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核心閱讀
-我國居民儲蓄傾向較高,居民戶存款已超過40萬億元,這筆相當於M2存量40%的貨幣往往青睞於躺在銀行裡賺取利息或投資固定收益產品。即使部分貨幣流出銀行體系,也不一定會衝擊物價。當前我國難以出現需求帶動型的通脹
-當前,M2會不會推高房價就看社會投資預期如何。同樣在M2高企的背景下,房價上漲,股市卻低迷,這恰恰說明社會投資預期很關鍵
-在分析M2對物價、房價影響時,不應忽略重要一點,那就是我國擁有較強的宏觀調控能力和手段,這也會在很大程度上減少M2對經濟生活的衝擊
近期,一個金融領域中的專業概念——廣義貨幣(M2)成了社會大眾的熱門談資。
央行數據顯示,截至3月末,我國M2餘額首次突破100萬億元大關,高達103.61萬億元。而截至去年底,我國M2餘額為97.42萬億元,居世界第一,約佔全球貨幣供應總量的1/4,是美國的1.5倍,英國的4.9倍,日本的1.7倍,比整個歐元區的貨幣供應量還多出20多萬億元。
與此同時,近年來,無論是“蒜你狠”、“姜你軍”等現象頻繁發生,還是房價的一路上漲,都給人們帶來了貨幣貶值的直觀感受。於是,一些人開始將巨額M2與物價、房價對應起來,認為貨幣超發是物價上揚和房價高企的根源。
M2居世界第一是不是意味著中國的錢最多?是否存在央行主導的“貨幣超發”?M2存量大會不會誘發通脹、推高房價?讓我們一起走近M2。
1.我們的錢多不多?
以更科學的金融總資產/GDP指標來衡量,中國不僅遠低於發達國家,甚至低於世界平均水平
在我國,貨幣供應量“家族”包括“三兄弟”。
老?M0是流通中現金,可以隨時支付,流動性最強;老二M1又叫“狹義貨幣”,就是M0加上活期存款,由於活期存款變現方便,因此M1的流動性略遜於現鈔,代表著一國經濟中的現實購買力;老大M2又叫“廣義貨幣”,就是M1加上企事業單位定期存款、居民儲蓄存款等,企事業單位定期存款、居民儲蓄存款不能直接變現,但經過一定的時間和手續後也能轉變為現實購買力,因此M2既反映比較活躍的需求,也反映潛在的需求。
“簡單說,M2就是個人、企事業單位、政府機構及社會組織等持有的現金和放在銀行裡的存款”,交通銀行首席經濟學家連平說,“隨著現代銀行業和支付結算電子化的發展,現金在貨幣中的比重越來越小,銀行存款已成為M2的主要部分。”
“M2居世界第一並不意味著中國的錢最多”,連平說,我國居民儲蓄率高達52%,居世界前列,遠遠超過美歐等發達經濟體,比亞洲的平均水平也高出一截,再加上我國間接融資比重偏高,間接融資即銀行信貸直接帶來銀行存款,這兩個因素使我國銀行存款多,M2數量大。
當前,我國股市和債市的規模僅為M2總規模的0.6倍,而美國這兩大市場的市值是其M2總規模的4.3倍。“美國以直接融資為主,因此其沈淀在銀行體系中的錢即M2就會明顯少得多”,連平表示。
由於各國經濟發展、人口資源等千差萬別,單純比較M2的大小缺乏說服力,於是,很多人又開始將一國的M2與GDP做比較,認為M2應在規模和增速上與GDP保持相對一致,如果M2超過GDP太多,則被認為存在“貨幣超發”。
2012年,我國M2餘額高出GDP45.49萬億元,M2與GDP之比達到188%。於是,一些人驚呼,中國貨幣超發40多萬億元,將導致嚴重的通貨膨脹和資產泡沫。
“事實上,沒有任何經濟學理論認為,M2必須與GDP存在一個固定的比例關系”,清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵說,M2作為一個存量指標,反映的是一個國家累積下來的貨幣供應量,GDP則是一個增量指標,反映一定時期內經濟活動中生產、投資、消費創造的附加價值部分,而這些經濟活動所需的中間交易並不納入統計。以一個存量指標去與一個增量指標比較,本身意義就不大。更何況,貨幣存量所反映的經濟活動包含的范圍更廣,特別是在土地、房產等交易領域,會產生大量的貨幣存量,卻並不一定創造出較多的附加價值。
即使非要使用M2/GDP這一指標,中國在世界上也不是最高的。據世界銀行統計,2011年全球M2/GDP平均值超過125%,其中歐元區接近180%,日本達到240%,我國香港超過300%,新加坡也一度高達150%。
主要發達經濟體中唯一例外的是美國,其M2/GDP長期位於60%至80%之間,但這並不說明美國嚴控了貨幣發行。憑借儲備貨幣的霸權地位,大量美元充斥於全球的金融市場,特別是國際金融危機以來,美聯儲實施了四輪量化寬松以及扭曲操作,流動性沒有在美國境內泛濫而大量在境外流通。如果把全球的美元供給都算進來,美國的這一比值將大幅提昇。
由此可見,無論從M2還是M2/GDP來考量,中國都不是錢最多的國家。恰恰相反,如果以更科學的金融總資產/GDP指標來衡量,就會看到,中國不僅遠低於發達國家,甚至低於世界平均水平。
目前國際貨幣基金組織(IMF)使用這一指標作國際比較,其中金融總資產為銀行總資產加上公開發行的債券總市值和股票總市值。根據IMF計算,2011年世界平均水平為366%,其中美國、歐元區、英國、日本分別為424%、449%、784%和540%,平均水平為476%;亞洲四小龍平均水平為544%多;我國僅為303%,低於世界平均水平。