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行業進入轉型,驅動因素變動環保行業從“打補丁”進入到“全面轉型”階段。14年催化劑不斷(我們預計包括霧霾天氣、清潔水行動計劃、環境稅等),環保板塊估值有強勁支撐;緊盯政策落地順序與行業增長潛力(環境保護費改稅、權力向環保部集中、地方官員考覈壓力增級);
邏輯主線:水處理+外延式擴張;轉型使行業增長超越一般經濟中國的環保行業,面臨與美國1970年前後類似的局面。民衆覺醒、政府重視、立法完善、產業加速發展;美國黃金二十年的環保收入年均增長在6%左右,超越GDP3%的水平。中國的環保行業在催化劑不斷的情況下,增速能夠進一步提高;
尋找行業的催化劑:水污染防治行動計劃、環保費改稅、併購外延式擴張的潮流
水污染防治行動計劃:我們預計14年在一季度推出的概率較大,側重工業廢水、污水回用、提標、污泥處置等;
環保費改稅:三中全會《決定》明確提出,我們預計14年兩會審議,將增強污染企業治理動力;
併購式外延擴張:預計14年仍將延續13年的高景氣趨勢,碧水源、天壕節能、雪迪龍、易世達、津膜科技、富春環保等多家公司現金充足、負債率低,具備併購式擴張的條件;投資建議三中全會之後,環保行業外部環境發生大幅變動,催化劑將陸續浮現。維持行業“增持”評級,建議採取“行業龍頭+低估值”策略。