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54只封閉式基金的平均折價率已達22.26%。這意味著一旦成功『封轉開』,投資者就可望在未來6個月至1年中獲得20%左右的高回報
剛於10月底通過的《證券投資基金法》首次就封閉式基金轉為開放式基金(所謂『封轉開』)作出了規定。市場人士認為,這實際就是為基金『封轉開』放行,等於為目前高折價的封閉式基金提供了一次套利機會。
將於2004年6月1日起實施的《證券投資基金法》規定,持有基金總份額最少10%的投資者可要求或自行召集基金持有人大會,審議基金封閉轉開放的議案。基金份額持有人大會要求有50%以上的基金份額持有人參加,而審議基金『封轉開』議案需要參加大會的持有人所持表決權三分之二以上同意方可通過。大會所決定的事項需依法報國務院監管機構核准或者備案。
雖說法律文字仍顯模糊,但依然為『封轉開』提供了政策依據。這在目前的市況下,很可能為投資者提供一個回報不菲的套利機會。
目前中國市場上不可贖回的封閉式基金大多在以遠低於基金淨資產值的折價進行交易。相對來說,開放式基金卻可以定期贖回,而使得投資者確保限制損失。
那麼一旦有一只基金成功實現『封轉開』,則不但該基金現有的持有人可以止損甚至獲益,其他封閉式基金也會因聯動效應而向淨值回昇。這對尚未入市的投資者來說更是一個逢低買進、逢高拋出或按較高淨值贖回的獲利機會。
華泰證券研究員周林表示,新基金法出臺和最近要求封閉式基金『封轉開』的呼聲增加了市場對基金『封轉開』的預期。而一旦有一只基金成功地『封轉開』,則不但該基金本身會身價攀昇,其他封閉式基金也會受示范效應推動上揚。
保險公司在行動
截至11月14日,中國54只封閉式基金的平均折價率已達22.26%。這意味著一旦成功『封轉開』,投資者就可在未來6個月至1年中獲得20%左右的高回報。而根據華泰證券周林的預計,示范效應下全體封閉基金價格向淨值回歸,也可望在未來半年內將封閉基金的整體價格推漲5%—10%。
基金業內人士顯然看到了獲利前景。中信證券的有關人士就表示,目前封閉式基金折價率這麼高,基金再跌的空間已經有限,目前買入肯定是相對安全的。
實際上,已經有投資者對基金『封轉開』寄予厚望,並開始啟動『封轉開』進程。這當中以保險公司最為突出。
在基金今年中報公布的10大持有人中,保險公司持有的基金單位較去年末上昇了20%,至169億份。同時,54只封閉式基金中保險公司的持有份額也從去年末的約23.5%,上昇到了27.2%。
本月初,市場矚目的銀豐證券投資基金(500058)持有人要求基金『封轉開』一案中,也出現了保險公司的身影。
據《財經時報》援引持有人律師宋一欣的話稱,目前己參加銀豐基金『封轉開』提議的持有人共38人。截至2003年10月14日,他們共持有基金銀豐約6.19億份基金單位,佔基金總份額的20.6%。
報道顯示,這些持有人中有8家為機構投資者,分別是:中國人壽保險公司、中國人民保險公司、中國太平洋保險(集團)股份有限公司、新華人壽保險公司、泰康人壽保險股份有限公司、華泰財產保險股份有限公司、中保康聯人壽保險公司和金盛人壽保險有限公司。而中國人壽和中國人保為基金銀豐的前兩大持有人。
周林認為,由於保險公司只能投資基金,不能投資股票,加之它們目前持有的基金份額巨大,因此它們是最希望基金上漲的投資者。
由於保險公司當初是按人民幣1元左右的面值認購基金的,因此在目前基金普遍折價的情況下,保險公司賬面上應有虧損。現在買進基金,一來可以攤薄成本,二來可以藉『封轉開』的預期套利,或者至少減少賬面的損失。
長城證券金融研究所基金分析師於曉梅認為,保險公司事實上一直在推動基金『封轉開』進程,此次它們應會借『封轉開』預期,進行波段性套利操作。
上述中信證券的人士也表示,『封轉開』預期是保險公司在基金二級市場上為數不多的套利機會,保險公司肯定會參與套利。不過他也同時指出,出於投資安全性的考慮,保險公司投入的規模不會很大。
『封轉開』未必一帆風順
在承認『封轉開』套利機會存在的前提下,業內人士在基金業未來是否會出現『封轉開』熱的問題上卻有不少保留。
業內人士首先擔心的是基金『封轉開』後可能出現的贖回問題。銀河證券基金研究中心副主任杜書明認為,大面積贖回會影響基金經營,並可能推低大盤,因此監管當局在允許基金『封轉開』上會非常慎重。
目前封閉式基金份額為813億份,按照70%的持倉量計算,約有人民幣500億元投入股票。巨額贖回必然導致市場失血。且基金投資集中於行業龍頭、藍籌股及指標股上,如果形成拋售,必然會對股市產生較大衝擊。
國泰君安證券研究所金融工程部研究員田宏偉也認為,監管當局從穩定市場的角度考慮,短期內不太可能實現『封轉開』。
市場的另一個擔心是『封轉開』會導致基金的投資風格更趨保守。基金經理在『封轉開』後將重新構築投資組合,但新組合中必然會增加現金和債券的比例,以應付可能到來的日常贖回。而面對日常的贖回壓力,基金經理將更加規避風險,對資金安全的關注會大於對股票成長性的關注。
另外,市場人士擔心『封轉開』在操作上也有困難。周林表示,新的基金法規定,基金『封轉開』最終要經過監管機構核准或者備案。這就使得監管部門的靈活性加大,可能會使『封轉開』的實行遇到一定困難。
同時,由於封閉式基金和開放式基金持有人的資料保存在證交所,而開放式基金資料卻保存在基金管理公司及代銷機構,實現資料轉移就成為一項耗費巨大的工程,且需要保證安全性和准確性。
不過,杜書明也表示,如果基金在『封轉開』後的持有時間和贖回費率上加以調整,減輕大規模贖回的壓力,以時間換取空間,則還是可以平穩推出『封轉開』的。
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