本周小麥依舊呈現動蕩的走勢，只是主戰場逐漸移向遠月，交易的逐漸昇溫使期價不斷走高，同時盤中的波幅明顯加大，市場的風險顯著加大。

　　前半周，硬麥充當了領漲的角色，硬麥401，硬麥405在大幅振蕩中不斷上漲，隨後的交易中，強麥遠期合約逐漸接過上漲的接力棒，但近月滯漲，主力遷倉遠月，盤中短線交易頻繁。縱觀全周，隨著市場看多心態的一致性，買盤極為踴躍，小麥的上漲勢頭勢不可擋。與此同時，現貨價呈現近幾年少有的大幅飆昇行情，面粉加工廠積極備貨，造成市場上惜售心態嚴重，屯貨現象加劇。小麥的上漲導致了面粉的上揚，北方的主糧大幅提價，整體物價的上揚已引起國家有關部門的高度重視，周五交易結束後，交易所已出臺文件從11月5日起增加保證金至7%。我們無法預測這將對市場造成怎樣的影響，但期貨交易或者說投機交易最怕的是政策的風險，至少說明一點國家將對目前的期貨的瘋狂狀態加以降溫，當然多頭仍可憑借資金實力逼迫空頭斬倉，趨勢不是外界因素可輕易改變，但每次的政策乾預都匯改變市場原有的形態，因此我們雖相信小麥的基本面看漲，但市場一定要多一份理性，少一份瘋狂，建議減少頭寸參與。

　　本周國際市場產銷兩地膠價曾出現暫時性的『分化』狀況，產區泰國的洪水已令成千上萬公頃的出口農作物受損，季雨更使南部許多地區出現了數十年來最嚴重的洪災，亦令橡膠割膠受阻，生產原料的緊缺導致煙片膠產量明顯減少，生產原料USS價格的快速上漲帶動煙片膠價格大幅上漲，USS原料價格在近日漲至52泰銖/公斤(合1.30美元/公斤)，為逾10年來的最高水平，RSS3號煙膠片漲至1400美元/噸以上。供應的減少和來自中國、日本和歐盟持續旺盛的需求，產區現貨價格的強勢對銷區東京期膠價格形成極強的支橕。盡管本周初的三個交易日中東京膠價受到技術性回調以及日元走強壓力而出現大幅回落的行情，但周四周五兩個交易日即扭轉回落勢頭，期價展開強勢反彈並連續報收於漲停位置。周五現貨311期約漲至157.1日元/公斤，基准404期約漲至155.4日元/公斤。膠價受旺盛需求推動以及交易商預期日本經濟回暖影響而走高。隨著宏觀基本面的回暖，出口的增加，企業獲利能力的增強，消費者看好遠期的信心空前高漲。日本9月份出口出現了年內最高昇幅為增長9.2%，貿易順差也是連續3個月擴大，第3季度消費者信心指數呈現出4年半以來的最大昇幅。財務省9月初的調查報告顯示，自7月份以來，其工業生產指數繼續上昇，這表明日本經濟已經步入實質性增長階段。而日本輪胎生產商協會最新公布的數據顯示，今年上半年日本輪胎用膠量達到了62萬多噸，同比增長了8.5%，其中7月份天膠進口量較上月增加了23.1%。但截止到8月31日，日本橡膠庫存量卻比10天前的數據下降了6.4%，為13339噸。同時，近期我國批准增發總量20萬噸的天然橡膠進口配額，其中一般貿易配額5萬噸，加工貿易配額15萬噸，這將對國際產銷區膠價的持續走強構成實質性的利多。

　　而滬膠期價的持續振蕩創新高，完全將期市的強勢特征表現的『淋漓盡致』。以主力405合約價格為例，周二周五期價出現調整行情，但一周來的價格仍是從上周的16680元漲至本周的17170元，上漲了490元，漲幅達到2.94%，且周五盤中期價創出年內新高17580元。盡管東京期膠價格一度出現大幅回落的行情而影響到滬膠價格的上漲，但比較滬膠期價的回落幅度仍顯得相當有限。仍以主力405合約價格為例，周二期價從高點17015元回落至16855元，跌幅僅0.94%；周五期價從高點17580元回落至17170元，跌幅2.33%。其中周四在東京膠價強勢回漲的情況下，當日期價上漲幅度達2.34%。期價之所以能保持如此上漲勢頭，與國內利好的基本面和期市偏強的市場氛圍是分不開的。國內傳統現貨市場持續穩中趨漲的價格就是利好基本面的體現，並對期價形成強有力支橕。由於國內汽車工業保持快速發展勢頭，據統計，1-7月份我國累計生產轎車107.41萬輛，接近去年全年109萬輛的產量。預計2002年至2005年國內汽車產量將由325萬輛增加至500萬輛，年均遞增率為15.4%。帶動輪胎工業迅速發展，預計輪胎產量將由12100萬條增加至16100萬條，年均遞增率將為10%。從而進一步增加對天膠的需求，據統計，1-7月份我國橡膠消費222萬噸，同比增長了13%。且從長期來看，國內天膠消費呈明顯遞增趨勢，橡膠需求量年遞增率為5.5-5.6%，是全球天膠消費增長最快的地區。受輪胎產量增加和氣候變化影響，天膠現貨價格隨期貨價格上漲也同步上揚，國內傳統現貨市場產地海口、昆明的現貨報價周五分別為15310元/噸和15188元/噸，銷區各地現貨報價仍維持在15000-15300元/噸之間。同期，合成膠市場也出現了上漲行情，限制了天膠價格的下跌空間。另外，按照目前國際產區膠市現貨膠價為1400美元/噸計算，則源於產區膠市現貨價格的國內完稅進口成本達到17130元/噸左右；按照國際銷區膠市現貨311合約期價157.1日元/公斤計算，則源於銷區膠市價格的進口成本將達到17608元/噸左右，使得國內現貨市場價格仍存在相當大的上漲空間。

　　綜合來看，目前國際市場因宏觀經濟基本面改善，交易商信心增強，同時受強勁需求和現貨供應緊張的影響，加上中長期實質性利多等因素作用，膠價的上漲趨勢不會發生較大改變。而國內市場雖然從絕對價位來看，傳統市場價格已經昇至近幾年來的高位，國內的消費企業短時間也很難接受生產成本如此的大幅提昇，但這已是擺在面前的事實。隨著國內產區在12月份逐漸進入停割期，消費的持續增長將使庫存逐步下降。加上在進口成本高企的背景之下，國內傳統市場價格仍有可能繼續走高。截至周五期交所公布的交割倉庫天膠庫存增加2315噸至141935噸，倉單數量增加3455噸至129565噸，庫存的增加短期內對膠價的上漲產生制約作用，但從盤中滬膠價格的走勢看影響不大。從滬市目前的多空力量對比來看，多頭無疑佔盡『天時、地利、人和』，滬膠期價將繼續『高歌猛進』。但操作上應及時控制風險。

　　在中國持續購買美國大豆利好下，美國CBOT大豆繼續維持強勢上漲態勢，各合約再次刷新高點。1月合約周一跳空高開報781美分，周五亞洲電子盤最高上摸807美分，比上周收盤價767美分上漲了40美分，漲幅達到5.22%。當周出口銷售報告數據高出市場預期，美國大豆淨銷售量達到162.4萬噸，創本市場年度新高，其中中國購買了大約115.69萬噸，自01/02年度以來最多的一周。截止10月23日，美國03/04年度大豆累計銷售量為1440萬噸，高於去年同期297萬噸，其中中國購買量為445萬噸，較去年同期相比增加244萬噸。11月合約即將面臨交割，截至周四大豆注冊倉單依然為零。整個市場依然看後大豆後期走勢，惜售心理嚴重。

　　盡管美盤表現強勢，國內大豆本周走勢相對疲弱。在外盤周一大幅揚昇影響下，各合約一度觸及當日漲停價格，不過除401及405合約收於停板價外，其餘走勢相對溫和。隨後的幾個交易日，美盤繼續創新高，國內大豆走勢衝高回落，成交萎縮，空盤量近減遠增。主要期約405大豆周開盤3330，最高3459，最低3312，收盤3409，較上周上漲117元，空盤量周增加65664張至293964張。

　　近期農產品價格的大幅上漲已引起了國家領導的密切注意，並對於豆油及豆粕的售價采取最高限價政策，物價部門實行嚴格的監控制度。由於大豆價格的持續走高，產區農民惜售心理嚴重，新豆收購成交較少。目前大豆收購價已超過1.50元，遠高於預期的1.2元。在美盤大豆未出現明顯的趨勢扭轉下，國產大豆價格仍將繼續高豈。周五收盤後，大商所發布通知，為了控制風險，將從下周三(11月5日)結算時將所有大豆及豆粕合約的保證金從5%提高到7%。從某種程度上看，宏觀調控措施將在短期內令大豆期市繼續呈現高位振蕩走勢，建議投資者觀望或者短線交易以避風險。

　　本周倫鋁以緩步上行的態勢，創下年內新高1531美圓。盡管漲幅近40美圓，但基本金屬市場在經過短暫的技術調整後，重回昇勢的事實令投資者振奮。

　　自2000年倫銅創下2036美圓的高點後，長達3年的熊市終於在今年被打破，其直接原因是作為全球經濟龍頭的美國，經濟強勁增長，市場對未來的預期淋漓盡致地體現在期貨價格的上漲中。而單純從技術量度來看，已經越過了長期阻力位，上檔空間較大，投資者已身處牛市之中。如果我們把整個市場的多空結構來看，國外基金成為了主導外盤價格上漲的主要力量，且持倉興趣達到了一個新的能量級；國內市場中，新多資金的力量已超過了前幾年期貨市場的總量資金，成交量和持倉興趣的成倍增長顯示了期貨市場的魅力。可以說主流資金主導的這輪漲勢從技術上看，是簡單上漲。持續不斷的做空行為的確有一定的不合理性，其一是沒有順應市場，其二是沒有順應技術。

　　滬鋁期貨的漲勢在周末稍有收斂，主力合約的持倉興趣增加仍在繼續。多空持倉看，已有大型鋁廠的多倉顯現，盡管百分比不大，但足以體現投資市場的參與者對行情看法的180度改變。

　　由於價格的上行，一掃前期現貨價格的低迷局面，一些銷售商紛紛出現了惜售的情況，特別是中鋁集團把氧化鋁的銷售價格提高至3300元/噸，較前期上漲的11.9%，進口氧化鋁的價格接近3800元/噸，完全限制了滬鋁價格的下行空間。投資者短期內仍應順勢做多期鋁。

　　昨晚倫敦銅價再創新高，隨著2036高點被有效突破，銅價再度加速上揚的空間被打開，最終報收於2055。

　　昨晚公布的美國經濟數據強勁，客觀上起到了推波助瀾的作用。首先，第三季度GDP值初昇至7.2%，遠高於市場預期，並為19年來最高水平，而前幾天周初申請失業金人數的下降則預示著隨著經濟的復蘇，就業形勢也同步看好。在如此良好的經濟背景下，我們有理由相信基金的多頭情節仍在延續，並且逾發強烈。

　　國內銅價今日巨幅振蕩，早盤各合約高開300餘點後經過短暫回調後，多頭繼續按慣例增倉推高銅價，同時借助於套利盤倫銅也最高摸至2077。之後銅價開始回落，盡管距最高價有300元的回調幅度，但從盤面看，低位承接買盤十分踴躍，預示著後市銅價仍有放大上漲動能。