2003年，國際大豆漲勢如虹，2004年第一季度，國際市場大豆價格的上漲出現了加速跡象，價格的上漲幅度和力度有過之而無不及，大豆價格在2月底衝擊了900美分，引發了許多機構預期頂部的形成，但是國際許多基本面因素並沒有發生實質性轉變，相反卻朝著有利的方向持續發展，主力合約的價格在經過3月初期的盤整之後，再度步入新一輪的上昇通道，價格站在1000美分的整數關口之上，而國際市場的豆粕價格也站在了300美元/短噸之上，大豆牛市上漲步入了加速時期，那麼，究竟是什麼動力在推動著價格的上行，讓我們一起來分析以下國際大豆豆粕市場存在哪些已經對市場產生影響或者是存在潛在利好影響的基本面因素在刺激價格如此強悍的上漲：

　　一、美國大豆持續兩年減產奠定牛市基礎，庫存下降二十七年歷史低點，庫存使用比率下降到歷史地位導致價格衝擊歷史高點的心理增強。

　　美國持續兩年的減產已經造成了美國國內的供應緊張，2002/03年度同比減產400萬噸，2003/04年度減產900萬噸，相對高峰時期已經減產了1200萬噸，而全球的大豆需求依然呈現剛性增長，美國大豆庫存下降到只有1.25億蒲式耳，也就是300多萬噸，二十七年的庫存低點依然成為人們拓展價格想象空間的，畢竟在以往的歷史中，在出現自然災害的年份裡，減產最終導致國內庫存下降，價格不斷衝擊歷史高點已經成為了規律，在影響人們對價格的預期。

　　歷史高點不斷衝擊的預期依然在市場中佔據相當大的份額，這從重磅持有農產品期貨頭寸的商品基金上體現得異常明顯。基金的多頭頭寸基本上都在接近歷史高點。

　　更為可怕的是，雖然農業部預測是這樣的庫存，但是美國國內大豆的消耗依然保持強勁，美國國內的大豆用量依然保持旺盛，9月--1月的消耗數據顯示已經達到了有史以來的第二高點，這意味著2月到8月期間的大豆消耗將縮減3.64億蒲式耳纔能達到美國農業部的預測目標。目前的國內大豆消耗速度僅僅比去年低1千萬蒲式耳。高企的價格遭遇了國內良好的壓榨利潤，需求不減。

　　二、南美天氣不順，亞洲鏽斑菌盛行，使得南美減產預期不斷增強，在美國減產基礎上是雪上加霜，導致南美大豆平衡全球供需計劃落空，全球供求失衡，價格挑戰歷史高點成為必然趨勢。

　　目前對於南美產量的預測在逐步下調，各地機構以及官方公布的產量數據，包括外商提供的實際調查數據均得出一個相同的結論，無論是阿根廷的產量還是巴西大豆產量，都沒有美國農業部預測的那樣樂觀，目前對巴西大豆的產量預測區間基本上在5300-5700萬噸之間，而美國農業部預測為5950萬噸，阿根廷大豆總產官方和交易所預測為3450萬噸，而美國農業部預測為3650萬噸。目前甚至有機構預測巴西大豆總產為5070萬噸，導致南美產量預期下降的主要原因就是阿根廷和巴西南部地區出現的持續旱情，巴西中西部以及北部地區持續出現的多雨天氣，潮濕天氣導致亞洲鏽斑菌盛行，形成了最終的大幅度減產。來自德國油世界的調查顯示，天氣、疾病災害已經造成巴西、阿根廷以及巴拉圭部分地區的大豆減產。巴西和巴拉圭許多地區的收獲情況較差，單產量遠遠低於前期預計。截止到3月13日，阿根廷剛剛完成收獲工作的2%，巴西完成近25%，而巴拉圭的進程已經過半。據最新信息顯示，預計南美大豆產量與最初預測值對比將減少600-800萬噸。據種植戶周二稱，今年馬托格羅索州的大豆單產低於去年，主要原因是大豆作物受到亞洲鏽病真菌的破壞。目前馬托格羅索州的大豆收獲已經完成了約30%，大多種植戶稱單產損失高達18%。Nativa集團在該州一共擁有1.6萬公頃的大豆農田，大豆平均單產為每公頃45袋(每袋60公斤)，去年的平均單產為每公斤55袋。馬托格羅索州是巴西頭號大豆產區，政府曾預計今年該州的大豆產量將激增16%，達到1500萬噸。在過去兩個月裡，馬托格羅索州的大豆作物一直受到暴雨的襲擊，大豆收獲被迫中斷，農民控制亞洲鏽病真菌所做的努力收效甚微。

　　馬托格羅索州部分農民認為，今年巴西大豆總產甚至會低於政府及分析師們的當前預測。預計產量為5150萬噸，低於去年5200萬噸的實際水平。

　　據阿根廷農業部本周三公布的月度報告，預計2003-04年度大豆產量為3470萬噸，低上月3500-3700萬噸的非正式預測，同時也低於上年度的3480萬噸實際產量。

　　迄今為止，科爾多瓦東部一些地區的單產非常低。從2003年11月-2004年3月間，主產區降雨量比去年下降40-50%，這對單產下降形成直接影響。在查科省和土庫曼省，降雨量也一直缺乏，意味著這些地區也不會獲得好的收成。

　　三、全球的大豆庫存

　　目前全球大豆庫存已經到了極低水平，主要原因就是美國和南美作物減產，而大豆及其制品全球需求的旺盛。

　　目前美國農業部3月份的報告樂觀的預期全球大豆的供需缺口為接近300萬噸，但是這是沒有考慮到南美減產，最近南美大豆的減產數字表明有可能突破迄今為止的所有預期，其結果將成為大豆價格能否繼續高位突破的關鍵，目前大豆價格已經是16年來的最高點。如果巴西大豆產量低於5400萬噸，阿根廷大豆產量低於3400萬噸，美國大豆期貨價格將有可能突破11美元/蒲式耳，甚至挑戰1972/73年的歷史最高位12.9美元/蒲式耳。

　　四、南美物流狀況較美國偏差，同時工人和聯邦工作人員出口受阻的2003年恍如隔夜

　　1、巴西的裝運延誤

　　巴西的裝運問題已經成為關注焦點，目前船只在帕拉那瓜港滯留的平均時間為20-22天，在桑托港的平均滯留時間為15-18天，在聖弗朗西斯科港為28-30天。

　　且平均滯港時間預計在未來幾周內還要延長，導致逾期費用的增長。上周中國恢復對美豆的采購，可以說至少部分原因是由於巴西貨物裝運的延遲。西聯邦高速公路警方報告稱，主要運載大豆和玉米的卡車周三在該國主要的巴拉那瓜港外延伸長達52公裡。漫長的滯留卡車隊伍，加上裝載糧食的貨船須在該港等候19-22天之，導致港務局，港口運營商和卡車司機之間圍繞誰應承擔責任的緊張情緒昇溫。去年3月，大豆卡車最遠排到距離港口120公裡處。

　　2、港口基礎設施不足

　　大豆收獲將在未來數周達到高峰期。但巴拉那瓜港糧倉，終端和卸貨場的容納能力實際上還停留在十年前的水平。而同期內巴西大豆產量卻翻了一倍多，2003年收獲量為5,200萬噸，今年應會繼續增長。巴拉那瓜港在2003年裝船出口了約600萬噸大豆，今年以來玉米出口量較正常年份大幅增加。而且當時處於大豆收獲期，此前幾天的雨天令露天裝船作業陷於停頓。巴西大豆產區到港口的道路也受到了破壞。

　　3、巴西罷工問題依然嚴重，直接影響未來出口進度

　　目前，巴西農產品出口檢驗僱員罷工持續，而港口工人的罷工剛剛開始。

　　罷工將導致諸如大豆、玉米和食糖等主要出口商品的裝運推遲，數百輛裝運谷物產品的卡車停滯在港口附近。船運機構表示，隨著大豆和玉米收獲進入高峰期，僱員罷工導致巴西大豆和其它農產品出口放慢。這種要求政府提高薪水，並且提高其它待遇的巴西各領域的罷工習以為常，尤其在出口高峰時期。目前，有10多艘貨輪無法進入帕拉納瓜港口裝運船貨。罷工一般將導致裝運活動推遲19到20天。

　　4、巴西主要糧食油籽出口港-帕拉納瓜港口面臨轉基因難題，大豆出口麻煩難免

　　巴西帕拉納州已經開始港口執行轉基因大豆出口禁令，3月初打發走了200輛左右的轉運轉基因大豆的卡車。港口發言人表示，過去幾天內，受到轉基因大豆污染的卡車的數量開始降低，因為出口商已經看到，我們絕對不讓含有轉基因大豆的卡車進入港口。

　　3月初初，帕拉納州長羅伯特？雷喬重新強調，將會禁止任何含有轉基因成分的大豆出口，這等於拒絕了聯邦政府以及農業行業的提議，即將對轉基因成分的容忍水平設在0.9%。

　　由於擔心卡車被拒卸貨，主要的出口商都尋求避免在本年度從帕拉納瓜港出口大豆。但是去年該港口裝出了580萬噸大豆，佔到總量的28%，出口商沒有辦法不使用這一港口。

　　今年巴西農民首次可以播種轉基因大豆，但帕拉納州通過一項州法律，禁止轉基因作物。雖然最高法律推翻了這項州法律，但是帕拉納繼續在港口執行轉基因禁令。目前聯邦政府看來不願意對局勢加以更多的乾預。

　　五、中國國內大豆壓榨利潤開始恢復，禽流感疫情解除後，豆粕需求將隨著家禽存欄數量的恢復而回昇。

　　禽流感疫情基本得到控制。從2月17日起，我國內地已連續27天未收到新的疑似高致病性禽感疫情報告，目前全國49個地方的高致病性禽流感疫情宣布全部被撲滅，疫區封鎖解除。禽流感疫情得到了較好控制。家禽養殖業也逐漸復蘇。這對飼料市場是個極大的鼓舞，飼料需求量迅速加大，出現供不應求的現象，把豆粕的價格抬昇一個比較高的水平，使得很多飼料、養殖企業望而卻步。由於市場價格並沒有在短時間內出現逆轉，導致飼料企業豆粕庫存量有所減少。

　　六、美國國內需求依然保持高速，未來供應量能否保持值得懷疑

　　美國的大豆尚未完全實現需求控制。

　　根據美國油脂加工協會NOPA的最新壓榨報告顯示，2月份美國大豆壓榨量總計為350萬噸，僅比去年同期的352萬噸減少了2萬噸。1月份的壓榨總量為397萬噸，去年同期為388萬噸。在03/04市場年度的前6個月裡，大豆壓榨量總計為2285萬噸，與去年同期持平。所以就必須在剩下的6個月中將壓榨量縮減到1790萬噸以下，比上年同期降低15%的水平。這將導致美國豆油和豆粕供應的極度緊張，成為未來數周和數月的重要利多因素。同時最新需求表明，美國雛雞飼料需求比上年提高2-3%，牛存欄數也較上年提高4%。

　　七、南美大豆銷售異常旺盛，反映大豆的需求居高不下

　　據Celeres統計，截止到上周，農民已經銷售了大約一半新豆產產量。在馬托格羅索的主要的大豆種植區之一Primavera do Leste地區，該地區種植大豆作物600,000公頃。據當地市場消息稱，這裡農民已經銷售了至少70%的新豆。

　　我們可以看到，以上持續幾項利好消息的存在，無論是已經轉為還是潛在因素，都有利推動了國際市場大豆豆粕價格的上漲，而且將持續成為推動市場價格走高的主流因素，大豆豆粕有望不斷挑戰歷史高點。