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白雪飄飄的英雄城,迎來了國內著名金融學教授吳曉求。吳曉求說,他此行的目的很簡單,就是回到家鄉為江西省第一家由江西企業控股的券商成立捧場。吳曉求的捧場出乎在場所有與會者的意料,在國盛證券的揭牌儀式上,吳曉求口若懸河,激情演講了一百分鍾,針對目前股票價格下降與GDP的增長呈強烈反差之現狀,吳曉求痛陳中國股市國有股減持5大敗因。
在國盛證券的揭牌儀式上,吳曉求像例行公事一樣說了不到兩分鍾的客套話,就將演講話題轉到中國資本市場。吳曉求說,當前的資本市場令人們非常迷惑,我國經濟的持續增長速度與股票價格指數的快速下降成強烈反差。大家都知道股票價格指數是國民經濟的晴雨表,但是從企業的角度來看,企業的情況不是很好,股票價格指數更不是很好。說到底,中國目前的資本市場發展需要一個理論創新。如果理論上不清楚,那麼資本市場很難發展。應該說它不象銀行體系那麼規范,那麼全面。金融市場作為一個全新的資本市場,與銀行市場不一樣,綜合資本市場的現象使人感到望文生意的理論。這些理論嚴重阻礙我國資本市場的發展。有五大理論混亂的認識造成資本市場的邏輯上的錯誤,沒有邏輯是沒有生命力的,是做不下去的。我國在2001年推出的國有股減持辦法,所以今年停止了,因為邏輯上是錯誤,違背資本市場的規律。
吳曉求認為中國為什麼要發展資本市場,對於這個問題許多人來說是十分混淆的。中國為什麼發展資本市場,在理論層面不清楚,沒有嚴格的標准,尤其是不能定位為企業融資的場所。在農業產業下不需要資本市場,只要需要與它相適應的金融市場。現在工業化出現之後,產生了大量的商業銀行出現。隨著科學技術成果轉化為產業速度加快,同時產業風險加大。現在風險是種預期,這樣產業的昇級,產業的特征,滿足不了產業這樣的需要,商業銀行是一種對成熟產業的安排,如果這個企業現在處於初級,我們有技術但拿不到錢,因為沒有歷史,沒有信譽的歷史,這樣就沒有人幫你擔保。也沒有無形資產,無形資產會腐爛。所以從這個意義上說,產業的不斷昇級以及科學轉化為產業步伐加快,那麼這個市場是什麼呢,就是金融市場。股票市場是一個證券化的市場,包括風險資本市場、風險投資市場(包括常說的創業板)。在沒有明確的概念定位的情況下,上千億的國有股就進入市場,那不是圈錢是什麼?
現在的金融體系還是建立在風險的積淀基礎之上的,很容易引起金融混亂。吳小求說,如果金融體系是動蕩不安,那麼這個國家的經濟就存在問題。所以從這個意義上說,在我國建立一種分散風險的市場,這就需要一系列的理論創新,因為理論創新是一切生物的來源,沒有創新一切生物沒有生命。金融是經濟體系的一個蓄水池,這是水庫理論。金融體系應保持一定的流動,金融體系就象長江一樣浩浩流蕩,使風險不斷流動。美國的金融市場波動很大,像NASDAQ、道瓊斯指數的瘋狂下跌,雖然實際損失很大,但別人在飛速發展,分散了資本市場本身的風險,它對全球的影響比單獨對亞洲的影響更大,除美元貶值速度沒有它們快,制度上的波動不會比其它國家少。一個很重要的是金融體系是分散風險的,是風險流動化的或流量化的,金融體系的很重要功能就是幫助他們降低風險。我們說這些就是資本市場,到底有什麼作用,它絕不是一個泡沫資源,國有股不少是歷史遺留問題股,積淀了不少風險,在沒有完善的金融體系的情況下,將國有股推到資本市場中去,那不是增加金融市場的風險,給投資者帶來恐慌嗎?
吳曉求認為,資本市場的一個很重要過程就是幫助企業降低風險。金融的分散風險,必須幫助投資人減低風險,必須構建一個安全,風險流動的體系,我們沒有什麼道路可以選擇,這樣我們纔能構建與經濟發展相應的制度,這個制度既安全又有競爭。所有的金融體制在加入WTO後都是平等的,沒有任何的特殊,這是WTO的一個基本原則。所以我國的公司法、證券法每一系列的規則仍然存在許多歧視性的傾向。所以我國加入WTO後的傾向就是將我國的證券市場造就一個公平的市場,這就是我們的方向。現在雖然股票市場下跌,但資本市場絕對不是一個窮途末路的市場。對資本市場沒有信心,就是對國家未來沒有信心,有了信心人們纔會將未來收入用來消費,金融纔能不斷發展,沒有信心,經濟是非常平淡的,這些都是建立在對未來信心的基礎上。我們現在的市場就是缺乏信心,人心渙散,我們市場處於危難之時,不是危機,也不是災難。這個問題就出在了信心之上。你不能說國有股和法人股的減持不是一個重大的政策,在我國加入WTO後是我國對外界的一種承諾,我們只作出資本市場的金融、保險公司等對外開放不超過30%的承諾,這是我國對外的一種優惠。要維護人民的信心,對未來消費的信心,信心分為消費信心,投資信心,所以說投資信心指數是一個很重要的指標。國有股的盲目減持讓不少投資者失去了投資信心,失敗是必然的。
吳曉求說,資本是能夠創造財富的,他堅決反對吳敬褳關於資本創造財富是泡沫的觀點,他說吳敬褳關於資本就是左口袋裡的錢往右口袋裡轉,右口袋裡的錢往左口袋裡轉的理論是不符合資本市場發展的,如果像吳敬褳這樣為資本創造財富下定義,為經濟泡沫下定義,那麼錢就不能再生錢,社會也就根本沒有財富可言。吳曉求說如果資本市場成了一個搗漿糊,成了一個幾千萬打麻將的地方,那麼這個市場就是一個簡單的資源再生市場。如果是這樣的話,美國經濟不可能有那樣的快速發展。美國經濟之所以有如此快速的發展,我認為資本市場功勞最大。去年2月份我們有一個很大的爭論,因為有一個泡沫賭場論,我認為這都是錯的。美國的現代金融服務業使美國經濟達到20%,為什麼這樣呢。再加上產業的不斷昇級,我們在200多年前,社會真正創造的財富只有農業,當時它不創造財富,現代工業正在幼稚階段,對工業的發展是一個理論技術的發展。
企業在沒有資本市場的情況下,如果一個企業的資產價值,值多少錢呢?假設5000萬。那麼市場評價這個企業是不是值5000萬,有可能會超過它。資本市場發展後,投資銀行家將會把這個5000萬的資產進行剝離,投資銀行家的一個作用是提高企業的價值,然後進行上市、變賣等,可能這個5000萬通過這樣變成了3個億,難道這2.5億是泡沫嗎。我始終不認為這是泡沫,這是它應有的價值。這就是通過勞動創造的價值提昇。所以我說資本市場應該是創造價值,將會成為GDP的一個重要的部分,也不是倒來倒去。
吳曉求認為,資本市場是一個創造價值的市場,它絕對不是一個簡單的勞動市場。比如說,兩年前銀證通是一個新的金融創新,當時是不允許的。現在我們大家知道,沒有銀證通是很麻煩的,特別是在取錢方面,因為大家都知道在證券公司取現金是要預約的,取錢要打招呼,現在是不存在的,在一年前還是存在的,這是很荒唐的。那時候搞中簽,要在當地銀行有錢纔可以中簽,如果不是本人的話,那麻煩更大了。所以我們金融產品創新,它能提高效益,怎麼能說它不創造財富呢。後來銀證通的出現,解決了金融體系長期以來銀行與證券市場相互隔離的局面,沒有銀行體系的支持下,那金融市場就走到盡頭了。吳曉求認為,正是因為中國資本市場沒有明確資本創造財富的真正目的,盲目的將上千億的國有股投放到資本市場中去,導致市場失衡,所以當國有股一進入二級市場流通,不少逐利資金紛紛逃離資本市場,造成股指的瘋狂下跌。
吳曉求認為,關於虛擬經濟與實體經濟的關系,成為了阻礙資本市場發展的絆腳石,在十六大報告中明確表示要正確處理虛擬經濟與實際經濟的關系,這已經是非常重要的問題了。要正確處理虛擬經濟的關系。虛擬經濟就是以資本市場為核心構成平臺的現代金融活動。要正確處理、大力發展以資本市場為平臺的現代金融活動。在現代化的經濟下,沒有一個強大的金融體系,成為不了一個經濟強國,經濟強國和經濟大國是不一樣的,經濟強國需要一個綜合性的經濟體系;在不斷開放全球金融體系的過程中,中國如何能處在重要的地位,這有很重要的兩方面:一是科學技術;二是現代金融業。金融產品的買賣就是資源的買賣,這就是我所理解的發展虛擬經濟與實體經濟的關系。源頭還在什麼是財富,土地是財富、汽車是財富,但這些都是物質的財富,我們還有許多非物質的財富,財富的虛擬化形勢也就是在財富的結構裡面。整個虛擬市場的變動就告訴大家整個資本市場的重要作用。在國有股減持這個問題上,不能脫離了虛擬經濟與實體經濟的交融,不能只是將國有股看成為企業解困,解決歷史風險積淀的一種虛擬經濟操縱手法。
國際慣例和中國特色的背景的銜接和融合,這在中國資本市場造成了很大的困難,中國要不斷向國際慣例靠攏,在經濟活動中要有中國特色,特別是在經濟領域、金融領域,絕對不能走回頭路,我們要有自己的一套,要有民族性的東西。但是我們一定要看到,中國的確有它的特殊性。中國的資本市場是在一個相對獨特的環境下發展起來的,公有制在國民經濟中佔主導地位。吳曉求認為,按照國際慣例是沒有錯的,不少人質疑國有股減持為什麼在開始我們沒有讓60-70%的流通股流通,為什麼一開始我們不做一個全面流通的市場呢?就是因為我們對當前市場的不了解,因為當時認為流通就是流失,這些股票就拿走了,拿走就拿走吧,只要給我錢就行了。我們應該找到辦法,使這個結構與國際慣例接軌。但這個方法絕不是靠市場的大幅度波動來換來理想境界,從目前的境界到理想境界需要一個摸索的過程。我認為中國市場與國際管理相聯系中,特別是資本市場要好好處理。資本市場是不是萬惡資源,我們需要有正確認識。再加上什麼是泡沫,在中國詞典上,泡沫的確是貶義詞,但這種活動是必要的,是必須存在的。
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