投資者對英國央行(BankofEngland)加息的可能性以及加息幅度可能估計過高，但是對交易員和分析師而言，這可能提供了一些獲利機會。

　　英鎊賣空合約誇大利率

　　目前，英鎊賣空期貨合約體現出英國央行將在聖誕節前將基本利率調整為4%、在2004年春季前調整為4.35%的預期，該期貨合約是對英國利率進行投機的主要工具。

　　但是一些經濟學家預計英國央行采取這種積進緊縮政策的可能性微乎其微，因為英國通貨膨脹依然在控制之中，全球經濟復蘇仍很脆弱。一些交易員稱，市場有些超前，當前對加息的預期過頭了。

　　當前英國利率為3.5%，為半個世紀以來所未見的低點，賣空期貨合約的走勢暗示在相對較短的一個時期內將有三次加息舉措。英鎊賣空期貨合約在市場預計降息時走高，預計貨幣政策收緊時下跌。

　　WestLB固定收益策略師約翰·戴維斯(JohnDavies)說，12月到期期貨合約體現出的利率預期看起來被過分誇大了。

　　戴維斯說，『我們看到了12月(賣空英鎊)合約或3月合約的價值，因為我們認為英國央行在年底前不會加息。』戴維斯傾向於通過利率期權抓住這一投資機會，買入12月認購權價差可能是一個選擇。這一策略的風險較小，如果央行維持利率政策不變，期貨合約將上漲，投資者由此獲利。同時，如果期貨價格維持在當前水平，損失將限制在購入認購權跨價的價格。

　　11月6日作出利率決定

　　駐倫敦一家歐洲銀行的高級交易商暗示，如果英國央行在11月5—6日政策會議上沒有加息，市場會認為英國央行不會在聖誕節和新年期間加息，向仍然很虛弱的經濟復蘇潑冷水。

　　歷史經驗也支持這一觀點：央行貨幣政策委員會自1997年獲得獨立性以來從未在12月份加息。

　　該交易商補充說，『這意味著期貨將走高，但是一些投資者正等待更好價位進入市場。』

　　不願冒險的投資者的交易方式則是期貨價差。比如，賣出3月賣空英鎊期貨，同時買入6月合約。

　　當市場預計加息時，價差將擴大。當投資者預計降息時，價差將收窄。當前價差位於今年最高水平31個基點，先前最低曾探至6個基點。交易商稱，投機者預計價差將收窄至15個基點。

　　同時，買入長期期貨合約也可能有利可圖。

　　英國央行的歷史紀錄顯示，其加息周期中幅度最大的一次是1997年6月至1998年6月的125個基點。從那時起，加息幅度平均只有50個基點。

　　盡管期貨合約以銀行間利率而不是央行的回購利率為准，交易員指出，期貨合約仍可被視作超賣。3月期英國倫敦銀行同業拆息和12月英鎊賣空期貨合約之差為20個基點，是正常水平的兩倍多。

　　加息需要更多數據

　　德意志銀行(DeutscheBank)經濟學家喬治·巴克利(GeorgeBuckley)表示，期貨市場對利率的看法有些過頭，盡管他認為仍有兩度加息的可能性。

　　他說，『自上次利率決定以來沒有足夠的數據公布，貨幣政策委員會在加息前希望看到一些數據。』

　　英國央行政策制定者最近的評論表明巴克利可能是正確的。政策制定者們對加息看上去沒有市場想象的那樣熱衷。

　　最傾向於加息的評論來自理事莫文·肯(MervynKing)。他本周稱，如果世界經濟開始增長，則可能需要加息以放緩國內消費。

　　這是央行官員至今所給出的一個最清楚的警告，但是市場人士認為，這不意味著央行的貨幣政策委員會將在年底前加息50個基點。

　　肯在演講中警告，鑒於較高的家庭負債水平，英國經濟極易受到消費者支出突然下滑的衝擊。如果這一情形發生，貨幣政策委員會將機有可能維持甚至調低利率。

　　貨幣政策委員會前成員蘇什·瓦德瓦尼(SushilWadhwani)在本周初的一次演講中稱，即使消費者不削減支出，世界經濟復蘇的虛弱特癥將讓全球的政策制定者們對緊縮政策保持高度的耐心。