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先鋒新材(300163):增資養車無懮瞄准汽車後市場
投資汽車後市場電商,帶來可持續盈利增長:養車無懮網成立於2012年底,是一家汽車保養服務電商,提供在線保養O2O服務,其核心競爭力在於從源頭采購正品並以低於4S店的價格提供給終端消費者。養車無懮網的品牌提供商包括博世、嘉實多、美孚等國際知名品牌。經過兩年多的發展,養車無懮積累了國內領先的保養和配件數據庫,目前平臺注冊用戶超過100萬,其中日均UV近10萬,特約安裝服務商戶的數量達到了1200家(上海260家,江蘇和浙江分別有540多家),預計今年年底的將達到3000家,2016年達到1萬家以上。自2015一季度開始,公司開始發力用戶拓展和區域擴張,營收大幅增長,同比增速300%,月環比增長超過15%,預計15年底將實現年銷售收入同比增長5-8倍。
汽車後市場需求將起,痛點密布下空間巨大:15年中國汽車保有量預計已達1.5億輛,汽車產業前期的井噴式增長帶來現階段汽車後市場的巨大空間,目前中國9000萬輛乘用車的平均車齡約3.5年,汽車服務需求將從逐步從4S店轉向獨立後市場,因此我們判斷15年將是汽車獨立市場需求爆發元年且空間很大,主要體現在兩方面,一海量用戶萬億空間,二4S店市場目前2倍於獨立後市場,我們判斷這個數字以後會倒過過。目前市場主要以4S店模式為主,存在層層加價和服務不公開透明等導致價格虛高的行業亂象,而獨立後市場存在服務質量差、標准規則缺乏等問題制約了汽車後市場的發展。考慮到汽車後市場電商在去中介化、費用透明化和用戶體驗改善等方面將發揮很大作用,能帶來車主、配件廠、汽車服務站三方共贏的局面,因此我們看好該領域的發展。
主營業務穩步增長,汽車後市場帶來想象空間,給予『增持』評級:公司主要產品為遮陽面料和遮陽用品,14年實現了營收和淨利潤的大幅增長,在出口和內銷方面銷量穩步提昇。另外,公司14年完成了對澳洲KRS公司(渠道商)的並購,KRS將有利於公司開展海外業務,實現銷售渠道擴展,以及海外並購平臺,在澳洲和新西蘭尋求同行並購機會,實現從『制造』向『創造』的轉變。
在夯實主業的同時,公司通過增資養車無懮網的方式進入汽車後市場藍海,為公司後續發展做下鋪墊。我們預計公司15、16年EPS為0.25和0.29元,給予增持-A評級,目標價45元。安信證券
寧波韻昇(600366):戰略發展迎來新起點
持股上海電驅動將顯著增厚公司利潤和投資價值。韻昇目前持有上海電驅動26.46%的股權,電驅動2014年營收6.06億,淨利潤6687萬,預計今年利潤將達到1.4億,將增厚韻昇業績3700萬。進一步看,若電驅動能夠實現上市,標的的稀缺性將顯著提昇公司所持股權價值,按照50倍市盈率測算,則增值比例將達到18億。另一方面,電驅動股權顯性化後,我們預計市場也將重估韻昇在新能源汽車行業的業務能力和投資價值。
.業績拐點確立,安全邊際較高。2014年公司實現營收14.35億,同比下滑32.88%,淨利潤1.98億,同比下滑43.44%,業績下滑主要原因在於剝離汽車電機業務以及釹鐵硼價格下滑。我們看好公司2015年迎來業績拐點,主要因為:一、電機業務在2013年剝離完畢,今年將實現恢復性增長。二、公司去年底完成廠區搬遷後,產能得以釋放,銷量有望大幅提昇。三、高性能釹鐵硼在新能源汽車,節能環保等應用領域的景氣程度提昇,公司在國內具有明顯的技術和市場優勢。四、稀土價格穩中有昇將提昇公司產品價格和毛利水平。因此我們認為公司完全能夠實現本次股權激勵的行權條件。
.股權激勵完成,經營動力顯著提昇。根據測算,2015-2017年的淨利潤同比增速至少需要達到40%、7.1%、6.7%纔能行權。我們認為,股權激勵授予完成後,公司將迎來新的快速發展。本次股權激勵方案將中層管理人員包含在內,擴大管理層持股比例,將極大激發核心員工及高管的積極性,提昇公司經營動力,增強業績增長的確定性及人纔的穩定性。
.新能源汽車產業景氣度高,存在外延式擴張可能。新能源汽車產業正迎來爆發增長,公司受益參股電驅動切入該領域,成長性大幅提昇。我們認為公司仍會將新能源汽車作為未來的戰略發展重點,存在外延式擴張可能。
.投資建議:維持『推薦』評級。我們認為,公司2015年將迎來業績拐點,受益新能源汽車產業爆發,上海電驅動股權價值將顯著提昇,同時存在外延式增長可能。預計公司2015-2017年eps分別為0.54、0.60和0.63元,維持『推薦』評級。長江證券
同方國芯(002049):入圍中信銀行集采名錄,金融IC卡芯片國產化再進一步
金融IC卡突破之年:公司金融IC卡芯片,已經拿到國內全部相關安全測試證書,並送往歐洲測試,預計年內將取得突破。相比國際競爭對手,公司用更便宜的工藝實現同樣面積的芯片,具有明顯性價比優勢。相比國內競爭對手,公司具有更強的技術積累,得到客戶高度認可。隨著國家對信息安全、金融安全重視程度的提高,銀行客戶使用國產芯片的意願更高。在招商、鶴壁、平安等幾家銀行小范圍試用驗證安全性無懮後,15年公司金融IC卡芯片將取得明顯突破。
.不僅僅是智能卡:同方微電子14年組織架構和人員結構進行調整,分為智能卡和智能終端兩事業部,公司未來將不僅僅是一家智能卡公司,而會將長期積累的安全技術、通信協議、Flash技術等向更多應用領域延伸,在智能卡市場以外打開新的空間。
.確定性受益軍工智能化趨勢:FPGA可編程芯片,同方國芯國內技術絕對領先,有力競爭對手稀缺,軍工、通信市場存在大量需求,收益軍工智能化趨勢最確定,增發項目中投入可重構器件,意味著公司將FPGA領域的軍用成果轉向民用,現有FPGA市場被Xilinx和Altera兩家巨頭壟斷90%市場份額,進口替代空間巨大。
.投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價53.00元。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.71元、0.95元、1.34元。繼續給予買入-A的投資評級,6個月目標價為53.00元。安信證券
TCL集團(000100):產業資本進入軟件平臺加速推進
互聯網電視服務商龍頭,先發優勢明顯:歡網科技為TCL集團、長虹及寬帶資本(誠柏投資)等聯合成立的互聯網電視技術服務商,已建立基於OTT的商店社區、智能EPG、教育門戶、游戲門戶等全產品架構,覆蓋客戶除TCL、長虹等黑電企業外還包括機頂盒廠商、廣電運營商等,提供『牌照+應用商店+門戶產品』的互聯網電視整體解決方案;歡網依托TCL及長虹龐大的電視用戶基數已發展為國內最大的互聯網電視服務商之一。
產業資本進入,智能電視軟件平臺加速推進:我們一直強調,智能電視入口價值並非在傳統意義的載體屏上而在其軟件系統,歡網科技的核心優勢在於其從系統層面切入並搶佔用戶入口價值;而隨著此次騰訊戰略入股歡網科技,基於其在視頻、游戲及社交等方面的深厚內容資源與運營經驗有望與加速歡網智能電視軟件平臺的搭建,同時考慮到系統平臺的一致性,其在有利於系統快速更新迭代的同時也為不同品牌間數據互通打通基礎。
契合集團『雙+』戰略,多媒體轉型提速:集團於去年提出基於『智能+互聯網』與『產品+服務』的『雙+』戰略轉型,其中多媒體業務為核心;去年下半年以來多媒體致力於搭建新『內容+服務』生活圈,依托公司自身智能電視及歡網平臺用戶,開發出一系列針對智能終端的產品服務,涵蓋影視、游戲、教育及生活服務等方面,例如游戲電視、微信電視、全球播等全新產品及服務,而隨著產品服務的持續落地多媒體變革預期提速。
維持公司『推薦』評級:依托於華星光電、通訊業務的經營穩健及多媒體盈利好轉,集團全年業績有望維持穩健增長;同時公司近期在內容、金融支付以及軟件平臺等層面的戰略布局也逐步落地,閉環生態模式以及後端內容服務布局雛形已現;我們長期看好公司發展,預計公司15、16年EPS分別為0.33、0.40元,對應目前股價PE分別為17.01、13.90倍,維持公司『推薦』評級,同時基於業績兌現及模式創新持續看好TCL多媒體。長江證券
海寧皮城(002344):引戰投強激勵,新成長始邁步
公司公布非公開發行預案,擬以19.36元/股價格向包括天堂硅谷、朱雀、財通基金資管計劃在內的9名機構,共發行8994.69萬股,募集不超過17.41億元,鎖定期三年,其中財通基金資管計劃由公司董監高及骨乾員工出資設立。募集資金投向武漢海寧皮城主要資產收購,佟二堡子公司16.27%少數股權收購,本部六期項目以及智慧城市項目。
事件評論
核心看點:引入多元化長期戰投,員工激勵幅度增強,較低價格資產收購。
第一,公司自身處在原有主業加快兼並收購,新業務逐步夯實基礎階段,本次非公開發行引入的8家長期戰略投資者,范圍包括資深公募、私募、產業資本、社保,有望在現金充裕基礎上,為公司業務發展創造良性產業互動。第二,跟隨非公開發行一同的員工持股資管計劃,輻射包括董監高以及核心骨乾在內的32名員工,總額達到9190萬,人均激勵幅度為287萬元,鎖定三年,激勵幅度和激勵效果較大;第三,募集資金投向中,武漢項目資產收購價格為4089元/平米(對應項目建築面積),佟二堡子公司少數股權購買價格對應2014年利潤PE僅10倍。我們認為此兩項資產,未來盈利能力可觀,而本次收購價格較低,長期有利於增厚公司業績。
投資邏輯:皮革市場經營為主體,P2P和O2O業務為兩翼,成長始邁步。
2010年上市至今,公司股價自20元上漲至100元(復權),淨利潤由2.5億元提昇至9-10億元,在此過程中,公司完成了由單體皮革專業市場向全國范圍的異地復制擴張,行業市佔率直線提昇。我們認為,站在目前時點,公司從業態定位和盈利模式多元化為出發點,拓展了以供應鏈金融為主的P2P業務和以智慧城市為依托的O2O業務,發展戰略充分貼合傳統主業資源基礎,同時迎合新的消費習慣和經濟環境。此時,戰略投資者引入、充裕現金流背書、管理層激勵,為公司行業整合、新業務拓展創造絕佳環境,我們看好公司傳統業務穩步做強,新業務發展前景,新成長開始。
盈利預測:由於本次非公開發行擴增8%股本,但收回佟二堡16.27%的少數股權可直接增厚權益淨利潤,假定非公開發行影響自2015年開始體現,考慮兩項影響疊加,公司2015-2016年EPS為0.90元和1.04元(附表為暫不考慮非公開發行的盈利預測:0.93元和1.1元),對應停牌前收盤價,PE為27倍和25倍,維持對公司的持續推薦!長江證券
中國巨石(600176):開啟復活成長模式
1.非公開增發開始中國玻纖新的成長和發展。
中國巨石的增發是公司開啟新成長的路徑。在過去幾年裡中國玻纖融資渠道主要依靠發債和銀行借款,導致公司財務費用甚至超過了淨利潤的水平,資產負債率高達近80%,在這種狀況下公司發展受到嚴重的束縛,公司發展受困財務。但是由於內外部等各種因素的影響公司股權融資的路徑不能推進。隨著行業的逐步改善和公司的變化,公司終於走上了股權融資的路子,也就是說公司將逐步擺脫債權融資和高負債率的影響,公司發展空間從此將打開。在多種融資的推動下,公司開啟新的成長,未來也將面臨著多種發展變化的可能性。
公司非公開增發中償還銀行貸款15億元,將加快公司擺脫財務費用率高的問題。有利於公司替換掉高利率的借款,降低公司的財務費用壓力,假設高利率負債的融資利率為6.5%,中國巨石15億的也將減少財務費用近1億元。
2、埃及三期產能跨出國際龍頭又一步,成為受益一帶一路的基礎
中國巨石的當前的戰略是國際化,埃及生產線布局到三期,總產能將達到24萬噸,加上美國的8萬噸生產線規模,公司海外總產能和投產規劃已達到32萬噸,佔到總產能的28.17%。公司不但在市場銷售上,同時在產能的布局上也實現國際化。埃及產能不但能夠規避歐洲高反傾銷稅率的影響,同時能夠承接一帶一路戰略中基建等各種方面對於玻纖的需求,公司將直接受益於一帶一路戰略。2014年公司國外營業收入佔比已達48.38%,中國巨石國際化龍頭的地位正在逐步形成。
3、技改進一步提昇公司池窯的技術水平,提高綜合競爭力。
此次增發公司還用於巨石集團36萬噸生產線和成都巨石14萬噸生產線的技改項目。公司技改後增加產能13萬噸。技改降低公司的單位能耗和生產成本將進一步提昇公司綜合競爭力水平。同時新疆是成都生產線的目標區域,未來隨著技改的完成,新疆一帶一路戰略沿線鋪設的排水管、引用水輸水管和油氣管道等將拉動成都生產線的玻纖銷售需求。
4、盈利預測和投資評級:
我們預計公司2015年到2017年的每股收益為1.02元、1.14元和1.29元,以收盤價25.85元計算,對應的動態PE為25倍、23倍和22倍,考慮到全球化市場的情況下行業供需的穩定改善、公司舊有的發展束縛已經打破開始新的成長和發展,以及帶給中國巨石的各種變化、公司受益於一帶一路政策和國際化布局帶來的新的成長空間,維持公司『強烈推薦』的投資評級。東興證券
桑德環境(000826):清華系入主環保資產整合大平臺開啟
公司分析要點:桑德環境是國內固廢處置工程系統集成領域的領先企業,業務范圍涵蓋從城市生活垃圾、工業及醫療危險廢棄物到城市污泥和電子垃圾處置的固廢領域,同時在特定區域還有供水和污水處理業務。桑德環境擁有固廢處置項目百億訂單,拓展垃圾清運和再生資源領域,以靜脈園模式拓展業務,業務布局彰顯戰略優勢。清華控股作為清華大學的國有獨資有限公司和國有資產授權經營單位,負責經營管理清華大學全部科技型企業,是清華大學科技成果轉化的平臺和孵化器。清華控股直接控股的能源環保企業包括龍江環保集團股份有限公司、國環清華環境工程設計研究院有限公司、北京紫光泰和通環保技術有限公司、清華陽光能源開發有限責任公司等。清華控股還通過同方股份參股同方環境等環保產業主體。桑德環境被清華控股入主後,將成為清華系唯一的環保上市平臺,環保資產整合大平臺開啟。
盈利預測與投資評級:我們預計桑德環境15-17年攤薄EPS分別為1.33元、2.02元和2.29元。以2015-5-7收盤價38.48元計算,對應的15-17年PE分別為29X、19X和17X。選取生態保護和環境治理業(N77)A股上市公司做為可比公司,可比公司的PE(2015E)均值為67倍,中值為54倍。相比之下,桑德環境的市盈率(2015E)為29X,低於行業平均水平。我們看好桑德環境可能成為清華系唯一環保上市平臺的技術、資產整合前景,給予公司2015年50倍的市盈率,按2015年EPS 1.33元計算,公司目標價66.5元。首次覆蓋,給予『買入』評級。信達證券
大北農(002385):堅定智慧大北農戰略步入公司農業互聯網元年
堅定高端化、互聯網化戰略。公司立足於為養殖戶與種植戶的提供『三高』產品。所謂『三高』,即高端、高檔、高附加值。公司產品中預混料、乳豬料等高端、高毛利飼料佔比較大,有助於公司抵御行業調整。在傳統飼料業務基礎上,公司希望利用自身品牌、渠道、資金優勢,利用互聯網技術,培植融合新舊兩類業務的O2O商業模式,在改造、昇級傳統飼料業務的同時,孵化出一個服務於整個農業行業的互聯網與金融專業平臺,將公司打造成為一個高科技、互聯網化和類金融的現代農業綜合服務商。目前公司以互聯網+金融為特征的智慧產品鏈初步形成,基本建立『三網一通』(豬聯網、農信商城、農信金融及智農通)產品體系。2015年公司將堅定推進既有戰略,步入公司互聯網化元年。
優化業務團隊建設。2014年公司員工總人數近2.7萬人,基本保持穩定,著重於人員結構調整,在行業變化期淘汰掉態度消極、乾勁不足人員,置換態度積極、富有朝氣的優秀人纔,從而實現人員結構『騰籠換鳥』,利於未來公司向更加有挑戰性、更加有服務理念的業務轉變。
業務單元模式創新。建立創業單元組織模式,對一線業務團隊充分放權,實現『三權三責』。『三權』即具有定價權、財務權、人事權,從而無需層層審批、實現快速反應;『三責』即公司文化的宣傳責任、公司戰略的執行責任、財務的透明責任。對每一個創業單元,公司均實行完善的核算模式,這樣一方面能夠提高靈活機動能力,另一方面能夠從中發現人纔,激勵積極性。
繼續深入開展事業財富共同體建設。共同體建設不單包括經銷商、養殖戶,未來嘗試包括屠宰企業、設備廠商尤其金融機構,從而利益捆綁在一起形成聯盟。希望未來打造豬聯社,實現養豬社區化,成為公司未來商業模式轉變的核心基礎。
轉變服務模式。改變傳統的『生產產品+找渠道+找客戶』模式,由單純線下模式轉向『線下服務+線上交易』的O2O模式。將線下服務盡量標准化,客戶的標准化需求,如產品說明、交易、結算、數據、統一的客服等等,通過線上集中提供,以降低成本,提高效率;客戶個性化需求,如駐點指導、運輸、諮詢培訓等等,則通過專業人員的就地臥倒來完成,從而提高客戶體驗程度。就地臥倒意味銷售人員入駐養殖戶或經銷商,既降低費用,又可以做深、做透公司服務,同時擰緊公司與客戶的紐帶關系。 l 智慧大北農更加清晰。由公司內部單提出來,將准部門昇級成立單獨農信互聯公司,承擔智慧大北農主體責任,並由原主要面向內部的信息化運作,進而面向行業服務。人員單獨配置,網絡BAT(Baidu、alibaba、Tencent)裡有農業情懷、農業領域有互聯網感覺的人員,由之前50多人提高到150多人,同時加大成本投入。
改變績效評估模式。在以銷量、銷售額為核心的評估體系之上,適當提高豬聯網用戶數量、農信商城交易量、小額貸款戶數和金額、農富寶理財和交易額、智農通用戶數、用戶有效信息等指標,建立從銷售量到流量、數據量的全面評估體系,為公司創造績效的基礎上為客戶增加價值。
下半年業績預計將有所改善。能繁母豬存欄目前仍在削減,生豬產業過剩產能得以持續淘汰,豬價逐步進入反轉周期,伴隨豬價回昇,公司業績下半年預計將得以改善。
給予『增持』的評級。預計2015年、2016年公司EPS分別為0.63元、0.86元,以5月6日收盤價22.15元計算,對應動態市盈率分別為35.16倍和25.76倍,維持『增持』的投資。中原證券
麗珠集團(000513):戰略布局腫瘤基因檢測
公司擬投資美國CYNVENIO公司,切入腫瘤基因檢測,維持增持評級。公司5月7日公告簽訂《CYNVENIO公司B輪優先股投資意向書》,擬以1000萬美元收購CYNVENIO公司18.03%股權,通過此次投資,公司切入腫瘤基因檢測領域,未來有望將此項技術引入國內,分享腫瘤基因檢測百億市場。維持公司盈利預測2015~2017年EPS1.99、2.45、3.02元,考慮到腫瘤基因檢測應用空間廣闊,上調目標價至90元,對應2015年PE45X,維持增持評級。CYNVENIO公司擁有領先的循環腫瘤細胞檢測技術。
CYNVENIO已開發出LiquidBiopsy?細胞富集平臺,以及基於該平臺的ClearID檢測(用於晚期乳腺癌)。LiquidBiopsy?使用微流控技術,通過血液收集腫瘤細胞,相比腫瘤組織取樣的創傷更小,是腫瘤細胞基因檢測的未來發展方向。目前該設備在美國已有銷售,積累2000多例臨床病例,公司2015年1月與賽默飛世爾公司簽訂分銷協議,2015年有望實現盈虧平衡。LiquidBiopsy?具備腫瘤篩查、腫瘤基因測序、術後復查等多種應用潛力,未來有望引入國內,分享國內腫瘤檢測市場。
單抗+腫瘤基因檢測是公司未來重點方向。公司單抗布局較早,目前已經擁有英夫利昔單抗、AT132等多個儲備品種,此次布局腫瘤基因檢測,有望與公司未來的抗腫瘤單抗形成協同。目前公司股權激勵已經授予完成,管理層積極性提高,公司未來向好發展。國泰君安
農產品(000061):創新持續推進受益深圳國資改革
電子化交易推進加速。
公司推動農批市場電子化交易的環境日趨成熟,隨著1)政府層面對推動電子化交易給予政策支持;2)市場經營主體年輕化,對電子化交易的接受程度日益增強,海吉星商城成交不斷增加。
推動線上平臺管理整合。
『中農網』定位大宗農產品B2B交易平臺,業務調整基本完成,模式得以理順,對大宗農產品交易層面的介入逐步加深,並逐步參與流通鏈條的供應鏈金融服務。
公司積極推動包括依谷網、益膳食材配送、農邁天下等高端2C業務的管理整合及轉型昇級,有助公司形成定位明晰的O2O發展戰略,更好的發揮線下農批市場核心資源對線上新業務的支持,促進業務積極發展。
核心信息優勢或帶來新發展契機。
公司線下交易采集的歷史數據從完備性及准確性層面均具有顯著的優勢。我們認為公司對農產品價格及交易信息的掌控帶來的核心價值有望通過新業務拓展的方式逐步得到市場的認識和認可。
有望受益於深圳國資改革。
我們認為深圳市國資改革將推動公司的創新、進一步完善公司的管理,進而提昇公司的資產回報率。
3.投資建議。
我們維持公司的『推薦』評級,因1)公司線下農批市場的電子化結算推進加速;2)中農網在大宗B2B領域的業務調整完畢,公司對線上業務的管理整合有望推動農產品電商領域的擴張;3)公司在農產品價格及交易信息領域的核心優勢有望得到市場的進一步認可;4)公司有望受益深圳市國資改革。我們預測公司2015-16年的EPS為0.06/0.10元。銀河證券