在蓬勃的增長熱潮中，中國經濟進入了一個新的發展和擴張周期，中國的崛起成為世界的焦點，但與之相反的卻是極度低迷的滬深股票市場。滬深股票市場經歷了近兩年半以來的下滑勢頭，80%的股民被套，股市已經成為投資者心頭的最痛。

　　分析人士預計股市到年底時出現起色的希望十分渺茫，人們開始把希望寄托在明年的市場上。在極度悲觀中，有分析師認為中國股市已經開始醞釀機會，在2004年可能會上演一波『否極泰來』的行情。

　　價值主導市場

　　11月18日，國泰君安證券研究所所長李迅雷表示，2004年，外部條件和內部條件都在催促證券市場恢復活力，機構投資者將主導市場，價值投資理念進一步得到體現，交易所將推出一系列新的投資品種和創新工具，明年的市場充滿機會。

　　瑞士銀行中國首席戰略分析師陳昌華也認為，A股市場正在向理性市場方向過渡，處於一個分水嶺，隨著A股市盈率降低，好的公司價值凸顯。投資者如果投資好公司，肯定會有不錯的收益。

　　瑞士銀行分析了2003年50家昇幅最大的A股上市公司，研究發現，這50家上市公司今年的股價平均昇幅超過了50%，而這50家公司的盈利也是最好的，盈利的上昇速度也最快。

　　瑞士銀行的這個研究成果表明，股市的兩極分化正在加大，無論股市如何走，好的公司會有很好的表現，差的公司將被投資者拋棄，明年還將繼續這個趨勢。

　　陳昌華說：『好公司的股票會向H股的市盈率靠攏，中國內地和香港兩地好的股票正在變成一個群體，以後它們的表現會顯示出同步的趨勢。隨著通貨膨脹的情況出現，明年消費類的上市公司會有一個比較好的表現。』從年初至今，香港H股指數漲幅驚人，達到了90%，股價翻番的上市公司比比皆是，青島啤酒、華能電力等H股股價已經接近了A股股價。

　　李迅雷認為，對投資者來說，2004年有很多機會，隨著境外機構投資者(QFII)進入滬深股市，中國內地股市的投資理念正在與國際接軌，投資向優質、流動性好和風險較小的股票轉移；由成本推動的通貨膨脹將推高部分公司業績，投資這部分公司將有機會；上市公司中有資產重組和股權創新的也是投資的機會，例如南鋼、TCL；2003年以前，股市齊漲齊跌的現象很明顯，但今年以來，我們發現選擇行業比選擇時機更加重要，今年石油化工、電力、汽車等行業表現出色，2004年石化、鋼鐵和汽車行業會繼續保持高成長，投資者可以從產業周期變化中去尋求投資機會。

　　與中國內地投資者悲觀的情緒相反，境外機構投資者(QFII)投資中國內地資本市場的熱情日益高漲。11月17日，國家外匯管理局批准合格境外投資機構———摩根大通銀行投資額度5000萬美元。瑞士銀行第一批3億美元的額度已經用完，他們又申請了追加3億美元的額度，據11月18日從國家外匯管理局傳來的消息，新的3億美元額度已獲得批准。至此，獲得QFII投資額度的合格境外機構投資者已增至9家，累計獲批投資額度16.5億美元。預計到今年年底，境外機構投資者進入中國的資金將達到18億美元。

　　它們進入中國市場的原因在於相信未來幾年內中國的資本市場將快速發展起來，而人民幣昇值預期也是其中一個重要原因。雖然目前中國股市還有很多大大小小的問題，但境外機構投資者還是希望能在精挑細選之後，投資一些優質的中國股票。

　　業內分析人士稱，在H股股價被炒高之後，境外投資者自然將眼光轉向了一直在跌的滬深股市。現在外資投資中國A股的資金並不多，但預期明年會有更多的外資進入中國A股市場，他們投資的股票很可能上演一波不錯的行情。

　　待解難題

　　每個市場中都有機會，在中國股市的轉型期間，大家在1000多只股票中試圖挖出真正的黃金，但系統性風險是每個投資者都擔心的問題，上市公司同股不同價的問題是困惑市場的主因，投資者對市場極度缺乏信心。

　　與李迅雷樂觀的展望相反，目前的A股市場充滿了恐慌的氣氛，任何風吹草動都帶動大盤下行，在如此脆弱的市場上，每一次擴容都意味著新一輪下跌。11月18日，超級航母長江電力上市，市場進一步下跌，作為市場基准的上證指數會否跌破1300點成為人們新的焦點話題。實際上，就個股目前平均股價而言，早已低於『5·19』行情起點時的水平，扣除新股上市的影響和指數的水分，1300點在實質上早已失守。

　　中國內地股市跌個不休，但在境外上市的中國公司卻受到了投資者一致的追捧。據國泰君安研究，香港的H股指數今年以來漲幅非常巨大%，內地在香港的上市公司不少股價翻番；在美國上市的中國股指數漲幅超過100%，中國公司股價狂昇。與之形成鮮明對比的卻是慘淡低迷的中國內地股市。

　　瑞士銀行中國首席策略分析師陳昌華11月18日告訴記者，何時和如何解決全流通的問題是懸在滬深股市上的一把利劍，現在其實是解決這個問題的最好時機。如果明年這個問題能夠得到很好的解決，市場整體纔會好起來。

　　股市擴容速度過快，供大於求也是阻礙A股市場走好的一個重要原因。但李迅雷告訴記者，盡管中國股市不斷擴容，但實際上間接融資額仍然遠遠大於直接融資額，內地股市的融資功能在不斷下降。

　　國泰君安的研究數據表明，2003年前3個季度，A股融資446億元人民幣，同比下降35億元，降幅7.3%；H股融資達10.19億美元，增加7.51億美元，增長了2.8倍。

　　中國經濟體制改革研究會副會長石曉敏11月18日在分析中國宏觀經濟與改革形勢的時候說：『中國的資本市場表現為與宏觀經濟背離，民營經濟蓬勃發展，但股市不能為民營經濟服務。中國的資本市場10年不變，現在已經到了必須轉變的時候。』

　　一家外資銀行的分析師稱，如果中國想在未來10年內保持現有的高速增長，則必須對股市進行徹底的改革。如果繼續將銀行作為主要資金的單一來源，中國經濟的擴張勢頭必將受阻。

　　新變化新機遇

　　李迅雷認為，2004年股市將發生一系列新的變化，出現新的投資品種和創新金融工具，停止發行新股多年的深圳交易所有可能恢復新股發行。為了解決中小企業的融資問題，深圳交易所將有望成立中小企業板，該板並不等同於創業板，主要是為質地優良的中小企業服務。

　　對於在深圳建立二板市場來讓小型成長公司上市，從1999年就開始討論，但每年都是討論了又討論，最後都難以得到實施。監管機構對此非常謹慎，不過外國投資者還是將這番討論視為中國經濟改革的一項標志。摩根士丹利首席經濟學家羅奇最近在北京表示，中國希望看到很多快速增長的小型公司出現，而建立二板市場正是這種經濟發展模式的關鍵環節。

　　李迅雷說：『討論了許久的交易所買賣基金(ETFS)也可能在2004年推出。交易所買賣基金(ETFS，如盈富基金)，是開放式與封閉式相結合的基金。基金單位既可以在二級市場交易，又可以申購和贖回，基金沒有存續期。新基金的推出將給投資者帶來新的機會。交易所還可能推出開放式回購，這有利於規避市場違規操作，開創新的盈利模式。』

　　貨幣市場基金是市場中又一股新生力量，今年年底就有望推出。招商基金管理有限公司人士透露，招商銀行發行貨幣市場基金的申請目前已經進入最終審批階段，有望在本月正式推向市場，計劃募集100億份。貨幣市場基金主要投資於貨幣市場,如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券等短期有價證券。李迅雷認為，貨幣市場基金初期推出還是以小規模的形式，它將拉動不同市場投資者之間的距離，但貨幣市場基金的推出對銀行和券商將會有一定的衝擊。