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滬深股市自2001年6月創出歷史新高以來,一直調整至今,最近更是出現加速下滑的趨勢。截至11月7日,滬綜指已跌去900多點,跌幅超過40%。如果扣除掉指數的失真因素,有很大一部分股票的跌幅遠遠超過這一比例,投資者更是虧損累累。那麼,到底是什麼因素在制約市場的走勢呢?
首先,從中長期角度看,股市定位不明確和國有股減持問題不明朗,成為制約大盤走強的主要因素。
(1)股市定位問題。眾所周知,股市具有融資、資源配置、價格發現三大功能,其中優化資源配置是資本市場的基本功能。在最近召開的十六屆三中全會中提出,要積極推進資本市場的改革開放和穩定發展,全面、有效地發揮資本市場功能,完善支持經濟運行的現代市場體系,提高社會資源的配置效率,促進我國經濟的長期穩定增長。從中可以看出,資本市場在經濟改革中的地位是相當突出的,斷不可能出現所謂『邊緣化』問題。但是,由於我國資本市場在初創階段將股市的功能主要定位於為國有企業脫困解困提供融資渠道,過分強調資本市場的融資功能,使得市場最根本的資源配置功能大大削弱,從而導致股指運行態勢與宏觀經濟狀況相背離,為GDP做出相當貢獻的民營經濟在股市所佔比例過小,資源配置功能逐步喪失,價格發現功能也就無從談起。而單一突出的融資功能,更使投資者談擴容色變,亦嚴重影響到了股市再融資,由此形成的惡性循環,造成股市吸引力大大降低。
(2)國有股減持問題。一直以來,該問題的討論始終沒有消停過,幾乎每一次股指的大起大落,都與之有密切關系。自2001年以來,這一問題每隔13個月就會被正式提出來一次:2001年4月,周小川認為找到一個具有可操作性、多方共贏的國有股減持方案看來是很有希望的;同年6月股指創出2245.44點高點後開始回落。2002年5月,媒體披露國有股減持方案仍在征集討論中,具體操作方案要根據市場情況不斷完善;當月滬指收低在1515.73點。2003年6月,證監會規劃委表示國有股減持將注重保護投資者利益,以實現多贏為目標;股指進一步下滑至目前的1335點一帶。同一個問題,被反反復復拿出來講(還不包括2001年以前的各種恢復、暫停等言論),從中可以看出這一問題已經成為目前影響整個市場發展的頭號問題,國有股減持的不確定性已嚴重制約了股市的發展。
其次,從短期角度看,以下幾個因素成為近期股指下挫的主要因素。
(1)年末資金緊張,制約股指大級別反彈。雖然央行近階段為了緩解市場資金緊張狀況,變相進行了一定貨幣量的投放,促成了國債市場的止跌回穩,但通貨膨脹預期和M2增速依然大大高於年初計劃水平,導致央行在貨幣政策操作上將繼續以貨幣回籠為主。再加上我國會計制度使然,年末資金回籠不可避免,由此將加劇資金緊張狀況,從而影響股指反彈。
(2)做多資金過分單一,獨木難支。本次反彈的主流品種依然是以基金重倉股為首的國企藍籌股,如中國聯通、中國石化、寶鋼股份等。但基金的奮力護盤並未吸引更多的資金跟風進場,相反不少機構趁此大舉撤離,在多方氣勢最盛的11月4日(股指當天最高摸到1412.91點)時,個股跳水依然沒有停歇過,啤酒花事件曝光後,莊股跳水更是愈演愈烈。隨著藍籌股在高位的疲態盡顯,股指開始急轉直下,更加劇了市場的恐慌,進而引發更大規模的跳水。
(3)個股的持續跌停開始引發連鎖反應。莊股持續跳水,成交量銳減,使得市場無法有效止損,必然導致風險擴大化。特別是有不少做莊資金是通過委托理財或三方監管融資而來,這些高成本資金往往設有止損位,一旦賬戶虧損超過某一比例,一般由券商根據監管協議實施平倉止損。但連續跌停的股票,根本無法有效成交,如果要彌補該賬戶的虧損,只能采取『拆東牆補西牆』的方式,即賣掉別的股票來彌補該賬戶的虧空。可見,莊股跳水決不僅僅是一只股票的事,這種勢頭若不能被有效遏止,勢必將牽扯到越來越多的股票。
(4)低價股群落不斷擴大,進一步加劇了大盤重心的下移。截止到上周五收盤,滬深兩市股價在5元以下(含5元)的股票已經達到415家,約佔兩市總股票數的31%;其中跌破3元的超低價股已有12家,基本被ST個股壟斷。整個ST板塊重心不斷下移已是一個不爭的事實。隨著監管力度的不斷加強,通過突擊重組或者財務包裝扭虧難度越來越大,將會有越來越多的嚴重資不抵債的ST或?ST股票因為無法重組而被摘牌,香港市場幾毛錢的『仙股』局面有可能在A股市場出現。
由此可見,由於諸多因素不夠明朗,大盤難以走出反轉行情;短線而言,空方能量尚未有效釋放,決定了股指需要有一個探底回穩的過程。因此,投資者不宜在此時盲目進場搶反彈。 北京證券吳琪
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