『在中國，所有上市公司的並購、重組都是投機性的。』著名經濟學家吳曉求昨天語出驚人。

　　股市連續兩日的上漲並沒有讓吳曉求感到興奮，在昨天的『2003年北京經濟論壇』上，他直『轟』股市弊端，稱國內目前的資本市場是全球關聯交易最多的地方，也是投機性重組最盛的地方。

　　『根本問題是中國股市沒有基本預期機制，股民不知道將來會發生什麼，流通股股東隨時處於利益被侵害的狀態。』吳曉求說。

　　目前，中國上市公司的股權65%為非流通股，35%為流通股。吳曉求說：『非流通股股東的資產與業績無關，流通股股東的財富只與股票價格漲跌相聯。』他為後者鳴不平。

　　吳曉求指出，『為了獲取業績提昇後的資產收益，持股股東和流通股大股東內幕交易盛行，其他的則通過增發、配股等融資手段來實現。』

　　『非流通股與流通股股東利益機制的扭曲，使得對於同樣的增發、配股方案，前者說好，後者說不好。』吳曉求詮釋招商銀行百億元可轉債風波以及上海浦東發展銀行60億元再融資所引發的股市震蕩。

　　吳曉求說，當前的資本市場似乎與宏觀經濟無關、與政策走勢無關、與全球市場無關。他認為，中國股市已背離了資本市場的一般特征。(北京晨報/袁滿)

　　吳曉求：上市公司並購重組投機色彩濃厚

　　中國青年報報道：『幾乎所有中國上市公司的並購重組都帶有投機性。』在今天舉行的並購重組國際高峰論壇上，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求語出驚人。

　　他說，投機性的並購重組是中國特殊股權結構下並購重組的基本特征。中國上市公司的並購重組基本上沒有產業整合的目的，原來理想中的通過資本市場實現產業融合，在中國的市場中很艱難。

　　中國市場流通股只佔總股本的1／3，非流動股佔了2／3。吳曉求認為，非流通股的成分非常復雜，缺乏流動性。中國市場股權結構的這一特殊性，具有很多不合理的地方。

　　這位中國證券界的知名學者解釋說，在中國股權流動性分割的基礎上，所有的並購重組表面上看好像是廉價的，因為這種表面的廉價性只體現在顯性的財務成本上，而隱性的社會成本非常高，因此纔帶來了大量的尋租行為。

　　他說，在成熟的市場中，利益動機是通過資產的市場價值的昇值實現的，而在中國，收購方不能通過這種方式實現其利益，只能通過幾種方式實現：一是通過內幕交易，即流通股的大戶以內幕交易獲得的不當收益；二是壟斷上市公司融資資源，進行頻繁的關聯交易；三是通過上市公司的資源為自己旗下公司做擔保獲利。

　　『在這種股權結構下，中國的上市公司並購重組除了有投機性重組這個最具概括性的特征外，還有其他一些特征，即幾乎所有並購重組的目標公司都會在財務上出現困難。』吳曉求說，很多上市公司都在頻繁地進行重組，有的幾乎每年換一個大股東，這樣勢必會耗盡上市公司的資源，卻起不到任何整合作用。

　　他認為，在這樣股權分裂的情況下，中國上市公司並購重組表面上看成本很低，而實際上卻是另一回事。

　　『投機性重組還可能帶來巨大的金融風險。』吳曉求說，一是嚴重損害流通股股東的利益，從一個周期看，流通股股東價值將受到損害，從長期來看，流通股股東的利益會處在一種不確定的狀態；二是有損產業整合功能，使資產價格保障暴跌。

　　『所以資本市場最重要的問題不是並購重組，而是如何解決股權分裂，必須使這兩種股份面對同等的機會、風險，享有同等的收益。』吳曉求說。

　　吳曉求說，通過民營企業收購國有資本，在一定程度上可以幫助國有資本退出，但並沒有解決中國資本市場的整合問題。他說，要解決這個問題，必須將非流通股與流通股融為一體，進行中國資本市場的流動性變革，否則資本市場和上市公司難有持續的成長。