本周的鄭麥在硬麥405的帶領下，全線上揚，幾乎將原有的跌幅收回大半，強麥稍弱，但本周漲幅同樣不俗。硬麥405收市價1727，上揚80點。

　　分析本周走勢，硬麥405演繹了強勢格局，周一便高開高走，主力多頭在1700下方大量增持多單，多空分歧極大，但期價在強大的資金優勢面前顯得尤為堅挺，後半周強麥405跟上，與硬麥405遙相呼應，共同形成強勁的上揚態勢。而周五周邊市場的強勁上揚則給了多頭順勢減倉的機會，期價在積極的多頭平倉盤推動下有所走弱，因此目前的走勢均在多頭的掌控之中，即多頭積極增倉，期價上揚，多頭平倉，期價回落，但整體向上的態勢不變。另外我們注意到，隨著參與人數的增多，鄭麥與cbot小麥的關聯性日益密切，當然由於目前主力為多頭，因此美國小麥的下跌可能會造成低開高走，美國小麥的上漲會造成國內的大漲，如果美國小麥大跌，多頭也會順勢將重心往下放，因此以後應該密切關注cbot小麥的走勢，這樣操作上容易心中有底。

　　從基本面的情況分析，小麥的消費即將步入旺季，再加上今年的產量小於往年，因此現貨價穩中有昇的態勢不變。我們所關心的是小麥能否創出新高，我們傾向與長線看漲，短線謹慎的觀點。因為盡管現貨價同樣漲幅不菲，但畢竟優質小麥的現貨價在1280-1380不等，加上150左右的成本，在1430-1510之間，相對硬麥405，強麥405都有不少漲幅，因此倉單的壓力不容忽視。期價創出新高不僅需要基本面的配合，也需要技術面的配合。從硬麥405的日線圖看，5日，10日，20日均線粘連在一起，即將會給出方向，短線指標在低位的交叉向上，預示著下周的行情有望在經過調整後再度向上的概率較大，而周線圖上，本周的陽線實體仍偏小，顯示動能還不夠強勁，而短線指標在高位有鈍化現象，因此從周線圖上看，雖依舊看漲，但調整的可能性偏大，綜合來看，下周傾向於振蕩走高，高度不宜看高，建議注意落袋為安的機會。

　　連豆本周終於回到了上昇的牛途。在周一的慣性下跌後，本周後四天連續上漲，並在周五以接近漲停價收盤。而同期的CBOT大豆還在橫向波動。A0405合約本周上漲103點，收一帶下影的光頭中陽線，實體長度與上周的中陰大致相等。持倉一周內增加近2萬手。A0409合約也開始崛起，本周持倉增加近1萬手。

　　技術上看，A0405合約今日的大漲，價格連續突破10ma和20ma，並且在周線圖上也突破了5ma 3287的價位，收在3288。由於價格今日突破3220的前期下跌軌道壓力，並且鑒於今日漲勢，我們完全有理由認為連豆很可能已經消化了下跌動能，重新回到了上漲的牛市當中，並且接下來應該逐步彌補前期跌停跳空缺口並且挑戰新高。

　　基本面上，國內大豆現貨價格近期內有所回落，但相信隨著期貨價格的上漲，現貨價格應該會隨之企穩。另外中國的農產品采購團一旦成功訪美國，相信這有助於CBOT大豆的上行，帶動國內上漲。南美方面，分析機構鑒於大豆病菌和天氣的影響，再次調低年度產量。

　　本周滬膠期價繼續受到近期國內傳統現貨市場成交量顯著縮減、膠價持續回落、國儲拋膠、增加進口配額和政策取向預期將下調進口關稅等利空因素綜合影響，加上國際市場產銷區膠價同步持續下跌，使得膠價在經歷了上周末的強勢反彈之後重歸階段性振蕩回落走勢，其中周二期價跌勢加劇，周三期價在續跌過程中逐漸出現低位買盤，並帶動周四周五兩個交易日期價的探底反彈行情，整體呈現止跌企穩、低位整理的態勢。盤中最值得關注的是RU406合約成交量和持倉量的持續大幅增加，期價的堅挺並帶動遠期合約在周五整體止跌反彈。後市其是否可以成為主力合約而引領其它合約展開新的漲勢，分析目前基本面上出現的微弱變化或許可以從中獲取一些信息。

　　國際市場，東南亞產區膠市膠源現貨供應的恢復性增長是現貨膠價穩步走弱的直接原因，12月至明年1月船期的泰國RSS3號膠片FOB周五報價至1190美元/噸；STR20膠報價至1200美元/噸；印尼同期的SIR20膠報價至1200-1210美元/噸。其中部分東南亞國家為了慶祝傳統穆斯林節日而休市若乾天，膠農們也在前幾周大量割膠並兌現以獲取現金過節，這可能也是近期產區膠價下滑的原因之一。但泰國政府近期表示，膠價不會低於政府保證線，即30泰銖/公斤，且目前並沒有到此底線，因此政府不會出手乾預。但隨著前期市場的下跌，已經有一部分泰國貿易商在現貨上進行套期保值，使得近期市場獲得一定的支橕。銷區市場雖然美元對日元匯率出現反彈，最新報價至1美元兌109.4日元，但日元的走弱並沒有對東京期膠價格起到支持作用，一周膠價漲少跌多，周五現貨312期約報收134.1日元/公斤；基准405期約報收136日元/公斤，均較上周出現一定幅度的下跌。

　　但是，11月15日醞釀多時的由泰國、印尼和馬來西亞三大主產膠國聯合組成的國際橡膠聯盟正式投入運行，由此而標志著全球又多了一個壟斷性生產商聯盟，即橡膠卡特爾組織正式運行，此是膠市一個重大政策性利多因素。在目前國際膠市產銷區膠價由單邊漲勢遇阻而轉變為技術性弱勢回調的背景下，該組織的正式運行將對國際膠市供需關系變化、產膠國生產出口政策變化、產銷區膠價走勢變化等產生重大影響，並繼而對國內膠市、滬膠走勢產生重大影響。

　　國內市場，近期現貨供應量的充足是限制膠價上漲最主要的因素之一。據國家統計局統計數據顯示，10月份進口天然橡膠(包括膠乳)10萬噸，今年前10個月累計進口天然橡膠已達99萬噸，國內產區累計生產量為43萬噸，使得新增資源呈現快速增長態勢。加上國儲局10月中旬以來已拋售的2.5萬噸儲備膠，目前市場供應量將近144.5萬噸。同時，滬市天膠期貨庫存壓力是對市場最直接的現貨壓力，周五公布的最新數據天膠庫存再增2190噸至154260噸，其中倉單數量增加1250噸至141960噸。導致傳統現貨市場產銷區由於缺乏主動性消費買盤，競價成交低迷，膠價持續回落。周五產地海口、昆明的現貨競價已跌破13000元/噸的整數位，分別報12800元/噸和12825元/噸，其它銷區各地報價也同步回落至13600-13800元/噸之間。在目前的市場狀況下，許多貿易商手中都有部分庫存，而國際市場價格在迎來12月份的割膠旺季後有可能進一步下跌，所以貿易商持有庫存的心態在惜售的同時仍然承擔著價格續跌的風險。如果價格上漲將無疑給貿易商解套的機會，但從近期期現兩市持續走低的膠價走勢看，這種可能性不大。同時，從滬市近期合約承受的壓力明顯高於遠期合約的表現看，在每一次期價暫時性振蕩走高的過程中，盤中交易均出現相對應多頭勢力不弱的空頭拋壓，此也不排除是現貨貿易商選擇滬市進行相應避險操作的結果。

　　但是，基本面上仍然存在有許多利多因素，只是被市場淡化了而已。世界經濟進一步好轉的局勢沒有變、國內宏觀經濟好轉的勢頭仍然保持，其中第三季度經濟增長再度超過9%、國內汽車需求旺盛帶動天然膠需求旺盛的局面沒有變，以及國內產區受天氣因素影響即將進入停割期等諸多因素仍然具備支橕膠價上漲或者堅挺的作用。而且，隨著滬膠期價的持續下跌，近月合約期價對國際國內周邊膠市產銷區膠價已明顯呈現貼水的價差態勢。按照國際膠市產區現貨膠價119美分/公斤計算，則源於國際市場產區現貨膠價的進口成本為14631元/噸；按照國際銷區東京期膠12月期價134.1日元/公斤，美元兌日元匯率1：109計算，則源於國際銷區市場期價的進口成本為15113元/噸；國內傳統現貨市場產區膠價為12800元/噸，銷區膠價13600元/噸；而滬市近月401合約期價為13130元/噸，由此說明近月期價已經顯著低於國際國內周邊膠市產銷區膠價。

　　綜合而言，盡管近期國內膠市存在的不確定因素很多：國際市場價格的支橕在哪裡？明年的關稅水平究竟如何確定？等等問題最終將在12月份有望得出結果。那麼，利空因素一旦得以弱化，等待滬市期價的是上漲還是下跌，或許406合約期價的堅挺帶動遠期合約整體走強的趨勢已經給後市作出了預示。

　　本周倫鋁運行於1500—1530美圓區間。成交量的萎縮致使我們對後市行情判斷產生難度。盡管倫鋁庫存的增加勢頭未減，但經過了前期的技術回調，下檔得到了有效支持。目前期價的回昇已接近年內高點，在沒有消息面刺激的前提下，我們仍認為行情將維持區間震蕩。

　　國內鋁錠現貨市場呈現價格逐級盤昇格局。中鋁集團的鋁錠銷售價高高在上，保持15800元/噸。上海長江有色金屬市場的鋁錠報價較廣東地區為低，報價在15600元/噸左右。廣東地區周末報價為15780—15850元/噸。現貨價格的強勁來自於氧化鋁價格的節節走高，本周進口氧化鋁價格已昇至4400元/噸，鋁廠的生產成本迅速走高，短期內現貨將保持高位運行。

　　滬鋁期貨在本周走勢強勁。在一些鋁廠的投機性買入下，價格扶搖直上。技術圖形上顯示為光頭長陽，高低落差接近600點。從遠期合約看，成交量雖不及前期，但由於市場參與者結構簡單，多空雙方主要均為鋁廠背景，從主觀意願看，都希望鋁價能高企，因此盤中的拋壓很輕。當然周末收盤5，6月合約的價格已接近15800元/噸，該價格應能引起部分鋁廠的保值欲望，我們認為鋁錠價格的上行空間不大，投資者可在15800元/噸左右進行中線拋空。本周現貨12月合約的走勢較遠期合約為弱，價格始終維持在15500元/噸左右，與現鋁的15800元/噸形成300元/噸的貼水，顯示鋁錠需求的不旺，而時間上鋁錠消費的淡季即將來臨，明年起出口退稅政策的變化等等不利因素將限制價格的進一步上行，加之目前市場鋁廠的投機買盤終究會轉化為保值拋盤，15800元/噸的價格屬於鋁廠成本線之上，存在拋空的理由。

　　繼續上周五的長陽後，本周國內銅市繼續反彈。主力6月合約收在21150，一周上漲560點，持倉增加近24000手。另外7月合約也有約2萬手的增倉。LME銅本周也是反彈，上周觸及1950後本周連續攀昇，現在場外收於2037。

　　技術上看，銅應該已經扭轉了前期下跌的頹勢，並且有望重新踏上轟轟烈烈的牛市征途。LME銅日線kd重新金叉，5日均線上穿10日，價格直指20日均線2042的壓力，預計在今日滬銅的影響下，LME銅晚間將再次大漲。

　　本周感恩節結束，COMEX 12月銅也度過交割，這作為前期一直抑止銅價上行的偏空影響基本消除，接下來應該是COMEX銅追隨LME現貨銅擴大對遠期昇水的過程。而LME銅近日來遠期貼水經歷了減小到擴大的過程，這說明前期下跌過程中基金的遷倉行為已經基本結束，而現貨銅相對昇水的擴大也證明了基金的逼空行為可能再次展開，也就是說，LME銅將回到前期的牛市當中。

　　經濟數據上，本周公布的很多數據都相當利好，比如美國第三季度的GDP增長，還有本月消費者信心指數達到新高。經濟的走好將大大的帶動銅價今後的持續上揚。

　　操作上建議投資者可以繼續逢低建多，看好後市。