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世聯行(002285):代理業務穩步增長大股東增持彰顯信心
代理銷售增速持續超越行業,市佔率穩步提昇。受持續寬松的行業政策和貨幣政策影響,公司年內代理銷售持續攀昇,二季度代理銷售額1254億,同比增長57.9%,增速較一季度擴大34.8個百分點。上半年累計實現代理銷售額1881億,同比增長44.3%,增速明顯高於30個大中城市20.6%的同比增速,亦優於萬科(9.0%)、保利(16.7%)等龍頭房企表現。公司全國市場佔有率也由2014年末的4.5%攀昇至5月末的6.0%。6月央行再次降准降息,行業基本面持續好轉,百城房價數據亦連續兩個月環比回昇,公司作為全國性代理商將顯著受益整體環境的改善,加上去年收購的廈門立丹行和青島榮置地將貢獻銷售,預計2015年代理銷售額有望超過4000億,同比增長24.3%。
大股東增持彰顯信心。公司實際控制人增持90萬股,佔公司總股本的0.062%,同時不排除6個月內未來繼續增持公司股份。受市場系統性風險影響,公司股價自前期高點回調已超過50%,本次大股東增持有助於提昇投資者信心,利於股價回穩。
小貸業務穩步增長,積?擴大入口份額。公司家園?貸業務增長迅速,一季度累計放款?模較去年同期增長4.04億元,帶動金融服務業務同比增長474.3%,佔總營收的比重由去年同期的2.61%提昇至11.4%。1-5月放款?模已超過10億,預計2015年全年小貸?模有望超過45億,淨利潤貢獻佔比40%以上。在借參股Q房網切入存量房市場後,二手房小貸業務的開展及未來可能推出的裝修貸業務,將進一步打開小貸金融業務的天花板。同時在積?擴大交易入口份額的同時,公司『集房』、『集客』、『集金』全面上線,在整合移動雲聯網服務入口,貼近客戶深化服務的同時,將進一步加快入口價值的變現。
維持』強烈推薦』評級。考慮到公司5月份已完成定增,按最新股本計算,預計2015、2016年EPS分別為0.38元和0.49元,當前股價對應PE分別為46.2倍和35.9倍。在市場系統性風險仍未消除的背景下,公司具備業績和銷量雙重支橕,且股價回調較多,未來小貸業務?展有望超預期,維持『強烈推薦『評級。平安證券
新大陸(000997):中報業績預計大幅超預期聚焦主業實現突破性發展
聚焦電子支付和自動識讀,外延拓展加速進行。公司POS機和條碼/二維碼掃碼設備覆蓋線下主流支付場景,已經與支付寶等公司就二維碼支付展開初步合作。2015年以來通過增資自動識別子公司和深圳民德,不斷強化自動識讀業務,支付和識讀業務有望實現突破性發展。股權激勵授予完成,業務重心聚焦信息識別和電子支付兩大領域,公司『從業務運營合作方到數據運營合作方』的戰略有望提速。
投資建議:聚焦電子支付和自動識讀主業,外延拓展加速進行。
預計2015-2017年EPS分別為0.45元、0.64和0.93元,維持『買入-A 』評級,6個月目標價位30元。安信證券
南京銀行(601009):雙重利好、持續調整後股價已至相對低位
充分享受子公司經營業績的增長:昆山鹿城村鎮銀行成立於2009年12月,由南京銀行作為主發起人設立,是蘇州市首家村鎮銀行,也是江蘇省投資規模最大的村鎮銀行之一。自成立起,該行便明確了『全國一流社區銀行』的願景,秉持『服務三農、服務小微企業、服務社區』的立行之本,並致力發展成為真正的『昆山自己的銀行』。截至2014年末,昆山鹿城村鎮銀行在存、貸款以及資產規模等多項指標上,在江蘇省70多家村鎮銀行中排名第一,在全國1000多家村鎮銀行中也名列前位。這主要歸因於該行組織架構清晰,能夠有效地運用各項資源,經營優勢明顯。該行擁有授信審批部、風險合規部等8個職能部門和張浦支行、城北支行等6個營業網點(其他各鄉鎮網點也在積極建設之中),更擁有個人貸款中心、市場營銷部等專職營銷團隊。這些部門和網點的高效協作帶來了顯著的經營優勢,主要體現在:一、貸款審批發放速度快,正常情況下,一般貸款能夠做到2-3天發放到位;二、信貸產品設計靈活、不斷推陳出新,在深入市場調研的基礎上,已經先後開發出了『村貸通』、 『蟹貸通』(榮膺2013年『江蘇省銀行業服務小微企業和三農雙十佳金融產品』稱號),『農戶貸』(榮獲2013年『江蘇省十大惠民好事』稱號),『鹿誠貸』等一系列產品;三、客戶針對性強,該行在分析自身優勢後,將小微企業貸款業務作為重點發展領域,並著力推進普惠金融,在昆山當地市民和各類企業中建立了良好口碑。此外,該行也一直積極與南京銀行合作,開展代理理財業務。此次新三板上市將為公司帶來更多機遇,我們預計,昆山鹿城村鎮銀行具備顯著地域優勢,將迎來小微貸款業務的進一步突破。對於南京銀行而言,南京銀行持有其近50%股權,將充分享受這一巨大的業績利好。
迎來江北新區獲批的良好發展機遇:國務院近期已批復同意設立南京江北新區。該區位於江蘇省南京市長江以北,包括南京市浦口區、六合區和棲霞區八卦洲街道,規劃面積達到788平方公裡。我們認為,南京江北新區作為長江經濟帶與東部沿海經濟帶的重要交匯節點,區位條件優越、產業基礎雄厚、創新資源豐富、基礎設施完善、承載能力也較強,將步入快速發展通道。此次,在政府把建設南京江北新區作為實施區域發展的總體戰略、貫徹落實《國務院關於依托黃金水道推動長江經濟帶發展的指導意見》的重要舉措之下,南京江北新區將充分發揮示范作用,尤其在創新驅動發展和新型城鎮化建設等方面,這也意味著巨大的融資需求。因此,南京銀行作為區域目前唯一上市城商行,承擔著推動蘇南現代化建設更好更快發展的角色的同時,也將受益於這一發展機遇帶來的業績增長。
維持『買入』評級:預計南京銀行15、16和17年歸屬母公司股東淨利潤分別同比增長19.1%、17.6%和13.0%。截至7月3日,南京銀行交易在8.6倍15年PE和1.2倍15年PB,目前股價已處於較低區間,考慮到南京銀行保持業績高增長的同時持續創新,並且其子公司也面臨良好發展機遇,維持『買入』評級。國金證券
海能達(002583):中標埃塞俄比亞警用專網項目海外業務步入高增長階段
海外市場屢獲突破,彰顯公司卓越實力:我們看到,公司近期接連斬獲海外較大金額訂單項目,其海外專網業務進入快速發展階段。具體說來:1、此次項目為公司在非洲中標的較大金額項目之一,將為公司全年收入及利潤增長帶來積極影響;2、該項目建成後將發揮明顯示范作用,有助於公司在非洲市場的持續拓展;3、除非洲地區外,公司已獲得委內瑞拉、智利等南美國家訂單,並在競爭激烈的歐洲本土贏得超大訂單,彰顯公司卓越的產品實力以及在全球范圍持續拓展新市場的能力。我們認為,公司的海外業務蘊含巨大發展潛力,未來將成為公司收入和利潤的重要增長點。
布局新產品和新業務,為公司提供長期發展動力:我們看到,近期公司計劃募集約30億元用於發展四個全新業務,為公司長期成長提供持續動力。
具體說來:1、公司將投入約10億元用於LTE智慧專網集群項目,可明顯加快公司在寬帶專網技術領域的研發速度,使其在中高端專網市場保持技術領先優勢;2、投入4.52億元用於軍工通信研發和產業化項目,可充分發揮公司在終端設備方面的技術實力,加速切入軍用專網市場;3、以運通公司為平臺,公司計劃投入4.17億元用於智慧城市專網運營及物聯網項目,進一步完善在專網運營方面的布局;4、位於深圳前海的融資租賃項目正在啟動中,該項目的運行可促進公司產品銷售、開啟新的銷售模式,而此次募集資金中的2.3億元將用於補充該業務的資本金。我們認為,各募投項目模式清晰且市場潛力巨大,將為公司開闢全新成長空間。
警用專網市場空間巨大,奠定公司中長期發展基石:PDT作為公司長期布局的業務方向,具有廣闊的發展前景。我們判斷,公安系統將持續加大警用裝備的投入,完善公共安全建設。而從國家信息安全的角度考慮,公安部將主推PDT標准的通信系統和終端產品,為中國本土企業創造巨大的市場發展機會。公司作為最早參與PDT標准制定和產品試驗的單位,在技術方面長期處於領先地位,必將充分受益於PDT市場需求的增長。
投資建議:我們看好公司的長期發展前景,預計公司2015-2017年的攤薄EPS分別為0.28元、0.50元和0.65元,維持對公司『推薦』評級。長江證券
牧原股份(002714):回歸基本面投資邏輯下的首選農業標的
我們預計,公司上半年盈利達到5500萬元,實現扭虧,單二季度盈利達到7500萬元。綜合飼料、疫苗、人工、折舊、三項等費用,我們推算出牧原股份頭均完全成本約1300元,折合豬價為12.4元/公斤。按此計算預計公司上半年實現盈利5500萬元,實現扭虧(上年同期為8046萬元);且單二季度盈利預計達到7500萬元,同比環比均扭虧為盈(一單季虧損2019萬元,去年單二季淨利虧損2474萬元)。
生豬價格上漲是公司上半年以及單二季度業績扭虧主要原因。上半年國內生豬均價13.26元/公斤,同比增長8.7%;並且單二季度商品肉豬均價達到14.04元/公斤,同比增長13.7%,環比增長16.2%;行業平均單二季度自繁自養生豬利潤也達到49.4元/頭,同比環比均實現扭虧(去年單二季度行業虧損154元/頭,今年一季度為虧損115元/頭)。
我們看好公司未來前景,主要基於:1、豬價中短期皆可看漲,且有超預期可能。我們判斷下半年豬價將會持續的上漲,預計15、16年國內生豬短缺1517萬頭、3462萬頭。總體上,預計15年全年均價為15元/公斤(高點可達17元/公斤),16年全年平均價格達到17元/公斤(高點可達19元/公斤),且有超預期可能(三季度即有望突破18元/公斤)。2、我們預計2015年生豬出欄規模將達到250萬頭(14年銷售規模為185.9萬頭,因此今年下半年銷量要明顯好於下半年和去年同期水平),結合豬價判斷,預計整體下半年公司盈利將呈現量增價漲態勢且有望呈現盈利逐季擴大。
給予『推薦』評級。我們最為看好公司在生豬價格持續上漲背景,預計公司15、16年EPS分別為1.59元和2.94元。給予『推薦』評級。長江證券
江中藥業(600750):否極泰來跨界發展終現佳境
盈利預測與投資評級:我們預測江中藥業15-17年因OTC藥及保健品新品種的陸續投放市場,收入將分別達到38.94億元、49.94億元及64.92億元,同比增速37.41%、28.23%及30.00%;對應毛利率分別為52.54%、54.57%和53.31%;15-17年公司歸母淨利潤3.20億元、5.10億元和6.35億元,對應每股收益1.07元、1.70元及2.12元。參考15年7月6日收盤價33.42元,其PE分別為31倍、20倍和16倍,略低於醫藥板塊平均估值水平;給予江中藥業16、17年保守市盈率估值30倍和24倍,對應每股價值51元,對應市值153億元。首次覆蓋,給予公司『買入』評級。
信達證券
美的集團(000333):利潤增長無懮下半年將帶來超額收益
預計上半年公司利潤增長20%以上。1-5月,公司終端安裝卡顯示空調零售量同比增長20%以上,預計6月份終端銷量增速至少和1-5月份持平。上半年空調出廠均價下滑2%-3%,原材料價格持續低位運行,因此,預計上半年空調毛利率將可能繼續上昇。由於空調零售快於企業出貨增速,庫存壓力下降,結合產業在線的銷售數據,我們判斷上半年公司空調企業端出貨量增長10%左右。5月份,公司冰箱銷量同比增長20.19%,其中內銷同比增長35.47%,冰箱業務表現突出主要原因在於:轉型期解決庫存和渠道問題,加大研發投入,加大智能化產品推廣普及力度。綜合各項業務發展,預計上半年公司銷售收入同比增長10%左右,淨利潤同比增長20%以上。
完成增發,深化和小米合作。6月26日,公司完成針對小米科技的非公開增發,發行價格22.01元/股,新增股份5500萬股。公司和小米6月30日推出I青春智能空調,WIFI模塊共同開發,合作方式包括和小米手環鏈接,實現互聯互通等,將可能進一步將合作推向淨水器等其他家電領域,不排除美的品牌智能家居產品進入小米渠道銷售的可能性,未來公司將持續加大和小米在智能家居方面的布局。
回購計劃彰顯公司對未來信心。6月30日,公司推出回購方案,回購日期為股東大會審議通過不超過12個月,使用資金上限10億元,方案推出後,還需要經過股東大會批准、通知債權人以及開設回購賬戶,因此,此次回購如果相關程序順利推進,將有可能7月底在二級市場進行回購。
盈利預測與評級。我們維持公司2015年—2017年的每股收益分別為3.10元、3.74元和4.49元,對應的動態市盈率為10.7倍、8.9倍和7.4倍,當前股價已經跌破美的合伙人計劃持股均價34.85元/股(集體持股計劃專項基金1.15億元,融資1.15億元),公司第二期股權激勵的行權價為30.54元/股,無論從公司當前動態市盈率還是員工持股價來看,我們認為公司目前具有較好的安全邊際和投資價值,繼續維持『買入』投資評級。申萬宏源
瀘州老窖(000568):關注銷售彈性和國企改革
渠道庫存化清理完善,各項業務平穩發展。經過前期回收渠道庫存,目前庫存較為理想,1573大概一個月左右的庫存,同時動銷良好,預計15年高端酒貢獻收入50%左右;成立專門團隊負責特曲酒,規劃協調全國市場;窖齡酒:30、60年銷售良好,目標人群具有較強的購買力和新產品接受能力。同時,積極布局電商領域,著重於互聯網+,14年與酒仙網合作的『三人炫』銷售良好,15年有望推出相關新品,今年電商收入有望突破4億元。5億元存款損失事件,已計提2億元壞賬准備,同時已經取得回款1億元。我們看好下半年業績彈性:1、下半年為白酒銷售旺季,經銷商補庫存帶動量價齊昇值得期待;2、去年三四季度業績低點,低基數促使下半年高彈性。
華西證券IPO提昇市值。華西證券已公開申報材料,按照公開信息,14年收入29億元,淨利潤11億元。考慮新股的情況下,按照券商行業目前估值,預計上市後總市值在600億元左右,攤薄後公司享有60億元左右的市值,增效明顯。
國企改革和股權激勵值得預期。四川省國有企業改革逐步推進,部分企業已經實施,同屬白酒的五糧液預期明顯,公司國企改革也在逐步推進,不排除管理層持股計劃。同時,集團層面資產較大,遠高於股份公司的收入和利潤,未來集團通過證券化實現資產上市值得預期。
盈利預測和投資建議。預計公司2015-2017年EPS分別為0.76元、0.87元、1.02元,對應動態PE分別為33倍、28倍、24倍,我們看好公司的長期發展和下半年的業績彈性,上調至『增持』評級。西南證券
上海機電(600835):業績高增長的超低估值藍籌
我們預計2015年公司電梯整梯銷售增長10%、安裝及維保業務增長35%,電梯業務總收入增長15%,毛利率提昇2個百分點,電梯業務歸屬上海機電的淨利潤規模達到約14億元、同比增長30%。(詳見4月9日公司深度報告:『價值重估國企改革』)清理印包將帶來巨額收益。
電氣集團(總公司)未來產業定位於新能源、高效清潔能源、工業裝備(從傳統制造業向智能制造轉變)和現代服務業。印包業務是夕陽產業、且長期拖累公司業績增長,不排除上海機電未來退出印包產業的可能。6月20日公司公告,電氣(集團)總公司為高斯國際償還銀行貸款及利息合計2.29億美元。我們認為,這為處置高斯國際股權掃清了障礙,將帶來巨額投資收益。(詳見6月1日公司動態報告:『價值重估國企改革』之二『非經持續』和6月24日點評報告:高斯國際已『箭在弦上』)其他業務淨利貢獻仍增長。
公司除電梯業務和印包業務外,還控股和參股一些其他業務的公司。2014年其他業務控股公司歸母淨利潤1.24億元,參股公司投資收益1.63億元,合計2.87億元。預計2015年日用-友捷、金泰工程、通用冷凍、開立能源、納博傳動設備仍將增長,預計全年其他業務的控股和參股公司對公司淨利潤的貢獻約為3億元。
上海國企改革進入關鍵期。
2015年是上海國企改革的重要一年,將在四個方面爭取有新的探索:一是國資流動平臺規范運作;二是推動集團公司整體上市;三是推動國有企業改革轉制、創新轉型;四是建立長效激勵約束機制,實行國有企業任期制契約化管理全覆蓋。步入三季度,上海國企改革已進入推進全年工作的關鍵時期。
電氣集團重點發展的平臺。
整體上市電氣集團(總公司)轉型發展的戰略目標,領導層已形成了相應的思路想法、工作方案。目前電氣集團(總公司)下屬4個上市平臺:上海電氣、上海機電、上海集優和海立股份,其中電氣集團(總公司)通過上海電氣間接控制上海機電。2015年上海電氣和上海機電均將積極發展智能制造業務,基於業務板塊劃分、上海機電充足的現金流,我們認為上海機電將是電氣集團(總公司)重點發展新產業的上市平臺。
業績高增長的超低估值藍籌。
我們預計,基於電梯業務增長和其他業務投資收益,公司2015年EPS為1.65元(經營性業績);如果考慮印包業務投資收益、且持續,預計2015年EPS為2.06元、同比增長145%。目前股價對應15年經營性業績為15倍,對應全部業績僅12倍。
盈利預測與投資建議。
我們預計公司15-16年EPS為2.06元、2.57元,同比分別增長145%和25%,維持目標價60元和『買入』評級。中信建投
好當家(600467):半年報利潤高增未來或將切入健康養老產業尋求戰略突圍
海參產量增長,半年報業績同比大幅提昇。上半年利潤大幅增長主要由於海參產量同比增加,雖目前參價仍處底部,由於限制三公消費帶來的負面影響基本已經消化,未來繼續大幅下跌可能性較小,從2012年持續至今的行業深幅調整有望於今年結束。目前,公司的海參苗完全達到100%自給,由於自繁種苗,明年的種苗成本將有較大幅度下降,預計利潤增速將顯著提昇。
圍海養殖海域增加近三成,保障海參養殖業務持續做大做強。此次新增9712畝確權圍海海域後,公司共擁有4.6萬畝圍海養殖基地和20萬畝深海養殖基地。此外,公司還建成了建築面積35萬平方米的育苗基地,並投放了30萬個海上育苗網箱,重點繁育著海參、海蜇等苗種,實現了公司養殖業苗種的自給自足,降低了養殖風險和生產成本,提高了整體經濟效益。
構建全方位營銷網絡,提昇銷量和定價能力。目前,公司的海參產品主要有兩種銷售渠道,一是針對下游加工商、餐飲業進行鮮參直銷;二是開設海參專賣店,目前公司在北京、上海等國內各大城市開設300多家『好當家有機刺參』連鎖專賣店,同時登陸天貓、1號店、京東等各大電商平臺及部分電視購物頻道。伴隨著產量的不斷提昇,傳統的商超渠道有望納入公司的銷售渠道,建立全方位的營銷網絡。我們認為,此舉不僅利於銷量的進一步提昇,也消除了此前產量過大、鮮參銷售定價能力較弱的不利因素。
尋求戰略突圍,健康養老產業或是一個好方向。定位在海參加工企業的發展空間已經受限,基於以下原因,公司正在尋求戰略突圍,健康產業或是一個好方向。1)公司此前多個海參保健品已申報健字號,具有保健批號的海參西洋參口服液作為海參保健品的戰略產品,今年已向國家商務部申請直銷牌照;2)好當家集團擁有『好當家天海灣國際旅游度假城』項目,包括旅游地產、36洞高爾夫球場、養生溫泉、五星級度假酒店、海上垂釣趕海中心、游艇俱樂部、生態型農業水產示范園等。上市公司的海參銷售和集團公司的旅游項目完全可以借助健康產業協同發展。
盈利預測與投資建議。我們認為,未來幾年公司業績將會顯著提速,2014年公司海參捕撈量為5009噸,預計15-17年將分別達到5760噸/6912噸/7465噸。由於13年下半年起公司投苗基本全部實現自繁,對應的16年海參產品(13年下半年和14年上半年投苗)將全部為自繁種苗,成本將由15年的2.8億元降至1.4億元,所以毛利率將顯著上昇。我們預計15-17年公司歸母淨利潤分別為0.68億元/3.10億元/4.10億元,EPS分別為0.09元/0.42元/0.56元,目標價14.84元,對應16年35倍PE估值,維持『買入』評級。海通證券