筆者認為，滬膠從2001年8月的低點6650起漲，經過29個月上昇以及3個多月高位振蕩，其頭部已接近形成，原因主要是基本面因素在發生悄然的變化。

　　去年，在宏觀經濟向好，汽車熱銷的形勢下，輪胎銷售形勢很好帶動了天膠需求的增加。但就是在這種景氣的背後，其基本因素已在發生變化。

　　首先，從去年年底國家采取了一系列宏觀調控措施限制某些過熱行業。其中對車貸的限制加大了力度，導致車貸消費趨緊，汽車零售開始下降。根據統計，僅以北京市為例，今年1—2月份的汽車銷售量同比下降了15%。

　　其次，我國的消費結構正在發生重大變化，然而這個消費結構的改變是一個過程，不可能一蹴而就。目前，我國的個體消費能力與80年代有著巨大的差別。在80年代，人們的收入和消費趨同性非常明顯，而現在由於收入差別的擴大，社會消費的差異性也在擴大。就汽車消費來說，從去年開始的汽車熱銷，其對象主要是那些高收入者，而那些社會平均收入者對擁有私家車的渴望還需經過幾年的積累纔能實現。可以這樣說，第一波次的汽車熱銷已開始降溫。

　　再次，輪胎制造業競爭的加劇，無法使上游產品——天然橡膠的價格上昇的因素傳導到其產品輪胎上。過去，我國的全鋼子午胎的產量佔整個輪胎產量的35%左右，而輪胎產量的大部分是斜紋胎(農用輪胎和普通載重卡車胎)和工程車用胎。由於去年汽車的熱銷，全鋼子午胎供不應求，價格高掛。反觀斜紋胎的景況卻步履艱難。生產斜紋胎的企業以中小企業為主，這些企業為數眾多，產能非常大，在天然膠價格下跌的那幾年，他們的日子還可以，但隨著天然橡膠價格的上漲，這些企業無法消化價格成本因素被迫停產減產，只有那些有全鋼子午胎生產線的企業還能用全鋼子午胎的利潤彌補斜紋胎的虧損，以維持斜紋胎的生產。去年底至今年初，這種狀況發生了一些變化。一方面全鋼子午胎的產能擴大。至去年底，僅山東一省就增加了24條全鋼子午胎生產線，產能擴大80%，而全鋼子午胎的價格卻無法提昇。另一方面輪胎價格在各種因素的制約下卻無法提昇。在兩方面雙重作用下，目前全鋼子午胎已開始出現滯銷和積壓。

　　最後，導致天膠近3個月高位振蕩的另一個原因是庫存的擴大和潛在利空因素的制約。從潛在利空因素方面說，大致可羅列如下：1。天膠關稅下調的預期；2。美元在下半年可能昇值的預期；3。割膠旺季的到來。

　　另外，從技術上看，以滬膠8月合約為例，2001年8月至2002年3月為1浪；2002年3月至5月為2浪；2002年5月至2003年3月為3浪；2003年3月至7月為4浪；2003年7月至2004年1月2日為5浪。其中，從2003年7月開始運行的第五浪為延伸5浪，這個延伸5浪中的第5浪為失敗的5浪。從2004年1月5日至今正在形成一個鑽石形態，鑽石形態完結的標志是8月膠向下突破2003年11月26日與2004年2月11日低點的連接線。滬膠9月合約比8月合約還弱，9月合約已下破2003年11月26日與2004年2月11日低點連接線，弱勢形態顯現無遺。