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近一年來,開放式基金以價值投資理念引領市場,在業績和分紅上也一派欣欣向榮。然而,這一切都無法掩蓋其連續遭遇整體大額贖回的尷尬,銀河穩健基金贖回率高達65.24%,鵬華普天系列兩只基金甚至跌穿了兩億元成立規模的底線。這是否是日益壯大的中國基金業開始出現分化甚至淘汰的跡象?
兩只基金跌破底線
去年年底,鵬華普天系列兩只基金遭遇淨贖回後的份額雙雙跌穿基金成立必須的兩億份底線,僅為1.98億份和1.84億份,創下開放式基金規模的新低。市場由此發出疑問,開放式基金會不會因為跌破發行底線而解散?基金業是否開始出現分化甚至優勝劣汰?
對此,鵬華普天收益基金經理黃欽來表示,鵬華普天系列基金並不會終止,因為基金契約明確規定,若該系列基金中任一基金連續60個工作日基金資產淨值低於人民幣5000萬元,基金管理人纔有權宣布終止該基金,或提議召開該基金持有人大會表決將該基金與公司管理的其他基金合並。基金資產淨值維持在5000萬元以上肯定不是問題,更重要的是,該基金在去年發行的開放式基金中穩健而較為優異的表現,還是比較令投資人滿意的。今年1月份普天收益基金淨申購勢頭良好,份額增長已超過60%以上。
普天系列基金發行於去年7月,市場正值高位,本來募集規模就小,此次年底贖回後樣子比較難看。而且年後機構資金又釋放出來,流回普天系列基金當中。到記者采訪之時,普天收益基金的規模已經恢復到三季度末的水平。
發行痼疾源於管理
基金銷售依靠人情拉攏臨時性資金以壯大基金首發規模,已經是業界眾所周知的秘密,當基金開放後,這些『捧場』資金的抽離使基金規模迅速縮水。據了解,2003年我國開放式基金共58只,比2002年的17只增加了2.4倍;而2003年基金資產總規模增加了500多億元,僅為2002年1258億元的39.7%。
一位業內人士表示,管理基金規模的大小是基金經營利潤多少的重要因素之一,也是投資者選擇基金的標准之一。因此,為支持新產品的首發規模,保險公司等機構類關系客戶常常需要為基金公司提供短期認購。同時,部分基金代銷機構對員工制定銷售額度,出於任務壓力也可能會尋求『友情支持』。這種並非來自本意的泡沫投資,只會加重日後的淨贖回。
鵬華基金公司兩位人士都表明,不排除這一因素對其普天系列基金遭遇大額贖回的影響。
投資機構殺雞取卵
『成亦機構,敗亦機構』,基金發行中機構投資者所佔比率越來越大,也對之後基金規模的穩定性形成一定的影響。機構投資者持有基金資產較多,單獨改變投資行為即會產生基金份額的驟增驟減。
普天系列基金,募集份額分別為7.9億份和3.4億份,但有效認購戶數則為5495戶和2132戶,戶均認購高達14.3萬和15.9萬之多。基金持有者高度集中使得基金規模對大戶投資者依賴性增強,必然會影響基金份額的穩定,普天系列基金在去年年底的尷尬境遇與此的確存在一定關系,一位基金公司高層如此分析。
2003年前三季度,開放式基金的平均淨贖回比率分別為9.78%、9.70%和4.12%,到了四季度,這個數值突然放大到了19.75%。黃欽來介紹,這是由於當時正值年底,不少機構投資者都乘淨值較高時贖回獲利了結,有些保險公司甚至只要實現了4%的利潤就會贖回。因為這樣可以真正實現賬面利潤,機構業績肯定要比僅僅依靠分紅而漂亮得多。此外,機構投資者年底資金面比較緊張,也需要大量回籠資金,這是所有開放式基金每逢年底都要面臨的問題。
2003年開放式基金遭遇大額贖回的一個特別現象就是:淨值增長越快的基金贖回比率越高。如普天收益基金,成立僅半年,單位淨值就已較成立初增長了20%以上。銀河銀聯收益基金,成立不到5個月,單位淨值已較成立初增長了4%,不少機構投資者都獲利了結。
這種涸澤而漁式的贖回狂潮影響了基金經理對股票及倉位的操作,也加快了基金分化。博時基金一位人士的觀點是,為實現利潤或投機操作而贖回淨值增長率高的基金,無疑是一種殺雞取卵的行為,只會迫使基金拋售手中籌碼變現,收縮對市場的投資規模。這種影響基金經理中長期操作、影響基金穩健成長的行為是不理智的,只會損害基金業的長期生存與發展。
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