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7月1日,伊立浦大股東股權轉讓一事最終有了結果,前期在博盈投資重組案中一舉成名的梧桐系資本再度粉墨登場。由於部分高管出自之前江湖名聲顯赫的德隆系,且梧桐系的實際控制人劉長樂兼具媒體大亨和資本大鱷的雙重身份,伊立浦新任大股東的真正面目也被市場津津樂道。但對比博盈投資可以發現,獲得伊立浦的控制權僅是第一步,梧桐系將更多資產在未來裝入伊立浦將是大概率事件。
市場或早有預期
伊立浦7月1日公告稱,公司控股股東立邦香港實業有限公司及第二、第三大股東與北京市梧桐翔宇投資有限公司簽署了《股份轉讓協議》,本次股份轉讓完成後,梧桐翔宇將持有伊立浦3846.34萬股,佔伊立浦總股本的24.66%,成爲公司第一大股東,公司實際控制人由簡偉文變爲張佳運。
伊立浦大股東準備轉讓股權早不是什麼新鮮事。今年4月初,公司大股東立邦香港實業曾準備轉讓股權,但由於交易雙方意見不一致,公司4月23日公告稱,這筆交易未能成行。
伊立浦彼時並未在公告中說明是否會有下一步動作。據接近伊立浦的人士向中國證券報記者透露,伊立浦股權轉讓當時並沒有停步,大股東仍在尋求退出。
4月23日以來,伊立浦股價便一路呈上行態勢。截至目前,公司股價漲幅超過67.6%,期間在整個家電板塊中漲幅僅次於奮達科技的77.3%。而相比之下,九陽股份同期下跌11.8%,蘇泊爾上漲12.8%。
市場人士認爲,縱觀4月底至今伊立浦並無重大利好釋出,只有期間的季報預示着公司的業績正在好轉,但從經營數據看,業績也在合理波動範圍內。中報僅可能實現數百萬元的盈利,並不足以支持股價如此走強。伊立浦股權轉讓一事或已經被市場提前預期。
早在今年一季度,素以剽悍著稱的私募基金澤熙就已經潛伏伊利浦,重組題材一直是私募基金重點關注的領域,從一季度觀察,澤熙的成本最多在6元/股左右,目前獲益頗豐。
新東家的真面目
此次的併購方梧桐翔宇看來十分神祕。公開資料顯示,梧桐翔宇於今年6月17日纔剛剛成立,顯然是爲了此次收購而專門設立的一家公司。但根據伊立浦披露的詳式權益變動報告書,卻可看出裏面大有文章。
資料顯示,梧桐翔宇的母公司是梧桐投資有限公司,而梧桐投資則是香港梧桐資本集團專門運作A股的資本平臺。與梧桐資本前期突擊成立武漢梧桐硅谷天堂收購奧地利斯太爾一樣,這次梧桐翔宇的手法與當初頗爲相似。
報告書顯示,包括鳳凰衛視創始人劉長樂、劉的女兒劉滴滴、原德隆集團執行主席向宏、中信房車集團董事長樓敘真均是梧桐翔宇的高管。公告顯示,伊利浦新任實際控制人張佳運則是劉長樂的女婿。
這樣的組合並非第一次上演。在去年引發強烈關注的博盈投資併購案中,劉長樂和向宏等人都曾參與其中。在前期博盈投資的收購案中,梧桐資本先提前佈局收購奧地利斯太爾發動機,後經過精巧設計,巧妙裝入了博盈投資之中。市場人士認爲,向宏作爲德隆系舊部,這次高調行爲預示着原德隆系或已經披着梧桐資本的"馬甲"捲土重來。
但也有業內人士表示,前德隆系的唐萬新、張業光等核心大佬至今尚未現身,現在把梧桐完全和德隆系畫等號還值得商榷。畢竟從股權結構上來看,伊立浦現在的實際控制人還是劉長樂家族。有業內人士曾經指出,劉長樂對梧桐資本的股權或也僅僅是代持,但幕後的真正情況目前尚不爲外界所知。
但可以確定的是,在拿下博盈投資之後,梧桐系資本又一次在市場出手。一位併購業人士表示,從交易架構和股東表決權的調整來看,此次方案設計依然十分精妙,先控制上市公司,再裝入優質資產可以規避一些借殼的手續,這樣的操作手法在博盈投資中已經有所體現,可以預見伊立浦新的大股東未來還將有一些資產要裝入其中。
管理層去留存疑
有市場人士提出疑惑,不管是德隆還是梧桐系,家電領域均不是其投資重點。前期梧桐系的資本運作都是圍繞軍工、機械、農業等領域。梧桐獲得伊立浦控股權後,後續還將有更多的動作,新任大股東或會將一些優質資產裝入到上市公司,這也將對目前公司的管理層構成一定影響。
一位不願具名的分析師向中國證券報記者表示,與伊立浦之前的大股東立邦香港實業相比,梧桐翔宇作爲投資企業,其性質預示了公司未來的經營思路或將有變化。公司前期投入了很大精力和人力儲備準備發力國內市場,此次控制權的更迭,可能將使過去的努力打了"水漂"。
在家電板塊之中,伊立浦絕對是一個另類。自2008年下半年登陸中小板以來,公司的市場關注度一直較低,在家電板塊中存在感較弱。伊立浦主要從事廚衛小家電的生產,從業務分類上與九陽股份和蘇泊爾接近。與這些公司相比,伊立浦主要生產代工產品,其業務有7成仰仗日本和美國等國外市場。
財務數據顯示,伊立浦自上市後每年的總營收基本保持在6至7億元,淨利潤規模在1000萬至2000萬元左右,業績總體呈下行態勢。2012年上半年家電行業哀鴻遍野,伊立浦也不能倖免,去年一季報虧損475萬元,中報則虧損578萬元,公司去年全年實現淨利潤1353.61萬元,同比下降19.11%。今年一季度,公司業績虧損561萬元。公司將虧損原因歸於大環境不好,但同時稱由於上游原材料價格持續走低,中期業績有望扭虧,並實現最多500萬元的盈利。
隨着市場形勢的變化,謀求內銷成爲企業的生存法寶。伊立浦此前也多次表示,要提高內銷市場份額。公開資料顯示,公司前兩年經營層全部換成職業經理人,曾在TCL小家電事業部的顧斌、高波等進入公司擔任總經理和副總經理、有科龍電器背景的王德發擔任董祕。
2011年底顧斌來到伊立浦,當時市場人士解讀爲伊立浦在國際市場乏力的情況下,將大舉開拓小家電國內市場。截至2012年底,國內市場佔伊立浦營收比例僅爲12%。今年一季度,伊立浦實現營業收入1.29億元,同比增10%,淨利潤同比增長88%。業內認爲國內市場開拓效果正逐步顯現。公司預計,2013年上半年淨利潤有望同比實現較大增幅。
分析人士表示,顧斌等公司高管對伊立浦的發展可能仍處於"摸着石頭過河"階段,如今公司易主,新進入不久的小家電經營團隊退留存疑。一位接近伊立浦的人士向中國證券報記者表示,顧斌在國內小家電銷售渠道上有較多經驗,也帶領團隊幫助伊立浦在國內市場上取得一定經營成效。
不過,在顧斌等高管團隊努力發展小家電事業的同時,公司大股東卻出讓了控制權。未來這部分運營人員是離開公司還是繼續留任,業內存有疑問。