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6年以後,當大戶馮先生回望2007年10月16日滬指高聳着的6124點時,他已經從剛走出象牙塔的青年變成了步入而立之年的小老闆。如今,滬指仍在2300點下方掙扎。正是6年前那波近乎瘋狂的牛市,讓他的個人財富迅速翻上10倍,給事業發展奠定了經濟基礎。“2007年那波行情恐怕不會再出現了。”馮先生的感嘆,代表着許多股民的心聲。
雖然市場總體低迷,但今年A股新興產業引領的結構牛市,給不少投資者帶來了希望。在一些經歷了幾輪牛熊更迭的投資老手看來,股市的內在結構已經發生了重大變化,經濟轉型給A股帶來了新的機遇。2007年“雞犬升天”的傳統產業仍將面臨去庫存的苦惱,新的“金牛”不大可能高調出現在大盤指數之上,而是隱匿在政策傾斜的新興產業之中。
A股結構劇變
回顧6年前的大牛市,股市中不乏馮先生這樣在獲得十多倍收益後離場的幸運兒,但也有不少投資者高位進場,如今仍被套牢。經過了6年的調整,滬指已從6000點的高位跌至2000點一線。不少業內人士認爲,A股內部結構已發生了劇烈的變化,是2007年牛市難以再現的主要原因。
作爲曾在2007年牛市獲得數十倍收益的投資好手,深圳新華鼎投資決策主席名道回顧那波行情,記憶依然深刻。名道表示,2007年的牛市主要得益於基本面與資金面兩大因素的支撐。基本面方面,當時企業經濟效益突出,房地產帶動幾十種行業不斷盈利,資源股表現出色,鋼鐵股也有一波瘋狂的行情;資金面方面則可謂“全民皆兵”,中國人的炒股意識在2007年徹底爆發,儲蓄資金在2007年瘋狂入市,甚至連不該進場的信貸資金也進入股市。總體而言,2007年A股的流通市值還是相對較小的,上市公司股改後的股票有鎖定期,被限制的流通股本沒有大面積釋放,“股少錢多”推動了一波瘋狂的牛市。
但如今經濟增速放緩影響了傳統行業的盈利前景。業內人士認爲,GDP增速已從過去的10%滑落至8%以下,中國經濟增長經歷着結構調整的陣痛。未來在中國經濟轉型的過程中,傳統行業佔GDP的比重會逐步下降,這些行業也面臨着長期去產能的壓力,盈利前景存憂,A股“煤飛色舞”的時代已經落幕。而流通股本劇增也制約了市場的資金力量。據Wind數據統計,A股2007年10月16日的總流通股本爲4151.21億股,而到2013年10月15日A股的總流通股本爲29377.52億股,流通股本6年激增了6倍。基本面和資金面在6年後發生了巨大變化,破壞了支撐傳統行業牛市的邏輯。
名道認爲,如今A股的經濟背景更加複雜,經濟結構過去存在的問題需要逐步調整,傳統產業的去庫存要延續很長一段時間。但總體而言,中國經濟的活躍度依然不錯,只要大局穩定,新興產業會順利地推進,互聯網等行業會在新的經濟結構逐漸佔據更大的比重。
一位私募人士表示,全球經濟格局已經從過去的拼資源轉向了拼創新的時代。科技創新是支撐美國經濟復甦與美股屢創新高的重要力量,而今年A股主板指數雖然低迷,但創業板、中小板中的TMT股票表現搶眼,順應了科技創新的浪潮,A股市場結構領先於經濟結構進行了轉型。
投資風格切換
2007年牛市的“幸運兒”馮先生表示,今年的投資收益也超過了50%,但投資的方法發生了較大轉變。馮先生說,2007年都是傾向於買一些市場熟知的藍籌股,有色煤炭、銀行保險、地產基建等股票都買過,這些股票人氣極高,大家願去追。但經歷了漫長的下跌之後,這些過去的龍頭股人氣渙散,很難產生賺錢效應。今年市場對科技創新充滿熱情,3D打印、可穿戴技術、互聯網金融等新領域中誕生了大牛股。因此做好投資要去了解更多創新領域的新東西,而不是繼續守着那些傳統領域的老股票。
“對於很多投資者而言,今年這種市場環境需要變通,需要順勢而爲。但改變投資風格並不容易,這讓不少曾經在A股叱吒一時的人物失去了光環。”一位私募人士說,在2007年以前,傳統產業保持着較高的景氣度,讓信奉價值投資理念的投資人得到了發揮的機會。然而,現在雖然許多傳統產業股票估值低,但盈利前景並不樂觀,大批價值投資人士繼續堅守這類股票,成長股的高估值讓他們嗤之以鼻。這種沒有順應市場結構變化的投資方式,今年或未來兩三年都很難獲得超額收益。
而那些順應了市場結構變化的投資者,則成爲了A股閃耀的“新星”。Wind數據顯示,截至昨日,今年以來表現最好的股票型基金淨值增長已經達到了94.55%,排名居前的基金重倉行業大多以TMT行業爲主。一些80後基金經理也開始嶄露頭角,取得了不錯的排名。這些熱衷成長股與新事物的基金經理成爲了市場新的“主力軍”,也使得A股的市場投資風格發生了較大的變化。
在這種結構變局之中,這些年輕的基金經理率先將目光投向了符合未來經濟發展大趨勢的新興產業,推動了今年的結構牛市。6年後市場內在結構劇變,使得傳統產業沉寂的同時,新興產業強勢崛起。2007年領漲有色金屬、煤炭行業股票被機構大量拋棄,今年以來多數跌幅超過了30%;而TMT、醫藥行業牛股頻出,受到了市場高度關注。
但對於這些以公募基金爲代表的機構投資者而言,2007年瘋狂牛市後的“後遺症”仍待解決。在2007年的牛市之中,基金業空前繁榮,由於基金額度供不應求,基民買基金即使連日排隊也不一定能夠認購得到,買基金甚至要有“門路”才行。但如今基金產品也出現了“產能過剩”的情況,股票基金規模頻頻萎縮。不少股票基金賺錢之後還面臨贖回的壓力,在這種情況下,新一代的基金經理很難導演出新牛市。
結構牛市延續
雖然今年的行情遠不及2007年那般牛市沖天,但不少投資者仍對A股的未來充滿了希望。在他們看來,隨着經濟結構調整,消費、新興產業有着巨大的增長空間,在這種可以明確的大趨勢之下,結構牛市還會延續下去,新興產業有可能繼續誕生出高成長性的公司,給投資者帶來超額收益。
成長股股價雖然容易出現較大幅度的波動,但拉長投資週期來看,優質的成長股往往有着穿越牛熊的魅力。事實上,在2007年牛市終結後,傳統行業經歷漫長調整的6年中,A股已經誕生了一批能夠符合新趨勢的牛股。Wind數據統計顯示,2007年10月16日至2013年10月15日期間,A股漲幅前三的股票爲三安光電(漲幅2416%)、華數傳媒(2095%),大華股份(1640%),此外歌爾聲學、魚躍醫療、樂視網、藍色光標、科大訊飛等股票也是在逆市崛起的大牛股。
湘財證券研究報告指出,2013年是A股以移動互聯爲代表的新經濟牛市的開啓元年。新經濟牛市已經開啓,創業板市場指數無疑會成爲未來若干年A股市場表現最好的指數。建議行業配置以大衆消費品行業爲底倉,圍繞移動互聯網行業進行積極佈局配置。
名道分析,在當前階段以及未來兩、三年,做投資要淡化指數表現,在大權重的傳統、週期性行業去產能的制約下,A股很難出現波瀾壯闊的行情。在投資策略上,要緊抓政策傾斜的行業,互聯網、新能源等領域還會有較好的行情。
值得注意的是,在當前的創新浪潮中,不少傳統產業也意識到了轉型的必要性,尋找着新的增長動力。如上海鋼聯、蘇寧雲商等此前被市場冷落的股票,近三個月均出現了驚人的反彈。業內人士表示,傳統行業未必就沒有機會,適時地把握轉型的機遇,一些傳統企業有可能借助新興科技打破發展瓶頸,獲得新的成長動力。(記者鄭洞宇)