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基金銷售難,贖回壓力大,投資難度高……一系列現象似乎都在提醒我們:開放式基金正進入一個階段性飽和的狀態。面對『三大失衡』狀態的困擾,開放式基金遇到了自設立以來最嚴重的瓶頸制約。
好股票太少不夠買
綜合來看,目前開放式基金的銷售和投資面臨著『三大失衡』因素的困擾。首先是日益擴大的投資資金量與可投資產品及范圍的嚴重失衡。這其中包括了兩方面的失衡。一方面,雖然A股市場上新股發行的速度不算慢,但真正有規模、有效益、有增長的公司仍然缺乏。面對資金供應明顯高於可投資標的的總量,基金經理發出了『有錢沒處投』的感慨。
基金投資的最大優勢在於,通過組合投資,最大限度地規避和減少風險。而規避風險的方式,從根本上說有兩種:一是對衝;二是在優秀的股票上作分散投資。然而,從我們市場的現實條件來看,這兩方面都很難做到。沒有做空機制,決定了對衝無從進行;而公認的真正值得投資的股票不超過100只的現實,又如何讓越來越多的基金去實現分散投資呢?
在此背景下,基金重倉股的『千篇一律』就成了必然。基金間擇股能力的較量,也變成了持倉成本的『比賽』。今年二季度的投資組合顯示,基金持股的集中度進一步上昇,基金成為陽光下的『明莊』。
另一方面,由於單只基金規模偏大,使得基金的『賺錢效應』難以持續發揮。今年上半年,開放式基金淨值高增長的"幸福",實際上是建立在去年基金全行業投資虧損的"痛苦"的基礎上的。市場沒有那麼大的基金需求,贖回就成了唯一的選擇。二季度的統計結果顯示,20%以上的大量贖回在所有開放式基金中的比例已高達近50%。按二季度末的公開數據統計,與首發規模相比,開放式基金的總規模已淨『瘦身』200多億份,縮水三成多。
代銷行粥少僧多
其次是托管銀行與基金公司數的嚴重失衡。這一不平衡的直接結果是,在與商業銀行的合作中,基金公司明顯處於弱勢群體的不利地位。在『賠光』了代銷費的同時,還要『陪著笑臉』苦苦相求。於是,一方面,面對基金托管的大買單,商業銀行的回應是『鼎力相助』,而不少銀行員工的部分現金也永久性地成了基金申購專用金。這種並非建立在市場基礎上的『熱銷』,最終導致的是不可避免的基金贖回。而基金需要的個人投資者仍未能被廣泛地吸引進來。另一方面,過分依靠銀行渠道進行銷售,也使基金公司無法直接了解廣大投資者的真正需求,營銷效果也打了不小的折扣。
在當前銀行主導基金銷售的局面不會一下子改變而銀行員工短期又無法對基金有一全面理解的前提下,一個可行的解決方案是,加快中央登記結算公司開放式基金系統的推廣,簡化投資者參與基金投資的手續,降低其成本,同時打破銀行『壟斷』下的市場營銷和目前在投資者教育方面的推廣不力。
機構和個人比例失調
第三是客戶比例中機構和個人投資者比例的嚴重失衡。這一不平衡直接導致了開放式基金連綿不斷的贖回潮。
今年以來,隨著新基金發行的提速,基金認購中機構投資者『拆東牆補西牆』的現象日趨嚴重。出現這一局面的原因,一方面是因為基金公司目前所能控制的投資者資源十分有限,尤其是新公司。為了盡快擺脫生存危機,通過機構投資者來『橕起』首發規模,幾乎是所有基金公司的必然選擇。而為吸引機構投資者所采取的認購贖回來去無成本的做法,又在機制上為其頻繁隨意地進出提供了便利。另一方面,新基金一窩蜂地推出,又個個希望上規模,也從某種程度上『驅趕』機構投資者不斷改換『門庭』。
而個人投資者面對基金投資回報有限、成本不低的現狀,也就很難激發出持續不斷的認購熱情。事實上,個人投資者對基金的微薄認購和申購量,根本就趕不上新基金發行的速度。兩者間的缺口,實際上也說明了目前的基金發行有些過快了。盡管幾乎所有的基金公司都知道,開放式基金的根本是廣大的普通投資者,但短期生存的壓力仍迫使絕大多數公司把機構投資者放在首位,其制定的費率也是傾向於吸引機構投資者,而非個人投資者。
在上述三大不平衡中,第一條最為核心。為此,業內人士強烈呼吁,加快優質企業上市,積極而不失穩妥地逐步放開投資渠道,已是當務之急。
此外,針對A股市場的一些特性,是否可考慮推出一些相對風險度較高而回報也可能較高的基金產品,如小市值基金、ST板塊基金等,以吸引不同層次、不同需求的投資者。對於這類基金,可以嘗試將基金規模控制在一定范圍,如5億或3億以內。針對單只基金規模實際過大的現實,是否可適當降低發起設立規模的底限,如1個億呢?
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