燃控科技(300152):進軍水處理領域環保平臺雛形已現
公司擬向北京英諾格林科技有限公司(以下簡稱英諾格林)部分股東現金收購其持有英諾格林的股權,以及向英諾格林增資的方式,共計持有英諾格林51%的股權,進軍水處理行業。

　　點評:

　　進軍水處理領域,環保大平臺的雛形已現,未來公司的發展空間巨大。公司此次收購英諾格林的股權,正式宣布進軍水處理領域,進一步完善並擴大了公司的環保平臺運營規模。公司一直致力於打造集團化大型環保平臺的發展戰略,目前旗下子公司業務涉及大氣脫硫脫硝、天然氣發電、垃圾發電運營、鍋爐提效改造業務等環保類相關業務,此次切入水處理運營業務,有利於平臺公司做大做強,盈利模式逐步由單一的設備商向運營商轉變,符合行業未來長期的發展趨勢。我們認為環保行業未來將是跑馬圈地、資源為王的時代,BOT、EMC等運營模式將主導未來的環保市場。

　　公司的平臺轉型也契合了這一點。

　　此次收購將有效整合資源,進一步提昇市場空間。英諾格林是一家水處理系統解決方案提供商,業務范圍覆蓋大型淨水處理、廢水處理、膜產品、水處理系統的第三方服務、家庭終端淨水產品和集團客戶淨水產品、和水務投資運營,是覆蓋水處理全業務領域的綜合水工平臺。公司此次收購有利於實現資源有效整合,拓展水處理領域的項目合作,打開市場空間。

　　維持『推薦』評級。如果考慮此次收購的水處理公司並表,給予14年、15年、16年EPS為0.19元、0.31元和0.48元。鑒於公司處於明確的業績拐點期,平臺公司的價值逐步顯現,盈利模式逐步也將轉向運營,我們看好公司長期的發展空間和平臺價值,我們繼續維持『推薦』評級。國聯證券

　　宏發股份(600885):新能源汽車繼電器龍頭
首次覆蓋,給予『增持』評級。公司是全球繼電器龍頭,其在新能源汽車用繼電器的廣闊發展前景未被充分預期。預測公司2014-15年歸母淨利潤分別為4.6億元、5.9億元,對應每股收益分別為0.86元、1.11元。綜合新能源汽車零部件行業平均PE和PB,給予目標價33元。

　　受益以節能和智能為趨勢的電動化進程,繼電器需求持續提昇。更為清潔高效的電動力取代機械動力和更為便捷的電子開關取代機械開關是典型的電動化趨勢,新能源汽車是重要代表。我們認為,新能源汽車用繼電器是電池管理和電機控制的必要元件。新能源車用繼電器市場快速增長:①新能源汽車小型化趨勢下加速放量②低速電動車質量標准提昇,新增電池管理需求。

　　公司率先研發微型新能源汽車及低速電動車用低壓繼電器,我們測算成本比合資品牌低30%以上,將迅速搶佔該對成本高度敏感的市場。工程師紅利貫穿公司研發、生產等關鍵環節,公司產品性價比優勢顯著。①模具、零部件自給率高降低物料成本。②自研生產設備自動化率高降低生產成本。③自有認證實驗室降低研發、檢測成本。國泰君安

　　華海藥業(600521):國內制劑出口龍頭看好公司長期投資價值

　　1.中國制劑出口龍頭,穩步向世界一流仿制藥企業進軍。

　　華海藥業是國內少有的以制劑出口為核心業務的稀缺標的。公司開啟從原料藥業務向制劑出口業務昇級已有近十年時間,早在2006年就已向FDA遞交了首個制劑產品奈韋拉平片劑的ANDA申請。我們預計,2014年公司制劑出口收入已達到6億元左右(含代工部分)。

　　經過近10年深耕,我們認為,公司在產品研發申報、質量控制、規范市場銷售網絡等多個方面,均已具備成長為全球一流仿制藥企業的基礎:

　　研發申報:自2011年以來,公司已有多奈?齊、氯沙坦鉀、利培酮、奈韋拉平、厄貝沙坦等近10個自主研發的制劑產品獲得ANDA批文,其中不乏拉莫三?控釋片這樣的高技術壁壘、高毛利品種。

　　產品質量控制:在全球仿制藥生產企業質量問題頻出的背景下,公司制劑生產線已連續三次0缺陷通過FDA認證。出色的質量控制能力將為公司制劑出口業務的長遠發展提供有力保障。

　　規范市場銷售網絡:公司部分具備較強成本優勢的制劑產品,如多奈?齊、羅匹尼羅、拉莫三?等,公司均已搶佔美國市場超過30%的市場份額。公司後續產品一旦獲批,將具備快速放量的能力。

　　隨著上述能力的齊備,自2014年以來,公司顯著加大了新產品研發申報的速度。我們預計,2014/15年公司新申報ANDA的數量均會在20個以上,同時首仿、緩控式產品等高技術壁壘、高毛利品種的申報比例將快速提昇。我們認為,研發費用的快速增長將對公司短期業績構成一定的壓力。但未來伴隨新產品獲批,在中長期公司業績將具備巨大的提昇潛力。我們認為公司已具備逐步成長為全球一流仿制藥企業的能力,高度看好公司制劑出口業務的成長前景。

　　在穩步推進自身制劑出口業務的同時,公司也已經開始加強與國內其他企業的制劑出口合作,向制劑出口平臺型公司昇級。2014年以來,公司相繼與天津市醫藥集團、天士力制藥集團簽署戰略合作協議。根據協議,雙方將圍繞合作方的皮質激素原料藥等具備全球競爭力的原料藥品種,依托華海的研發申報經驗和銷售網絡,共同開發相關制劑出口產品。我們認為,這一合作模式具備很強的可復制性。在中長期伴隨合作開發的產品獲批,也將有能力為公司帶來較為顯著的業績增厚。

　　2.國內制劑業務處於成長期,研發和產品性價比優勢支橕快速發展。

　　公司國內制劑產品以精神科(帕羅西汀等)、抗高血壓(福辛普利、氯沙坦鉀)用藥等為主。近年來,公司加大國內制劑的開發力度,國內制劑收入在低基數的情況下維持高增長狀態。我們預計2014年公司國內制劑收入約在4億元左右。我們認為,公司多個制劑品種在歐美規范市場已形成規模化銷售,產品具備高質量標准、低價格的優勢。在近日國務院發布的《關於完善公立醫院藥品集中采購工作的指導意見》中再次明確強調,將『在歐盟、美國、日本等發達國家(地區)上市銷售情況,標准化的劑型、規格、包裝等作為重要指標』、『優先采購達到國際水平的仿制藥』。我們預計,未來伴隨國內市場醫保控費和產品質量控制趨嚴,公司產品的性價比優勢將進一步凸顯。

　　此外,從目前公司在規范市場的申報情況來看,我們認為公司已具備較強的產品研發能力,我們看好公司未來在精神科和心血管領域的產品線競爭力。

　　3.原料藥環保壓力已逐步消除,2015年有望實現恢復性增長。

　　目前,原料藥業務仍是公司的主要收入和利潤來源。2014年公司原料藥業務承受了較大的環保和產品降價壓力,增速維持低位。我們預計,2015年公司原料藥業務有望實現恢復性增長。

　　4.盈利預測與投資建議。

　　我們預計公司2014-2016年EPS為0.35、0.45、0.59元。從2015年開始,公司在原料藥恢復、制劑出口產品獲批等利好的拉動下,有望恢復快速增長狀態。目前A股市場制劑出口標的較為稀少,僅有恆瑞醫藥制劑出口規模較大,海正藥業等公司在制劑出口領域有一定的布局。考慮到公司制劑出口業務布局完善,未來具備較高的成長性,我們給予公司目標價19元,對應2015年PE42倍,給予公司『增持』評級。海通證券

　　駱駝股份(601311):積極布局鋰電和起停電池新業務值得期待

　　行業龍頭,充分享受行業增長帶來的收益。汽車起動電池受益於汽車產量和保有量增長,經測算,2020年汽車起動電池需求量較2014年增長85%。駱駝股份在汽車起動電池市場佔有率已達到18%左右,是車用鉛酸起動電池行業的龍頭,將充分享受行業增長帶來的收益。

　　主機配套+售後維護市場共同發展,電商平臺搭建。主機配套市場上駱駝約為80多家主機廠配套,市場佔有率約30%;在後裝市場上,駱駝在全國建立起了600多家一級經銷商,8萬多家分銷商,市場佔有率約13%。並且,在售後市場公司已經在天貓和京東商城上建立了網絡銷售平臺,預計15年電商銷售佔總銷售額的比重達到10%。

　　鋰電從公共交通入手,起停電池是新亮點。公司在對鋰電池市場的開拓方面主要從城市公交和城市出租這一公共領域入手。隨著節能環保壓力的增大,汽車起停電池將具備巨大發展空間,駱駝股份已經提前布局AGM、EFB起停電池並以實現部分主機廠配套,借助於傳統業務已經具備的成熟的銷售網絡,將搶先佔有起動電池這一市場。

　　再生鉛業務完善產業鏈:再生鉛業務符合國家政策導向,且有利於提高公司盈利水平,公司規劃20萬噸再生鉛業務,目前已投產10萬噸,待全部投產後,將提昇毛利率1-2個百分點。

　　盈利預測與投資建議:我們預計駱駝股份2014-2016年EPS分別為0.8元、1.04元、1.41元,對應動態PE為19倍、15倍、11倍,首次給予『買入』評級,2015年目標價20.8元(20倍PE)。西南證券

　　寧波韻昇(600366):政策需求共振業績反轉來臨

　　釹鐵硼永磁材料具備長期成長空間,新能源汽車是最大看點。釹鐵硼永磁材料的下游應用領域中,傳統的VCM、消費電子等領域增速下滑,但新興的節能與新能源領域應用正在崛起。汽車EPS、變頻空調、風力發電、節能電梯等新興應用年均增速15-20%。新能源汽車永磁電機當前需求300噸左右,未來隨著新能源汽車的永磁電機使用量的加大,釹鐵硼材料用量還有提昇空間,因此未來僅新能源汽車就會產生萬噸級別的需求,是最大的增長領域。

　　稀土永磁材料正處於周期底部,國家整合稀土行業意圖明顯,未來稀土價格有望步入溫和上漲軌道。稀土價格大幅下跌後在歷史低位震蕩,當前位置稀土價格有足夠的基本面和政策面支持。隨著稀土價格溫和上漲,下游釹鐵硼材料行業毛利率也會同步上昇,利好釹鐵硼行業。

　　參股上海電驅動,股權收益巨大。公司持有26.6%的上海電驅動股權。

　　上海電驅動是國內新能源汽車永磁電機及電控產品龍頭企業,研發實力在國內處於領先地位,市場佔有率位居前列。上海電驅動14年收入有望達到6億元。按照當前發展速度,我們估計上海電驅動上市後的估值在百億上下,公司持有市值將達到20億左右。此外,寧波韻昇的釹鐵硼磁鋼未來有望供貨上海電驅動。

　　維持『強烈推薦』評級,目標價格27元。預計公司2014~2016年每股收益預測至0.48元、0.68元、0.88元,市盈率分別為46倍、32倍和25倍,相對可以公司,估值偏低,考慮股權激勵給公司帶來的積極預期,給予公司15年40倍PE,目標價27.2元。國聯證券

　　上海電力(600021):核電正式重啟解析上海電力如何受益核電概念

　　事件:遼寧紅沿河核電站5-6號機組正式由國務院核准開工,為14年至今中國首個獲批核電項目,也是繼2012年12月田灣核電二期工程之後,時隔兩年,中國政府重新核准核電新項目開工建設。點評:上海電力已經被市場定位為高彈性『核電概念股』。中電投與國核預計15年完成合並,後續中電投核電資產有注入到上海電力的預期。本文中我們對市場關心的『為什麼中電投與國核會於15年完成合並?』、『為什麼中電投核電資產有注入上海電力的可能性?』、『中電投核電資產的體量有多大?』三個問題進行了分析。

　　1.為什麼中電投與國核會於15年完成合並?中電投的董事長陸啟洲曾於14年6月公開表態,正在做一件『大事』:和國家核電技術公司(國核技)商談合並重組事項。15年2月3日,上海電力在對上海證券交易所問詢函回復中也公告,國資委已通知中電投集團啟動與國核技的聯合重組工作。中電投與國核技合並是取長補短、水到渠成:國核技是美國西屋三代核電技術AP1000受讓方,在核電技術研發領域擁有很強的實力;而中電投是中國三家擁有核電控股資質的企業之一(另外兩家控股資質企業為中廣核和中核)。技術與運營資質的結合可以取長補短,發揮合力。而國技目前的董事長為王炳華,是前任中電投集團總經理。而國核技的人員班子有大量是源自中電投系統,兩者合並被視為水到渠成。領導即將退休,合並迫在眉睫:陸啟洲1951年生人,64歲的他延遲退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合並。雖然說合並受多方面因素影響,但我們認為中電投與國核的合並事宜拖到2016年的可能性不高,目前更大預期是可以在2015年有所突破。

　　2.為什麼中電投核電資產有注入上海電力的可能性?中電投集團旗下的上市平臺有8家。其中A股有6家,H股有2家。A股包括東方能源、上海電力、吉電股份、中電遠達、漳澤電力(非控股)以及露天煤業;H股為中國電力(02380.HK)和中國電力新能源(0735.HK)。理論上中電投的核電資產有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO的可能性。

　　為什麼在這麼多家上市公司裡,上海電力被寄予厚望?一方面,從目前市場對平臺定位的預期來看,東方能源或為光伏整合平臺,吉電股份為風電平臺、中電遠達為環保平臺、漳澤電力為同煤電力整合平臺、露天煤業為煤炭平臺、中國電力新能源為新能源平臺。若開啟資產注入,上海電力和中國電力能成為核電整合平臺的可能性最大。

　　3.中電投核電資產的體量有多大?中電投目前已投產核電資產中控股遼寧紅沿河1-2號各111.8萬千瓦機組(擁有45%股權,廣核、大連建設投資公司分別擁有剩餘的45%、10%股權),參股的核電機組還有秦山二期、三期、江蘇田灣一期。在建的主要機組包括遼寧紅沿河3-4號各111.8萬千瓦機組(45%)、海陽核電一期兩臺125萬千瓦機組(65%)、江西彭澤核電一期項目2臺125萬千瓦機組(100%)等。僅考慮已公開的已投產、在建項目,不考慮籌建項目,到2018年中電投預計投產運營核電權益裝機為807.9萬千瓦,與上海電力截止15年1月的裝機容量855.49萬千瓦相當。而根據中電投董事長接受媒體訪談資料,中電投計劃於2020年投運核電站裝機量將達到1400萬千瓦,在建核電1000萬千瓦,分別為上海電力目前裝機容量的1.6和1.2倍。

　　4.盈利預測與評級。

　　預測上海電力14-16年EPS分別為0.64、0.72、0.88元/股。考慮上海電力國企改革與核電重組預期,給予16年20倍動態PE,對應目標價為17.60元,給予買入評級。海通證券

　　光迅科技(002281)：看好公司未來數據中心產品爆發

　　公司發布業績快報,2014年實現淨利潤1.44億元,同比下降11.86%。每股收益0.77元。期內,公司實現營業收入24.33億元,同比增長14.08%。

　　主要觀點。

　　1.收入和營業利潤增速較好,受營業務收入影響,業績出現下降。

　　2014年度公司的主營業務保持穩步增長,與2013年度同期相比,營業收入同比增長14.08%,營業利潤同比增長33.89%,但由於本年度營業外收入大幅減少,導致利潤總額同比下降15.78%,歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降11.86%。公司2013年的營業外收入約0.83億主要是來自於政府補貼,我們推算2014年這部分影響在0.5億左右,導致整體業績略低於我們之前的預期。

　　2.三架馬車已經成形,突破藍海市場,看好數據中心產品的未來市場需求。

　　自2012年光迅科技和武漢電信器件公司(WTD)合並後,成為國內領先的光器件全產品供應商。2014年光迅科技對業務進行了改組,重組成三大部門:子系統業務部門、數據與接入業務部門和傳輸業務部門。

　　隨著大數據時代的到來,下一代數據中心的規模將越來越大,其內部光互聯亟需速率更高、功耗更低且傳輸距離更長的光電器件。數據中心的架構,從傳統的樹狀拓撲演變為橫向的網絡結構,需要同速率的橫向擴張(目前以10G為主),而不是昇級擴張(比如從10G擴展到40G\100G)。也就是說需要更多的光器件端口。公司規劃5年後,數據產品的規模可以相當於光迅科技當前有源產品銷售總額。

　　未來來看,傳輸和接入的產品仍將是公司收入的主要部分,增量大爆發將主要來自於數據通信類產品。光迅科技也制定了『一五一十計劃』,提出了收入達到5億美元、10億美元並且躋身世界前三位的時間表。綜上所述,我們看好公司未來產業鏈橫向和縱向的延伸,短期看WTD的合並協同;中期看產業鏈的縱向延伸,高端40G/100G芯片領域瓶頸突破將獲得市場份額和毛利率的快速提昇;長期看公司產業鏈的橫向延伸,進入互聯網產業鏈及雲計算部署將為公司帶來的紅利,以及公司在硅光子技術領域的突破發展。我們預計公司2015-2016年每股收益攤薄後分別為0.86、0.98元,對應的PE為44、39倍,維持『推薦』投資評級。華創證券

　　天壕節能(300332):收購北京華盛EMC+燃氣『雙主業模式』成型

　　投資要點:①行業大環境更加有利於EMC業務增長。我國計劃在2030年左右二氧化碳排放達到峰值,這是應對氣候變暖的重要舉措。作為發展中國家來說,中國更需要處理好發展和減排之間的矛盾,除了發展清潔能源之外,另一條重要的途徑就是通過節能來進一步降低能耗水平。長期來看,節能市場將持續增長,公司餘熱發電EMC業務將持續增長。 ②『雙主業』保證多元化盈利模式。近幾年國內國定資產投資增速連續下滑,水泥、玻璃、鋼鐵等行業新建產能投資受到嚴格控制,對業務拓展造成一定影響。

　　從2011年開始,公司EMC收入增速也呈現逐年回落。為了應對短期行業調整帶來的影響,公司近兩年通過資產收購已經形成『雙主業』的盈利模式有望繼續提昇公司的價值。③公司估值偏低。

　　盈利預測及投資評級:假定北京華盛2016年正式並表;目前工業EMC在建和擬建項目裝機容量為67MW,天然氣壓氣站EMC項目在2016年將有55MW建成投產,即使不考慮公司新簽合同項目,保守估計2015-2016年EMC收入將增加25%-30%。我們預計公司2014-2016年歸屬上市公司股東淨利潤為1.38億、1.69億、4.21億元,市盈率為33.86X、27.65X、10.62X。估值水平低於行業平均值,綜合公司未來發展情況,我們首次給予『買入』評級。世紀證券

　　宜安科技(300328)：新材料龍頭漸露崢嶸
新材料龍頭漸露崢嶸。宜安科技不只是一家輕合金壓鑄企業,它本質上是一家具有極強成長潛力的新材料公司;它的核心競爭力不是某項技術或產品,而是一種獨特的新材料技術的獲取、研發和產業化整合能力。在新材料領域,中國的高校和科研院所存在大量創意和專利,最終在國內落後的科研體制下胎死腹中或束之高閣,這是一種巨大的制度悲哀和資源浪費。董事長李揚德先生具備極強的科研資源整合和產業化對接能力,恰恰為這些新材料的產業化提供了絕佳的孵化平臺;而上市公司平臺又為科研院所提供了很好的混改途徑和激勵渠道。這使得宜安科技具備成為中國先進新材料品種產業化和上市的平臺性公司的潛力,這纔是其各項業務線產生和發展壯大的核心邏輯。

　　與中科院金屬所深度綁定,全球液態金屬龍頭噴薄而出。液態金屬是輕合金的顛覆性新材料,具備性能、工藝和成本的三大核心優勢,產業化潛力巨大,有望在3C領域率先放量,汽車、醫療、航空航天等領域也大有可為。中科院金屬所塊狀非晶及其復合材料制備研究代表全球最高水平,宜安科技已與其建立緊密的股權關系,緊握材料成分、工藝以及相關壓鑄設備制備的三大核心技術,在液態金屬行業具有極強的稀缺性。本次定增擬投資2億元加碼非晶合金產業化,打開內生業績增長空間,並即將開闢切實可行的輕資產擴張模式。

　　攜手雲海金屬,佔據長三角黃金區位,加碼3C和車用鎂合金。鎂合金是極具潛力的輕量化結構材料,在3C、汽車領域前景廣闊。公司與雲海金屬在巢湖成立合資公司並投建產能,對實現『珠三角+長三角』雙中心的戰略布局、降低材料成本以及擴充和強化3C、車用鎂合金業務具有非常積極的意義。實際上,公司在車用鎂合金方面技術實力雄厚,已進入TKP、特斯拉、 HBA、 TRW等國際知名客戶供應鏈,將直接受益於汽車輕量化對鎂合金壓鑄需求的拉動。

　　醫用鎂合金行業標准預計今年出臺,公司臨床、產業化有望推進,先發優勢顯著。鎂合金是優秀的生物醫用金屬材料,具有生物相容、可降解等優良性質,公司作為國內引領行業標准制定、臨床和產業化的先鋒,先發優勢明顯,有望享受行業初期的快速增長。

　　投資建議:『買入-B』評級,目標市值80億,目標價56.18元。公司目前正處於向液態金屬、車用、醫用鎂合金快速挺進的階段,3C產品的更新換代、汽車輕量化、人口老齡化都為相關業務提供巨大市場空間,其間商業模式的搭建和訂單的放量將為公司成長性帶來根本性的改善,理應享有較高估值。安信證券

　　啟源裝備(300140):轉型打開新的成長空間

　　公司主營變壓器專用裝備收入保持平穩,高壓電氣試驗設備同比增長幅度較大,蓄電池專用設備增速較快,不過目前佔公司業務佔比仍較小。主營業務板塊對公司利潤形成有力支橕,營業利潤增長22.87%。

　　主營脫硝催化劑的啟源大榮納入並表,2014年尚未貢獻收益。啟源大榮於2014年10月31日投產,脫硝催化劑實現營業收入680萬元。

　　發行5191.35萬股收購六合天融100%股權,收購完成後中節能持股公司46.4%股權。根據六合天融業績承諾,15-17年分別實現淨利潤不低於8000萬元,9000萬元和1億元,將大大增強公司盈利能力。六合天融主營業務為脫硫脫硝工程,涉及脫硫脫硝工程,環境監測等業務。收購六合天融協同效應明顯,將帶動公司脫硝催化劑的銷售以及大幅降低六合天融脫硝工程成本,加快六合天融在利潤豐厚的脫硝運營市場的布局。

　　中節能是國內唯一一家以節能環保為主營業務的央企,也是央企改革六批試點企業之一,未來注入預期強烈。收購六合天融後,啟源裝備作為中節能環保整合平臺,中節能旗下大氣處理、水處理、固廢處置、新材料、環境監測等相關資產未來進一步注入預期強烈。

　　投資建議:我們預計公司15-17年淨利潤分別為1.23,1.66和2.05億元,攤薄後年EPS分別為0.71,0.95和1.18元。隨著國企改革15年的大力推進,公司作為中節能環保平臺資產注入預期強烈,給予『增持』評級。民族證券