新興鑄管:2013年收入和盈利同比將顯著改善

　　類別：公司研究機構：招商證券(600999)股份有限公司研究員：張士寶，黃星，孫恆業日期：2013-03-20

　　公司發佈年報，主要經營指標與業績快報披露基本一致，受整體大環境影響，公司經營業績也出現明顯下降，但仍然優於行業整體水平。鑑於公司在新疆地區的行業地位，以及公司不斷增加的管材生產規模和衆多的產業整合計劃，預計公司2013年業績將同比出現顯著改善，維持公司強烈推薦-A的投資評級。

　　中國石油:短期油價上行+天然氣價改預期升溫，上調評級至“買入”

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：林開盛日期：2013-01-23

　　我們從2012年5月28日下調中石油評級後一直在等待合適的右側買點。自我們下調評級後，中石油累計最大跌幅爲11%，11月30日股價創出8.47元的低點後跟隨大盤出現反彈，但這一階段我們仍維持增持評級，當時偏謹慎的理由是:1.預計年報業績將低於市場預期；2.雖然我們從11月19日就已經開始看多油價，但當時市場看空油價的聲音仍佔壓倒性的多數；3.天然氣和成品油價改在“兩會”前出臺的概率較小。

　　現在我們上調評級至“買入”主要基於3點理由:1.年報業績基本已被消化，我們預計12年EPS爲0.61元，即Q4爲0.13元；2.Brent期貨價格自12月7日跌至107.19美元后隨着中美經濟數據向好呈現穩步上漲趨勢，至1月21日收於111.80美元，而WTI期貨價格更是從11月7日的低點84.44美元漲至1月21日的95.85美元，近期漲勢推動看多油價的聲音迅速增加，另外IEA和EIA從2012年1月起，持續下調全球石油需求預測，但13年1月首次明顯上調，這也爲看多油價奠定了基礎。

　　3.十八大報告中明確提出“深化資源性產品價格和稅費改革”，隨着3月“兩會”臨近，市場對於天然氣和成品油價改正式推出的預期將逐步升溫。

　　天然氣是未來5年國內能源領域最重要的投資線索，隨着價改的深入，中石油將是我國天然氣高速發展過程中最大的受益者。我們分別在《天然氣行業深度研究報告之一》(2012/2/28)和《之五》(2012/9/24)深入探討了天然氣格局和定價機制，展望未來，天然氣價改將推動我國天然氣市場規模迅速壯大，中石油目前擁有國內約80%的長輸管網、近70%的天然氣產量、中亞氣的獨家進口權和衆多城市燃氣項目，另外還通過控股子公司崑崙能源積極開拓LNG接收站與工廠以及加氣站業務。如果井口價或者門站價能夠提升10%，那麼中石油13年EPS有望增厚約0.08元。

　　投資建議:維持2012和2013年盈利預測0.61和0.78元，期待國內天然氣和成品油價格機制改革，上調評級至“買入”，6個月目標價爲10.50元。

　　中國石化(600028) :融資可能加快油氣資產注入進程

　　類別：公司研究機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：嚴蓓娜日期：2013-02-05

　　香港配股融資191億人民幣

　　公司公告將在香港配股17%，融資191億人民幣，配股價格爲8.42港幣(約爲6.74人民幣/股)，較港股前一日收盤價低9.5%，比A股前一日收盤價低5%左右。配股後總股本將被稀釋約3.2%。

　　海外油氣資產注入可能加快

　　我們認爲完成了191億的股權融資後，將有利於集團海外油氣資產注入進程。中石化集團的海外資產，商業儲量超過30億桶Boe，12年產量近40萬boed，這分別相當於上市公司75%與35%。據華爾街日報，集團可能會將約80億美元的上游油氣資產注入上市公司，首次可能注入的資產可能來自於俄羅斯，哥倫比亞，哈薩克斯坦與英國。(詳見《中石化:集團海外油氣資產注入可能加快腳步》13年1月4日。)

　　一期轉股價格變化不大，A股融資仍有可能進行

　　由於公司仍有上下游擴張計劃，我們認爲其仍有資金需求，將力促一期轉債轉股；並且在轉股後發行二期轉債。由於配股價接近一期轉債價格，且稀釋比例很低，我們認爲可能一期轉股價格變化不大。

　　估值:資產注入預期提升，有效提高估值

　　我們認爲配股後，雖然稀釋3%的股本，但可加快上游資產注入進度，將改變中石化上游無增長的歷史，並逐步改善“下大上小”的資產結構，降低政策風險，將有助於提高中石化估值，向中石油靠攏。因此我們維持“買入”評級和7.9元/股的目標價不變(基於分佈估值法)。

　　中海油服:穩健增長，持續發力

　　類別：公司研究機構：中國國際金融有限公司研究員：關濱，何帥日期：2013-02-04

　　投資提示.

　　近期中海油和中海油服的策略展望令我們對中國海油2013-2016年的持續增長更有信心，將中海油服A股和港股的投資評級從“審慎推薦”上調至“推薦”，將港股的目標價上調至20港幣，對應12倍的2014年市盈率。

　　理由.

　　我們認爲，與十一五時期不同，中海油投資和產量增長的持續性在十二、十三五期間將更穩健。中海油有信心實現2010-2015年的國內產量增速目標4-5%，意味着2014-2015年的產量增速可能至少10-12%。我們認爲2011-12年間令人振奮的勘探發現和儲量前景，將有力支撐中海油產量和投資的增長到2016年及以後。

　　同時，汲取十一五期間的經驗教訓，海油集團高管爲了提高效率和投資回報，已經更注重協調投資、採購、工作量和產量增長，更注重投資紀律。這對油服和工程類公司的穩健增長至關重要。

　　勘探發現和新增儲量是持續增長的關鍵。《中國海洋經濟發展“十二五”規劃》提到，到2015年，實現新增海上石油探明地質儲量10-12億噸，新增海上天然氣探明地質儲量4000-5000億立方米。中海油2012/13年的勘探資本開支分別同比增加了45%和17%，爲勘探發現和儲量增加夯實了基礎。

　　中海油服多渠道提升產能。爲滿足油公司的勘探開發需求，中海油服將多渠道提升鑽井板塊產能，包括外購的方式，而服務於中國海的新建鑽井船投產規劃多集中在2015年。此外，公司在物探和船舶板塊也加大了投資力度，有效整合和利用內外部資源，提高作業效率。油田服務板塊，海上低滲透油田的開發、稠油熱採、非常規資源開發，以及隨鑽測井等領域是增長的亮點。考慮到作業量的提升和高端業務費率的提高等因素，盈利在2013-2016年間可保持15%左右的年均複合增長。

　　估值與建議.

　　我們將中海油服2013年的每股盈利上調8%至1.20元，預計2014年每股盈利爲1.35元，目前A股2013/14年市盈率分別爲14.7倍和13倍，港股2013/14年市盈率分別爲11.2和10倍。我們的盈利預測，沒有考慮挪威稅務問題的影響。如果考慮撥備或確認支出，最可能的情形下，2012/13年的每股盈利可能將分別下調11%和3%。

　　風險:新船投產以及赴海外市場作業，可能導致成本上升，利潤率下降；市場費率變化；作業失誤；氣候、政治因素等。