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2002年日本經濟雖然略有復蘇,但通貨緊縮趨勢進一步加劇,不良債權數額增長,資金大量外流,導致股票市場下跌慘重。伴隨著9.11以來美國和世界經濟前景不確定性的增加,日本證券公司面臨著異常嚴峻的業務環境。不過,根據2002年11月底野村、大和、日興證券公司公布的2002-2003財年中期業績,三大公司卻均已實現扭虧為盈。在弱市中能夠取得如此佳績,主要歸功於機構及管理制度改革對費用的成功削減。
三大券商扭虧為盈
2002年日本股市持續低迷。2月至5月,隨著日本經濟的復蘇和出口的增長,日本股票市場略有回昇,最高曾達到12081點,但是自6月以來,受通貨緊縮加劇以及政府清理不良債權改革加快的影響,日本股市陰跌不止,其中10月10日曾下探至8197.22點,創19年以來的新低。
由於2002-2003財年中報涵蓋2002年的主要經營區間(4月1日至9月30日),基本能反映日本券商本年度經營狀況,我們可以通過考察其營運表現來分析公司的弱市應對策略。數據顯示,三大證券公司除了大和證券營業收入較上年同期增長4.8%之外,其餘2家都有大幅下降。雖然收入總體下降,淨利潤卻實現增長。野村、大和、日興分別實現淨利潤1310.70、72.20和56.47億日元,均已扭虧為盈;每股收益分別為66.68、5.23及3.05日元,較去年同期的每股虧損-39.66、-99.05及-7.66日元均有較大增長。野村證券一枝獨秀,仍然排在三大券商之首。就歷史變動來看,野村證券自2002年3月的2001財年年度結算就實現了盈利,大和證券和日興證券直到2002年中期纔擺脫虧損。
資產規模方面,三大證券公司均實現了規模擴張。從總資產來看,截至2002年9月底,野村、大和、日興三家證券公司資產規模分別為18.96、9.34和5.84萬億日元,分別比去年同期增長了6.79%、11.14%和32.15%。其中,日興證券資產規模增長了近三分之一。從淨資產來看,三家證券公司所有者權益分別為1.73、0.56、0.68萬億日元,野村證券劇增了27.38%,大和證券微增1.52%,而日興證券下降了6.59%。
野村證券業績受控股公司改組及會計政策調整影響較大,如果扣除控股公司改組產生的變動,野村證券去年實際中期淨收入並非下降38.5%,而是增長了9.3%;無息費用下降28.6%,而非58.3%。同時,淨利潤也因會計政策的調整而大幅增長,扣除對公司合並中的負商譽進行一次性攤銷的會計調整影響,2002年中期實際淨利潤212.71億日元,每股收益為10.82日元。
成本控制功不可沒
三大證券公司之所以在市場環境艱難、業務增長較少甚至大幅下降的情況下能夠實現盈利,關鍵在於對於成本費用的成功控制。2002年中期,三大證券公司費用均有不同程度的下降,野村、日興與大和證券的免息費用分別下降了58.4%、10%、7%。其中,野村證券費用削減對利潤的促進作用最為突出:在總收入下降44.4%的情況下,由於利息費用和免息費用分別下降了53%和58.4%,從而使公司稅前利潤由虧損轉為盈利。
費用成本的降低主要歸功於管理效率的提高。2002年,三大公司對公司的組織結構調整和管理制度進行了一系列的改革,有效地提高了管理效率,降低了成本費用。
首先,進行控股公司的改造,提高管理效率。2001年10月1日,野村證券與日興證券進行了控股公司改革,總公司改組為專門負責資本運營和戰略管理的控股公司,具體業務由下屬證券子公司執行。在此之前,大和證券已於1998年4月完成了控股公司的改革。在控股公司模式下,控股公司不從事具體業務,能夠專注於集團戰略的制定和資源的調整,從而提高管理的效率,子公司通過業務專業化也能夠提高經營效率;通過資本運作的方式進行業務部門的調整和設置,具有低成本、高效率的特點;控股公司模式還能夠達到合理避稅的效果,有效降低了整個集團的納稅成本。
其次,將管理資源向核心業務集中,收縮非核心業務,提高公司核心競爭能力。三大證券公司的經營宗旨都明確表明,要將管理資源集中於證券及相關業務。野村證券自2001年10月將業務部門整合為國內零售、全球批發以及資產管理三大部門,根據服務對象進行業務整合,提高經營效率。日興證券將商業銀行及抵押貸款等非核心業務出售,雖然造成60億日元的營業外損失,但提高了集團的資源配置效率,增強了核心業務的競爭力。
最後,加強公司治理結構建設,提高管理的透明度。2002年,各大證券公司紛紛加強公司治理結構的建設,增強管理的透明度,提高管理效率。野村證券聘請了2名外部董事,並設立了有外部董事參加的薪酬委員會和審計委員會,用以提昇公司治理的透明度。設立了戰略管理委員會(SMC)及其諮詢委員會,統一負責集團的戰略制訂和管理。
通過改革,日本證券公司不僅提高了管理效率,有效降低成本,在弱市中實現盈利,而且還增強了日本證券公司的競爭力,為其未來發展奠定了良好的制度基礎。
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