不久前，新任中國證監會主席尚福林就任時，上證指數和深圳指數在不到兩年的時間裡下跌了近40%，投資信心受到極大挫傷。從1月14日開始的反彈，業界分析主要原因是對新監管層可能出臺有利政策的預期。但已不能把此次熊市簡單地視為市場的周期性調整，此次熊市帶有深刻的結構性因素，能否重鑄牛市既取決於國內宏觀經濟發展，也取決於國內證券市場的改革。

　　如果證券公司不加緊改革，提高核心競爭力，即使牛市再現，證券公司能夠分多少羹還需要觀察。這一點已是業界人士的共識。

　　中國人民大學楊健教授根據國外券商的發展經驗，認為目前中國券商要想擺脫窘境，必須從以下幾個方面入手：一、首先明確目前市場環境已發生根本變化，一定要調整在牛市中的發展、經營思路，實現多品種經營，爭取多的利潤點，如發展債券及其他衍生品種交易和服務業務；二、大力發展網上交易，優化資源配置，降低經營成本，撤掉一些無效的經營網點和部門；三、在對客戶服務方面，要突出個性，本公司無法做到的要善於有效地利用外圍資源，從客戶的需求出發，強化資訊力量，能夠做到對行業及政策有前瞻性的預測和分析；四、證券業是一個高風險的行業，經營環境受多種因素影響瞬息萬變，券商自己有能力做一些經營方面的情景測試，以備因一些突發性的變化，可以及時調整經營方向；五、靈活經營，能有對不同客戶提供收費標准和服務的方案，同時要認識到今後機構投資者要呈膨脹式的發展，必須在與機構投資者合作和服務方面多投入精力。

　　其實有些券商已經提供很成功的典范。2002年11月4日，海通證券股份有限公司，這個中國證券市場最早一批成立的證券公司，在許多券商的大股東紛紛要求撤資時，創造券商資本規模新記錄，資本金增至87.34億元。此前公司在1999年至2001年連續三年拔得券商創利頭籌；二級市場交易總量市場佔有率也連續三年排名全國第一。2002年最新統計數據表明，海通在二級市場交易量又排行第一，同時承銷業務也名列前茅，而且一直以來公司自營委托理財業務口碑極佳，一直沒有什麼負面新聞。

　　另據記者了解，業內普遍反映海通證券的員工很少發生跳槽現象，一方面可能是因為公司提供了良好的福利待遇，另一方面，更為重要的應是公司的經營理念得到大多數員工的認同，以致產生歸屬感。『一流管理、一流人纔、一流服務、一流效益』已成為激勵海通人的重要指導思想，而且事實證明這些也真正落到了實處。

　　民生證券在2001年還只是一家注冊資本金1億，而淨資本為負值的一家小型經紀類券商，2002年3月公司決策層審時度勢，抓住機遇及時增資擴股，避免公司因市場環境的變化出現生存的危機。與此同時公司領導層認為，光有『形變』遠遠不能適應市場環境的巨變，公司的經營理念以及員工的思維也要能夠適應市場環境的變化，而實現『神變』。為此，在其他券商因股市漫長的嚴冬都在捂緊『口袋』之際，民生斥巨資創辦民生進步學院，旨在挖掘員工的潛力，對現實環境的適應能力，同時培育員工對公司的忠誠度，用公司董事長席春迎博士的話講，要有『真心耐心信心』，並以此增強客戶的信任度。另外公司對包括設立營業網點、自營及委托理財等每一項投入都經過仔細推敲、反復論證。2002年券商整體出現虧損，而民生證券實現盈利1000多萬元，成為少數幾個獲利的券商之一。

　　在經紀類的小型券商當中也不乏亮點。大同證券2001年利潤總額在124家券商中排名第44名，淨資本比注冊資本還要多，公司無任何不良資產，有較大的現金流。公司董事長董祥認為，『急於做大不是中小券商的惟一出路，大券商有大券商的缺陷，小券商有小券商的優勢，大券商的業務不能涵蓋全部，小券商也有自己的生存空間，國外現在不是還有很成功的中小券商嗎？大同證券經過冷靜思考，決定尋求一條有別於大多數券商的發展之路。服務的客戶主要集中在未上市的甚至還沒有進行股份制改造的各類企業特別是民營企業，我們為這一客戶群體提供相關的服務，如果超出我們的服務能力，我們與其他機構合作，將服務予以延伸，這樣我們就涉足了更為廣義的證券經紀業務，除了不與其他券商正面衝突之外，還可與其他券商的業務形成良好的互補。』

　　另外，還有一些券商已經在積極地嘗試，在某些方面已經實現突破。記者通過2002年的一些統計數據了解到：華泰證券是國內最早推行網上交易的券商之一，其網上交易在公司總交易量中的比重從1999年的5%逐年上昇到2002年前8個月的30.42%，在全國網上交易中所佔比重也一直名列前茅，假定其初次投入的成本高達2000萬，每年的維護費為500萬，其在2000年就應該收回了全部投入並實現了1500萬以上的盈利，而2001年的盈利可能達到了4500萬以上，2002年也有望盈利3000萬以上。

　　對比2002和2001承銷總額『十強』可知，中金公司以同比增長近100%的絕對優勢遙遙領先，與第二名廣發證券的差距高達180多億元。中金公司正是搶得了中國聯通、招商銀行和中海發展三筆大單子而異軍崛起。對此，眾多券商心知肚明，中信證券有關人士表示，在順應通道制的要求下，今後會將重點放在主流行業的主流大項目上，如電力、航空、交通等。廣發證券主管投行的一位老總說，盡可能做一些大項目，但要注意保持通道的周轉率。

　　2002年券商滬市交易排行榜中，福建閩發和遼寧東方證券憑借其在國債現貨和國債回購上的巨額交易量，首次躋身前十名。在滬市國債現貨方面?福建閩發出人意料地以1229.14億元的交易金額遙遙領先於其他券商。

　　近期市場傳言管理層經過討論准備向券商放開股票質押貸款，另外還可能在發債券方面、同業拆借方面有所放寬，如能付諸實施，無疑將對券商走出困境有很大的幫助。『但無論怎樣，行業發展的規律告訴我們，券商整體重現前幾年的輝煌已經不再可能，盡管2003年比2002年行情可能有所好轉，券商難過的日子將會有所緩解，但券商格局的改變正在並將繼續演繹，市場資源將向成本低、效率高的券商轉移和集聚，市場優勝劣汰規律將發揮作用，券商大整合在所難免』，大同證券老總董祥告訴記者。

　　看來要想挺過這個冬天，除了『被救』，還得想法『自救』，這是幾乎所有的券商在茫然中極力理清的思緒。