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石基信息(002153):與首旅集團戰略合作積極推進新商業模式
首旅酒店集團是國內知名的大型綜合性旅游上市公司。首旅集團主要從事酒店運營管理及景區管理等經營活動,旗下擁有北京首旅建國酒店管理有限公司、寧波南苑集團股份有限公司、北京首旅京倫酒店管理有限公司等酒店管理公司,管理著星級到經濟型的各類酒店共170餘家,形成了高檔、中檔、經濟型的酒店品牌運營管理體系和覆蓋全國的酒店經營網絡。此外,首旅酒店集團還擁有海南南山文化旅游區等企業。
全方位合作,暢聯將成為首旅旗下酒店系統與渠道連接的唯一服務商。公司與首旅集團的合作包括酒店和餐飲兩部分,首旅旗下酒店將全面采用公司的PMS和CRS系統產品,並通過暢聯實現酒店與第三方渠道或網站等其他渠道的直聯。公司暢聯可以幫助酒店與各渠道之間酒店信息、房價、庫存、訂單的實時無縫連接,實現預定流程的全自動化,降低分銷商的預訂成本,縮短預訂時間和流程,提昇客戶服務體驗,意義重大。
戰略轉型平臺服務商,積極推動新商業模式應用。公司致力於打造『酒店+餐飲+零售』大消費版圖,豐富的客戶資源和關鍵的核心技術已經構建起公司在大消費領域的護城河,目前正處於由軟件供應商向平臺服務商戰略轉型的重要時期,此次與首旅酒店集團的合作,是公司新商業模式的嘗試,憑借首旅已有的酒店資源優勢和行業影響力,有利於其新產品服務及商業模式在全行業的推廣。
投資建議:公司作為國內酒店行業信息化龍頭,發展戰略清晰,通過外延收購不斷擴張大消費版圖。淘寶入股充分證明了其在大消費領域的卡位優勢。
公司有望利用其在大消費端的卡位幫助淘寶構建起『直連+後付』的新旅游生態圈。預計2015-2017年EPS分別為1.31、1.69和2.22元,維持『買入-A』投資評級,6個月目標價150元。安信證券
中青旅(600138):下半年迪斯尼效應顯現
2014年,古北水鎮景區開始運營,在未做大規模推廣的前提下景區開業第一年就迎來了97.6萬人次的客流,經營情況超出預期。2015年一季度,接待游客5萬人次,實現營收2700萬。隨著公司加強宣傳營銷,古北水鎮的品牌知名度將不斷提高,加之二、三季度是古北水鎮的旺季,客流和客單價有望持續超預期,2015年有望貢獻業績。
中青旅遨游網從2010年專注在線旅游度假業務,用5年的時間做到出境游、國內游份額的前三名。中青旅深耕互聯網旅游,有可能在短期面臨一定的業績壓力,但遨游網具備不可低估的後發優勢和明確預期,有望進入新一輪的上昇通道,為中青旅的產業布局和資本運營增添新的想象空間。
會展業務增速較快,旗下體育板塊目前基數較小,但是,度過培育期後將為公司業績帶來新的增長點,公司會展業務對博覽會產業、體育產業等新興市場的戰略布局有助於打開市值增長空間,公司估值存在切換的可能。
盈利預測及投資策略:烏鎮景區高增長有望持續,下半年迪斯尼效應顯現。
古北水鎮迎來旺季,量價齊昇有望貢獻業績。『遨游網+』戰略為中青旅的產業布局和資本運營增添新的想象空間。會展布局體育產業帶來市值成長空間。公司下半年看點眾多,依舊是旅游板塊長期值得持有的優良品種,此輪回調恰現布局良機。我們預計公司2015-2017的EPS分別為0.63元、0.79元和0.99元,目前股價23.73元,對應PE38倍、30倍和24倍,維持『買入』評級,建議現價積極配?,目標價35元。東北證券
金卡股份(300349):互聯網能源之燃氣行業領軍者
定位發展互聯網+智慧燃氣系統;具備良好軟件基因,在互聯網時代有望實現閉環回歸。金卡股份是燃氣行業具備軟件基因的硬件企業,以軟件起家,擁有IC卡智能燃氣表核心產品智能控制器,以此為基礎發展IC卡智能燃氣表業務;在互聯網時代,公司將以物聯網表為基礎和入口,抓住客戶,APP和雲端數據,發揮軟件大數據優勢,實現閉環回歸。
互聯網用戶基礎:物聯網表領先其他燃氣表企業,通過供應鏈金融拉大優勢,迅速拓展市場,搶佔更多用戶,同時加強與燃氣公司的合作,在大數據和互聯網方面做更多的創新和發展。開發低成本硬件,增加現有IC卡客戶粘度,增加APP用戶。發揮已有1千萬的IC卡智能燃氣表用戶優勢,同時開發電子傳感器新智能表產品降低成本提高靈敏度。
互聯網平臺領先開發:1)引進專業團隊(逐步搭建團隊核心和框架),結合公司已有軟硬件人員,完善物聯網平臺;2)參股城市燃氣運營企業,對運營了解深刻且可試點先行;3)定向增發、良好的現金產生能力以及低負債率提供資金支持。
互聯網+燃氣是互聯網能源的重要一部分,後續拓展空間大。燃氣數據具有一定特殊性,民用貼近民生,工業反映經濟發展趨勢;而天然氣行業改革正當時,階梯氣價和天然氣價格市場推進,將為天然氣市場打來更多創新和機會。中銀國際
北京文化(000802):轉型打造全產業鏈文化集團
快速打造全產業鏈文化集團,有望在兩年內躋身影視第一梯隊。公司在2013年12月收購宋歌和杜洋領銜的北京摩天輪文化傳媒有限公司,2014年4月完成收購艾美院線項目,2014年8月公布定增方案擬收購分別以知名影視投資人婁曉曦、『中國經紀第一人』王京花和『金牌監制』陳國富為核心的北京世紀伙伴、浙江星河、拉薩群像三家公司,進一步增厚公司在影視內容制作、藝人經紀和院線市場的競爭實力。據了解,各子公司核心人物在影視圈內本身合作密切,頗具號召力且大多有華誼烙印。我們認為,各影視子公司自今年下半年始有望初顯產業鏈多點(電影、電視劇、院線、經紀)協同效應,或在兩年內躋身影視第一梯隊。
設立投資基金,下一環『鏈鎖式』並購預期再加碼。2015年4月29日,公司公告擬牽手北京高覽科技投資有限公司(GP)成立子公司『北京高覽文化投資管理有限公司『,進行』北京文化投資基金『的募集與管理(1000萬注冊資金中,公司30%,高覽70%),並且公司擬出資8000萬元參與認購該基金,基金總規模為1.05億元。我們認為,公司前期在大文化大休閑產業拓展上步步為營,後續或通過投資基金進一步積攢項目,釋放積極外延信號。
業績拐點向上,票房彈性驚人。公司自98年上市以來便是唯一以首都佛教文化旅游為特色的上市公司,景區業務來看,歷年經營穩健,近5年營收穩定在1.5億-1.7億之間,毛利率維持在52%-58%的較高水平。2014年,公司實現收入4.21億元,同比增加158.31%,主要由於影視並表第一年,兩本電影票房分成2.30億元,一躍佔據當年總營收之比高達55%。2015年,摩天輪計劃參與出品/發行4部電影、4部電視劇,擬收購的三家公司共擬出品3部電影3部電視劇,預計公司2015年收入或逾10億元,成為公司歷史上擴張最快的一年。
預計攤薄後公司2015-2017年EPS分別為0.23、0.35和0.40元,結合公司拐點機遇、團隊激勵到位以及影視業務的高彈性,首次覆蓋給予』買入『評級。我們認為,公司景區業務規模相對基數較小,近17個月間通過』鏈鎖式『並購大舉進軍影視傳媒,不僅帶來業績上的高增長預期,且』下一環『外延仍值得期待。2014年,公司實施了上市以來的第一次股權激勵計劃,全公司各事業團隊中高層管理人員共31人均已激勵到位,第一期將於2015年12月解禁。短期基於市場逐步認知公司的發展邏輯及『鏈鎖式』發展的預期,我們給予32元目標價。中長期我們認為公司有望在兩年內進入影視行業第一梯隊,參考第一梯隊目前公司市值,我們認為公司市值有望達到200億-300億元。申萬宏源
魚躍醫療(002223):設立產業基金,外延步伐望加快
設立產業基金助力外延,維持增持評級。我們認為公司有望打造『互聯網+器械+醫療』大平臺,近期與阿裡健康簽訂戰略合作,共同開拓醫療健康市場,提昇戰略價值,此次設立產業基金,更是助力公司外延步伐,加快在各領域的平臺建設。維持盈利預測2015-2017年EPS0.69/0.84/0.98元,維持目標價62元,維持增持評級。
資源互補,加快布局以臨床醫院為制高點的醫療服務領域。此次公司與控股股東魚躍科技作為有限合伙人(LP)設立產業基金,分別持股10%、20%,總規模10億,存續期6年,管理費2.0%/年,門檻收益率單利8%/年,收益總額20%用於超額利潤分配,重點投資醫療服務、醫藥、醫療器械、醫療信息技術和服務等健康相關產業。基金唯一普通合伙人(GP)華泰瑞和擁有豐富的健康領域投資及上市公司並購重組經驗,以及行業資源積累。我們認為公司此次合作投資屬於資源互補,有望加快布局以臨床醫院為制高點的醫療服務領域。
不斷引入資源屬性強的合作伙伴,打造大健康生態圈。2014年公司引入戰略投資者紅杉光明,借助其在互聯網醫療領域的成熟經驗與創新思維理念,加速公司擁抱互聯網。同時,紅杉作為國內頗負盛名的私募公司,擁有豐富的項目資源,助力公司外延發展。我們認為公司不斷積極穩健引入資源屬性強的合作伙伴,優勢互補,實現共贏,有望打造『互聯網+器械+醫療』大平臺,融合互聯網形成大健康生態圈。國泰君安
新研股份(300159):獲國防科工局批復宇航重組通過第一關
戰略性進軍航空航天飛行器零部件制造領域,明日宇航是優秀的民參軍公司,極具稀缺性,2015-17年承諾淨利潤高速增長。
明日宇航為飛行器零部件專業制造商,致力於飛行器結構件減重工程應用研發,向飛機、導彈、運載火箭、航天飛船等配套結構件產品;擁有多項核心技術,是眾多產品的獨家供應商,構造了從新材料新工藝研發到零件制造、服務一體化的價值鏈。
國防投資力度加大,行業需求正處擴張期。軍機昇級(二代及二代半戰斗機保有量仍然很大)、國內衛星發射+衛星產業出海、商用飛機零部件國際轉包向中國轉移。
行業進入壁壘高,明日宇航在行業中競爭力則極強,技術研發及豐富品種構成額外競爭優勢意味著該行業將強者恆強。競爭對手是整機企業內部配套的零部件加工廠、科研院所、合資及民營配套商。
明日宇航2014年營業收入5.5億元,淨利潤1.1億元,承諾2015-17年淨利潤不低於1.7、2.4、4.0億元。
明日宇航重組上市通過國防科工局批復,標志本次並購重組順利通過第一關,後續將進行證監會上市公司並購重組審核。
明日宇航地處四川,四川相關軍工配套企業多,以此為契機公司後續或繼續收購軍工資產。國防裝備昇級的重要途徑之一是軍民融合,引入市場運作解決效率問題,軍工資產證券化大勢所趨。
業績預測及投資建議:暫不考慮本次收購並表,預計2015-17年主營業務收入分別約為6.5、7.9、9.5億元,EPS分別約為0.36、0.43、0.52元/股,對應PE分別為108、90、75倍。維持『推薦』。長江證券
大冷股份(000530):內生和外延並舉戰略轉型步伐加快
股權激勵實施後,我們預期市值管理首次成為公司核心戰略目標,一方面,挖掘存量資產盈利和尋求集團資產注入,增厚利潤;另一方面,借助物聯網和大數據,致力於從傳統設備制造商向綜合服務提供商轉型,提昇公司自身成長性和市盈率;鑒於工業冷凍需求萎靡,下調2015-17年EPS至0.42(-0.15)、0.53(-0.17)、0.68元,按照主營業務2.5億潛在利潤和24倍PE估測,市值約60億,計入10億國泰君安股權市值和8億土地估價,整體合理市值78億,上調目標價至21.7元,上調評級至增持。
充分挖掘現有存量資產盈利能力,集團資產注入後續將提上日程:2014年公司合並收入14.3億,利潤率不足2%,假定穩定後收入上昇到20億,利潤率達到5%,合並收入貢獻利潤約1億;合資公司現有整體收入超60億,2014年貢獻權益利潤超1億,假定穩定後貢獻利潤1.5億,兩者整體歸母利潤2.5億;控股公司冰山集團收入近百億,與上市公司業務相關性最大的是冰山金屬技術、BAC換熱器和斯頻德冷卻塔,三家合計權益淨利潤近億元,市值管理成為公司核心戰略目標後,集團資產注入將提上日程,考慮到注入預期,賦予歸母整體利潤24倍PE,市值約60億。
表外隱含市值大幅增值,業務轉型提昇成長性:公司目前持有3000萬股國泰君安股權,佔比0.49%,按照國泰君安2000億作價,潛在權益市值約10億;老廠區佔地面積17萬平方米,估價達8億,兩者合計18億市值。公司已經基於物聯網技術開發SCADA遠程監控系統,利用互聯網開展能源管理業務和售後服務也成為重要方向,服務利潤佔比目標達7成。國泰君安
東華軟件(002065):收購萬興新銳獨家受益於醫保控費新規
收購醫療IT公司,進一步強壯東華醫療IT產品線、健康大數據儲備,實現互聯網醫療進程的又一次大躍進!萬興新銳深耕醫療信息化15年,業務線完備,主要包括公共衛生信息化、區域衛生信息化、HIS、智能化電子病歷、HITB行業應用平臺(包括模型開發、多維數據集、工作流管理等系統)、DRGs醫院端應用(包括績效分析、質量控制、臨床路徑等)、健康管理平臺(以慢性病管理為核心)。我們認為,本次收購不僅大大增強了東華在公共衛生信息化、區域危險信息化等領域的競爭力,更為重要的是,萬興新銳為北京衛計委搭建的電子病歷、慢病管理平臺、衛生統計信息平臺等項目,收集了10餘年的患者、病案、醫生、臨床路徑等海量大數據,據此可延伸出大健康管理、遠程醫療、個性化醫療等新型商業模式,是繼健康樂、未來醫院之後,東華在互聯網醫療戰略的又一次大躍進。
在政府自上而下試點推廣下,全國醫保控費有望統一基於DRGs規則信息系統定調,市場空間不可限量。DRGs是世界公認的先進支付方式,在美國等發達國家盛行,與我國醫保按照病人實際花費給付的思想不同,DRGs的指導思想是,將病人病種分類組合,賦予DRG編碼,制定相應的定額支付標准,可有效減少誘導性醫療費用支付,能最直接地解決我國當下醫保控費的難題。而萬興新銳是國內唯一一家DRGs分組軟件的開發者,獲得了『國家疾病診斷相關分組質控中心』獨家授權,通過聚合千萬級病案,搭建了『北京DRGs分組軟件』和『住院醫療服務績效評價平臺』運行於北京70多家三級醫院,為北京衛計委建立了管理、評價醫療機構的綜合性指標。在國家衛計委推動下,BJ-DRGs已在北京以外的9個省市第一批試點推廣,我們認為,DRGs分組模式必將從北京復制到全國各省衛生廳,萬興新銳將成為最大受益者。
高端醫療資源的能量正逐漸迸發開來,東華低估值極具稀缺性,維持推薦評級。東華軟件掌握全國最多的三甲醫院、令同業艷羡的主任醫師等寶貴的高端醫療資源,並積極布局健康樂、雲醫院等互聯網醫療,較之衛寧、萬達、運盛、宜華等互聯網醫療概念股,東華市盈率僅35倍,極具稀缺性和高安全邊際,其估值亟待提昇,維持推薦評級!長江證券
武漢控股(600168):進軍有機污水處理關注業務進展
開拓垃圾滲瀝液處理和高濃度有機污水處理市場,實現環保產業鏈延伸。本項目位於武漢市陽邏陳家衝生活垃圾衛生填埋場滲瀝液處理站內的預留用地,用地規模3.3畝,現有滲瀝液處理工藝為MBR+納濾+反滲透,設計處理能力為400立方米/天,實際處理能力不足100立方米/天。本項目需根據陳家衝垃圾填埋滲瀝液處理系統的運行現狀,通過現有工藝優化、增加生化容積及更新老舊設備等,對現有系統進行改造,使其進水規模達到300立方米/天,出水規模為不低於240立方米/天;出水水質達到《生活垃圾填埋污染控制標准( GB16889-2008)》表2標准。本項目滲瀝液處理服務費中標價為人民幣79元/立方米、工程概算投資總額中標價為人民幣2507.58萬元,建設期9個月,運營期10年。該項目對公司來說是首個垃圾滲濾液處理和有機污水處理項目,處理技術和工藝相對更加復雜,公司通過與其他環保企業間的戰略合作,有利於引進與掌握新的水處理技術和手段,對公司來說是一個突破,有利於產業鏈的拓展和延伸,持續關注公司在有機污水處理領域的進展。
維持『推薦』評級。我們維持15年、16年、17年EPS為0.65元、0.78元和0.92元,對應的PE分別為18倍、15倍、12倍,公司未來的快速成長可以預期,是值得持續跟蹤的投資標的,我們維持『推薦』評級。國聯證券
老板電器(002508):"小荷已露尖尖角靜待蜻蜓立上頭
2015Q1,在行業增長相對不景氣的情況下,老板電器收入增長28.3%,淨利潤增長40%,繼續在廚電行業獨領風騷,也是家電行業主要上市公司中增長最快的。
老板電器的『三板斧』:高端定位+立體渠道+有效激勵.
高端定位使老板電器享受到與消費昇級共振帶來的好處,良好的產品規劃和品牌定位發揮了巨大作用;在傳統專賣店基礎之上,老板在電子商務和工程端的立體化渠道建設形成業內最完善的市場觸角;最後公司有效的激勵體制使得渠道能動性大大強於其關鍵競爭對手,成為確立其行業領袖地位的關鍵『一板斧』。
以時間換空間,把握老板電器的趨勢性增長.
我們認為在行業增速減速,甚至負增長的時期,需求趨弱,企業之間的直接競爭更加激烈,競爭力較強(品牌、產品、渠道、規模……)的企業將獲得更多的市場份額,市場集中度趨於提昇,當行業重新進入發展期,優勢企業將獲得豐厚的回報。老板電器正處於行業減速時期市場整合的階段,長期發展前景持續看好。國泰君安