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隨著3月17日凌晨美聯儲如期宣布繼續維持其核心利率在1%的46年低點,標志著世界第一大經濟體仍將在今後的相當一段時間內奉行其自2001年以來一直仰仗的低利率政策。
作為世界經濟的龍頭,美國的利率政策對外匯市場走勢的影響顯而易見。進入2001年以來,美聯儲通過連續13次降息,將其核心利率從6.5%一路調降至目前的1%水准。隨之產生的後果便是美元自去年下半年以來一路下挫,兌各主要幣種大幅貶值,其中兌澳元、新西蘭元及英鎊等高息貨幣的貶值幅度更是超過30%。那麼美聯儲此舉的真正用意究竟是什麼,而作為投資者的我們又該如何透過低利率去分析今後一段時間內美元的走勢呢?
就筆者看來,美聯儲之所以如此堅定地將利率維持在歷史低點不外乎出於對國內就業市場、通貨膨脹問題及總統大選等政治因素的考慮。
首先,世界各大經濟國的經濟在進入新世紀以後紛紛出現增長緩慢甚至停滯不前的現象,而其中又以美國的情況最為糟糕。面對不斷下滑的商業信心和消費者信心數據,以及隨之產生的高居不下的失業率,美聯儲終於痛下決心通過連續的降息以期促進經濟復蘇並帶動就業的增長。從目前來看,降息的確對美國經濟的復蘇和勞動力市場的好轉起到了重要的作用。近幾個月來,美國當周初請失業金人數始終處於一個比較穩定的水平,並保持在40萬以下,這從一個側面反映出美國的就業市場正在改善。而3月出臺的美國工業調查結果也顯示越來越多的美國制造業工廠正趨向於僱傭更多的新員工,就業崗位甚至已經達到了1987年以來的最高水平。與此同時,美國的經濟增長也遠遠領先於其他主要經濟體。去年第三季度美國GDP增長達到了8.2%,創下20年來單季度最快增長水平。應該說美國經濟復蘇的事實已經毋庸置疑,美聯儲也絕對沒有再次降息刺激經濟的必要。但美聯儲看起來並不僅僅滿足於已取得的成果,無論是美聯儲主席格林斯潘還是其他美聯儲官員均在不同場合反復強調將在『相當的時期內』維持目前寬松的貨幣政策不變,這無疑又給所有希望美聯儲盡快昇息的市場投資者頭上潑了一盆冷水。
其次,通貨緊縮也是美聯儲在選擇貨幣政策時不得不考慮的因素。相信大多數投資者對於今年2月11日格林斯潘在國會作證時發表的講話還記憶猶新。格林斯潘表示,即使美國經濟增長超過預期,也不會帶來明顯的通脹壓力,並稱美聯儲對保持目前的低利率『具有耐心』。而美聯儲理事貝南克甚至認為經濟的增長並不能阻止通貨緊縮的出現,他表示,自1930年以來,美國從來沒有真正出現過通貨緊縮,但現在這種威脅是巨大的。但就在2月22日,也就是格老發表講話的一周之後,美國公布的1月消費者物價指數CPI大幅增長了0.5%,創下一年來的最大增幅,這意味著美國今年的通貨膨脹可能將會上昇,也使得格老與貝南克之前的通縮論顯得有些蒼白無力。因此,如果之後的經濟數據能持續支橕通貨膨脹的論調,相信美聯儲將不會對此熟視無睹。
第三,今年是美國的大選年,布什政府一定會竭盡全力謀求連任,而影響大選結果的重要因素在於民眾對現任政府工作的認同度。布什政府上任之初便接連遇到『9.11』恐怖襲擊及國內經濟衰退等棘手問題,好不容易經過幾年的努力纔使一切重新步入正軌,目前布什在國內的支持率也已達到了有史以來的最高水准。相信其不會願意將自己的成果白白送人。為了謀求連任,布什政府勢必會向美聯儲施壓以穩固目前良好的經濟態勢。雖說美聯儲一向以獨立自居,但在如此關鍵的時刻,相信其在作出利率決策時或多或少將會為政治事件讓路。因此,估計美聯儲的昇息行動將會在大選形勢明朗之後再展開。
總的來說,除非在今後幾個月中有重大的基本面因素足以改變上述幾方面的預期,否則美聯儲將維持其目前寬松的貨幣政策不變。由於澳大利亞央行及英國央行都在考慮近期昇息的可能,美元與其他高息貨幣的利差面臨進一步擴大的危險,此舉極有可能導致美元在今年相當長的時間內走軟。當然,除卻利率政策以外,還有許多其他因素將會左右近期美元的走勢,比如長期困擾美國的雙赤字問題及地緣政治因素等。
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