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當境內的投資者仍然在對未來A股市場的行情爭論不休的時候,第一只境外專門投資滬深A股的基金———中國A股基金(Martin Currie China A Share Fund),已經悄悄地完成了首批投資組合,買入了25只A股並發布了他們對境外投資者的第一份基金報告。
首只境外A股基金
中國A股基金於2003年9月在愛爾蘭都柏林正式掛牌成立。基金由老牌的私人基金管理公司Martin Currie投資管理有限公司管理。該基金管理公司成立於1881年,總部位於英國的愛丁堡,旗下管理的資產約90多億美元。中國A股基金的注冊地為百慕大。基金經理克裡斯·拉弗爾(Chris Ruffle)說:『我們很希望能夠申請到QFII資格直接投資中國證券市場,但是對機構投資者必須達到100億美元資產的門檻限制了我們的申請。』
第一個吃螃蟹的人總會遭遇很多挫折。基金的發行成立並不是一帆風順,在美國的銷售曾受到重大打擊,導致美國投資者不能投資該基金。但這些並沒有擋住他們前行的腳步。克裡斯·拉弗爾告訴記者,此次募集了近2700萬美元的資金,A股基金的投資者主要是歐洲和亞洲的境外機構投資者。基金專門投資A股,第一年將封閉運行。
拉弗爾說:『由於QFII投資額度限制和在美國發行遇到了技術性問題的關系,第一次募集的資金並不多,2004年1月2日起,基金將再次對投資者開放,預計到時候投資者會大幅增加。』
在拉弗爾眼裡,中國充滿了機會。他說:『A股市場容量很大,也有很多好的公司,我從一開始就看好這個市場,A股市場的機會相當多。』
拉弗爾認為QFII對中國市場的好處多多,他說:『隨著更多的境外機構投資者關注A股上市公司,拜訪公司的外國人會越來越多,對於上市公司改善治理結構有好處;而且機構投資者越多,市場波動越小,對市場的發展有好處;另外,隨著境外機構投資者的介入,會有更多的人知道中國的上市公司,對他們在海外的業務發展和將來的成長也會有好處。』
試水A股市場
早在1995年,拉弗爾就開始關注和研究中國A股市場,希望能夠有機會在其中一試身手,正如他自己所說:『看好中國市場並不是一天兩天的事情。』
1997年,Martin Currie與華夏證券公司在上海成立了瀚藍(Heartland)投資諮詢有限公司,華夏證券佔51%的股份,Martin Currie投資管理有限公司佔49%的股份。Martin Currie同年成立了中國瀚藍基金(China Heartland Fund),通過一些特殊的安排開始間接投資中國A股(從1997年至2002年8月)。由於QFII制度的實施,中國瀚藍基金已於2002年8月關閉。
據拉弗爾介紹,Martin Currie當時與華夏證券簽訂一個合同,Martin Currie在華夏證券存入美元,收取美元利息,但這個利息的計算方式是按照Martin Currie虛擬賬戶上買進賣出股票的利差收入。據拉弗爾介紹,他會給華夏證券發出指令,當天買入某只看好的股票多少股,按照當日的平均價格計算買入成本,賣出股票時也一樣。至於華夏證券是否真地買入這只股票並不重要,但他們的方式是按照這個方式來結算美元賬戶的利息。
經過這一段時間的試水,拉弗爾和他的團隊逐漸熟悉了中國市場,確立了自己的投資理念和投資方法。拉弗爾告訴記者:『這段時間裡,我們大約投資了1500萬美元,按照虛擬賬戶計算,收益約為350萬美元,收益率約為23%。』
投資團隊和研究理念
Martin Currie中國團隊的人一共有7個人,不過每個人都有超過6年的投資經驗,算得上是精兵強將。拉弗爾說,隨著規模的擴大,招兵買馬是必然的,但來的人一定要遵循他的那套研究方法。
拉弗爾的投資理念與中國國內的基金經理差別很大,他幾乎從來不管大盤的漲漲跌跌,他和瑞士銀行的張化橋一樣,對技術分析不屑一顧。他注重基本面分析,上市公司纔是他關注的焦點。雖然只有6個人,但他們每年拜訪的公司達到500家之多。研究團隊與被納入投資組合的公司更是保持著最緊密的聯系,至少半個月就要通一次電話。
拉弗爾說,這幾年時間裡,除了西藏以外,他跑遍了中國的每個省市去拜訪公司,從中他也看到了中國企業不斷發生的變化。『目前上市公司管理層持股的現象越來越多,這是一個好現象。管理層持有公司股票,他們會更用心地去打理公司業務。』
拉弗爾說:『中國證券公司的研究部裡,研究員對公司的研究經常都是被動的,看看報紙,打打電話。但我們真正要了解一家上市公司,不僅會去拜訪公司,與他們的高層見面,分析公司的財務報表,我們還會去上市公司的廠房、倉庫實際考察,去見這家公司的競爭對手,和他的員工聊天。』
拉弗爾的日程安排得很滿,在接受完采訪後他又要走訪上市公司。這種研究方式很累,但證明頗有成效。拉弗爾和他的研究團隊每年研究100到200家上市公司,並且和跟蹤的上市公司保持著經常的溝通和聯系。在過去5年的投資經驗中,拉弗爾曾經長期持有同一只股票,例如,浙江的東大爾派、內蒙古的伊利股份等。在這只中國A股基金的運作中,他將堅持同樣的投資理念。
A股投資組合
基金經理克裡斯·拉弗爾11月24日對本報記者獨家透露,中國A股基金自9月8日開始通過已經獲得境外機構投資者資格(QFII)的瑞士銀行對A股投資,目前已經基本完成了投資。投資組合包括A股、可轉債、債券和10%左右的現金,近2700萬美元資金中的82%都投資了A股股票。
在25只股票的投資組合裡有『福耀玻璃』、『新興鑄管』、『伊利股份』、『寶鋼股份』等。拉弗爾稱:『基於中國國內消費需求的股票是我們投資的重點,這些上市公司都具備快速的成長性,而且我們傾向於管理層持股或民營企業。根據我們對公司的調查研究,這25家上市公司2003年的盈利增長將達到36%。同時,A股基金將保留10%的現金用於申購新股。』
在一些境外基金經理的眼裡,中國市場充滿了風險,拉弗爾卻不停地在這個市場裡淘金。他說:『在我們的投資策略裡,我們偏向上市公司中的民營公司,以及管理層有持股的公司,他們的目標和我們基本上是一致的。』他認為,在中國眾多的上市公司中,民營的上市公司更有活力和成長性,業務更為清晰透明,公司治理結構也是研究和關注的重點。
拉弗爾說:『A股市場今年的表現是全球最差的,香港H股指數今年以來上漲了95%,上海的A股指數卻從4月份的高點跌了16%。我們選擇的這些公司的成長性和盈利表現都非常好,這說明A股市場存在著潛在的被低估的狀況。』
在A股基金給投資者的報告裡特別提到了人民幣,他們相信,長期來看人民幣肯定會昇值,通過投資中國A股、債券都可以分享人民幣昇值的帶來的利益。
拉弗爾認為,中國市場最大的風險是國有股減持問題,和上市擴容的問題,但機會大於風險。一旦國有股減持有一個長期的計劃出來,市場肯定會有反彈。
這只中國A股基金並不是倉促上陣,他們已經在中國市場中潛伏已久,現在到了真正浮出水面的時候。對於拉弗爾來說,在中國市場摸爬滾打5年的時間,他的理想和預見正在一步一步地實現。這個曾經在牛津大學學習中文的英國人,在他的房產組合裡也加入了人民幣資產,除了在蘇格蘭的城堡以外,他在上海浦東某濱江樓盤購置了房產。
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