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A股素來有“紅五月”的預期,近期指數承壓、個股活躍的市場特徵說明趨勢做空的力量有所削弱,加之隔夜歐央行降息,A股在利空階段出盡後收出了久違的中陽。然而,短期下跌動能的枯竭並不意味着紅五月的到來,從多方博弈的角度而言,5月份指數仍將呈現雞肋震盪的格局,而逆勢走牛的小盤股將面臨中期的拐點。
資金博弈致 創業板 走牛
創業板是今年走勢最強的板塊,但若從基本面角度來看,很難追索出創業板走牛的驅動因素。以2012年年報爲例,355家創業板公司營收同比增長15.69%,而淨利潤同比降低8.34%,加權平均每股收益0.40元,若按本週創業板平均股價18.45元計算,市盈率高達46倍。由此可見,創業板的業績增速不僅爲負,而且低於主板市場,且市盈率幾乎是主板市場的4倍,毫無投資價值可言。
總的來看,創業板的走牛更多是短期資金博弈的結果。一方面,創業板是IPO暫停和在審公司抽查的最大受益者。之前如萬福生科
等造假上市的案例主要集中於創業板,發行審覈環節的趨嚴無形中也會降低創業板的增量供應預期。加之創業板的總市值僅爲1.01萬億,一旦潛在融資壓力減輕,存量資金炒小盤股的偏好會捲土重來。
另一方面,近期的政策基調也會折射出創業板的炒作導火索。節前政策信號可以歸納爲“宏觀政策要穩住,微觀政策要放活,社會政策要託底。”這種表態對於A股屬於中性,因爲宏觀政策的重點是穩,基本破滅了出臺大型刺激政策和大型項目連續上馬的可能,這直接導致了主板週期類板塊的負反饋。而“微觀政策要放活,社會政策要託底”無疑是未來政策和財政工作的重點,恰恰是爲了彌補大型投資項目增速放緩的空缺。在前幾年投資爲主導的模式中,直接受益方爲週期類的大中型國企。而眼下強調微觀和社會政策,無疑是將政策重點逐步過渡到民企爲主的微觀經濟,結合之前稅收改革試點等信號,未來民營企業多少能分到些羹。而創業板以民企爲主,行業屬性也主要爲非週期
類品種,從邏輯上而言,創業板的公司是與去年底以來政策基調取向最一致的公司。因此即使業績最終無法兌現,也爲資金炒作預留出了一定的時間。
5月是風格轉換的節點
對於已經開始透支估值和想象空間的創業板而言,中期風險正在積聚,過往的經驗不止一次告訴我們,但凡缺乏實質成長性支撐的高估值,其存在只是階段現象,最終會以價值迴歸的形式體現。而5月份很可能成爲這個節點。
上個月銀監會的8號文明確界定了非標準化債權的投資上限,之前中小企業、尤其是民企是通過非標準化債權融資的最大受益者。而隨着銀監會對於“非標”投資的收緊,未來中小企業通過信託受益權、委託貸款等形式進行的融資成本必然會有所上升。而對於微觀經濟扶持的利好短期內並不足以爲相關行業和公司帶來顯著的業務增量,從一季報來看,355家創業板上市公司合計實現營業收入435.83億元,同比2012年一季度增長了19%;合計實現淨利潤49.19億元,同比下降1.27%。一旦預期遇到了數據的檢驗,至少樂觀預期帶來的創業板炒作會大幅降溫。
近期關於證監會要求股票型基金倉位下限從60%提高至80%的預期不斷擡頭。此舉不只是單單的利空或者利多,更多的是將改變股票型基金的投資策略。最低倉位的提高會促使更多股票型基金增加指數化的配置,而降低主動性配置,此舉更利好主板的成分股。加之利空的經濟數據在4月底基本出盡,主板市場的連續下跌已經釋放了大部分悲觀預期,系統性風險相對有限。
此外,若IPO要重啓,高層必然不會選擇一個市場孱弱的時點,更可能是在市場熱度有所升溫的時候。就目前市場的格局而言,小盤股的局部泡沫已然不小,進一步發酵的空間極爲有限。而主板的權重股則處於相對低位,真要營造一種樂觀的預期,主板公司或許會是主打。
配置應注重安全邊際
在二季度A股缺乏趨勢性機會的背景下,最穩健的投資策略就是選擇“超跌+安全邊際”,其中業績同比爲正的滬深300
成分股可以作爲防禦配置。
主題投資方面,新型城鎮化爲主線的主題將是首選。由發改委牽頭、多部委參與編制的《城鎮化發展規劃綱要(2012-2020)》將在今年6月底前完成,並報國務院發佈實施。除總體規劃之外,今年12月底前,多部委還會出臺城鎮化配套政策。推進新型城鎮化工作時間表已經確定,未來配套政策和細則也會逐步出臺,這個題材又是一個可供遊資反覆炒作的題材。前期熱門的4G概念股就屬於新型城鎮化範疇。可以想象,諸如醫療設備、園區類、建築節能、物聯網等細分題材有反覆被挖掘的機會。