385元。周五期交所公布的天膠庫存數量再增8339噸至182892噸，顯示天膠龐大的現貨庫存壓力尤在增加當中，對價格走勢形成較強的壓制作用，從而導致盤中如此的價格走勢。但基本面上國際市場膠價相對穩定的走勢和國內日益增加的消費需求仍對後市膠價構成較強支橕。

　　國際市場，東南亞產區現貨市場的橡膠報價受到霜凍和乾旱雙重災害性氣候襲擊，致使產膠量顯著縮減的支持而相對較穩定，泰國和印尼的RSS3膠最新報價分別至1355美元/噸和1360美元/噸，TSR20膠分別報1290美元/噸和1295美元/噸。由於今年的旱季從2月中旬開始，乾旱烤焦了東南亞地區絕大部分的橡膠園，膠汁供應顯得非常緊張，使得橡膠產量明顯下降，支持了現貨價格的上漲。而出口需求的疲軟又限制了橡膠價格的過度上漲，因目前市場上缺乏來自中國橡膠制造商和交易商的購買意願，從而使得膠價出現小幅回落。

　　國內市場，傳統產區海南農墾電子交易市場的交易量仍然萎靡不振，雲南五號標膠交易活躍，一周成交2967噸，均價在14400-14600元/噸。

　　我們必須看到，國際市場上日膠的連續走軟主要源於日圓連續昇值、美圓貶值的影響，而進入4月份，國際市場東南亞主產區將逐步步入落葉期進入冬季，此間一直延續到5月份初，由於氣溫的降低，泰國、馬來西亞、印尼等產區將不得不停割，整體上將進入了割膠淡季，橡膠產量在4月份將大大降低，因此預期國際市場在4月份可供應資源將大大減少，另外乾旱的天氣也是泰國橡膠生產商以及出口商擔心的因素之一。

　　因此，在基本面確立了長期利多的背景下，近階段天膠操作還是應當遵照逢低買入，高拋低吸原則。

　　連豆周評

　　本周大豆行情先抑後揚。在上周五公布的最新南美產量數據中，美國Safras公司如市場預計將巴西大豆產量下調至5228萬噸。市場在利好出盡下，多頭平倉令價格一路下跌至1001美分。由於周三美國農業部公布的季度庫存報告和新作物種植意向調查報告遠差於市場預期，豆價出現恐慌性跳水並直接跌穿1000美分整數關口。在農業部公布的季度庫存報告中，截至3月1日，美國大豆庫存為9.06億蒲式耳，高於市場預測均值8.67億蒲式耳，不過遠低於去年同期的12.1億蒲式耳，而且該數值也是美國大豆自1988年以來的最低值。出於對美國大豆供應緊張的擔懮，豆價在跌至20日均線處獲得支橕，逢低買盤令期價再度回昇至上周交易區域。當周CBOT5月合約以1017美分開盤，最低981美分，周五白天盤昇至周高點1040.75美分。

　　在美盤出現恐慌性跳水下，國內大豆表現較大抗跌性，市場逢低買盤湧現令價格回昇至4000元之上。9月合約以3885開盤，最低3850，最高4006，收盤4005，較上周收盤上漲82點，空盤量先減後增，總體較上周增加16640張。

　　在周三晚間公布的美國大豆種植意向報告中，農業部預測04/05年度美國大豆播種面積將達到創紀錄的7541萬英畝，超過2000年7426.6萬英畝的歷史紀錄，同時也高於市場7444.5萬英畝的平均預期及去年7340萬英畝的平均值。農業部普查結果顯示，農民在豆價昇至25年高點後，普遍看好後市大豆價格。由於美國大豆可供應量稀少以及南美大豆產量遠低於預期值，在美國新豆上市之前全球大豆仍將因為極低庫存水平而維持供應緊張局面。由於國內大豆期市交割品只能是非轉基因大豆，可交割數量將因為近期較高的大豆壓榨利潤而不斷減少。由於南美大豆收割已進入尾聲，近階段進口大豆到港數量將因為采購活動而持續增加，這將令正處於昇勢的國內大豆價格受到壓制。預計後期大豆將以高位盤整走勢為主，建議投資者在3820?4020之間謹慎作多。

　　鄭麥周評

　　小麥本周在周一的小幅洗盤後呈攀昇走勢，其中強麥市場表現極為搶眼，9月之後的合約均創出新高。ws409合約收在2224，較上周上漲71點，一周持倉增加約2萬手。而作為硬麥的主力合約wt409，一周僅有22點的漲幅，持倉也僅增加4000餘手，似乎成了市場遺忘的角落。

　　圖表上看，小麥持續牛市，這點在強麥9月及其之後的合約上表現的更為突出，沿著均線逢低吸納成為近期操作的唯一選擇。而基本面上，自從國家拍賣和暫時減免小麥進口增值稅的利空效應過去後，小麥前期被壓抑的上漲需求則很有可能在今後一段時間以突破上漲的形勢爆發出來。CBOT小麥本周調整也告結束，後市有望和CBOT大豆攜手上漲。

　　倉單方面，本周倉單較上周減少156張，目前39018張。