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目前看,上證國債指數自8月21日的101.82點,跌到昨日收盤的97.68點,2個月不到的時間,指數跌掉了逾4%。一些長期券的跌幅還遠遠不止這個數,這給原有的投資者造成了較大的損失。同樣,企業債市場、轉債市場也紛紛跟進,債券市場總體出現大回落的行情。對此,投資者不禁要問債券市場為何落得如此糟糕、債市底在何方?
一般情況,如此大幅下調,必定有做空誘因。我們認為,此輪國債市場下跌是多重利空因素綜合的結果。
首先,央行收縮信貸政策的持續進行,使市場資金面出現前所未有的巨大壓力。如9月21日准備金率調整正式啟動後,金融機構為籌足上繳的准備金,從債券市場上抽走了大量的資金,市場資金驟然緊張。而當前財政部又要完成年初制定的發債計劃,即在不到3個月內就發行1949億元國債,其中記賬式國債1649億元、憑證式國債300億元。這近2000億元的發債額度並非小數目,發行難度還是比較大的,再度給市場造成了很大的壓力。與此同時,股市中一些超級大盤股,也會導致資金供給出現緊缺。長江電力即將發行,對資金所帶來的脈衝式影響也讓人不無擔懮。此外,按照慣例,臨近年底市場又處支付高峰,場內資金面臨嚴峻考驗。
其次,離年末還有不到3個月的時間,關於開放式回購和國債遠期交易的政策,管理層准備醞釀出臺,市場的投資心理發生變化,大家都在盡量保持作空心態。特別是開放式回購在理論上是一種助跌工具,只有在債市大幅上昇時推出纔可達到以此來穩定債市的作用,而不是在大幅下挫時推出來,以助跌債市。就如同國有股減持一樣,只有在股市大幅上揚、人氣旺時推出纔相對有利一樣。
再次,CPI指數止跌回昇,給市場帶來對通貨膨脹的預期。特別是非典過後,CPI的連續上揚趨勢已非常明顯,利率預期的改變也必將隨之產生,這也對債市形成一定壓力。
最後,國債現券沒有擺脫低迷市道。在資金面制約影響下,機構形成了對後市較為一致的悲觀預期,這令大家都不敢輕舉妄動。
綜合來看,市場調整的確有其內在的一些因素,但我們也不可否認的是,近期市場的快速下跌中,也包含了一定的恐慌性非理性因素。雖然說短期內現券在沒有更多消息的推動下,估計較難依靠自身力量來扭轉局面。但是國債價格的大幅度下跌,收益率大幅提高,對於准備尋求穩定收益的新投資者來說,是比較好的機會。
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