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恆星科技:投資太陽能電池片延伸光伏產業鏈
在太陽能光伏產業鏈上,上游來看,目前公司已經擁有洛陽萬年硅業26%的股權,原規劃產能是3000噸,後因爲多晶硅價格大幅波動只建設了約400噸的產能規模,未來若市場好轉並維持穩定,公司或將晶體硅產能擴大;中游來看,公司切割鋼絲項目明年4月份產能將達到5000噸,明年年底產能可突破1萬噸,募投項目完全投產後產能可達2萬噸;此次投資建設100MW晶硅太陽能電池片項目,是公司向太陽能光伏產業鏈下游邁出的重要一步,完整的產業鏈條已現雛形。我們在之前的報告中曾分析了公司的定位和發展戰略,指出公司未來將在光伏產業等新能源領域繼續開拓、做大做強,此次公司投資建設硅片新項目符合我們的預期。項目建成後,將充分發揮了公司現有產品的優勢,有效提升公司的核心競爭力和抗風險能力。
晶硅太陽能前景廣闊,擁有完整產業鏈的企業將獲取較高利潤.
多晶硅行業近年來的發展持續超市場預期,隨着多晶硅成本的下降,晶體硅太陽能電池正成爲主流。近期江西賽維LDK將獲得國開行不超過人民幣600億元(合89億美元)的授信支持擴大現有生產規模,以及無錫尚德將其薄膜電池生產線改建成晶體硅太陽能生產線,即是最好的例證。隨着國內外光伏市場的增長,特別是我國“十二五”期間對新能源產業的大力支持,未來多晶硅市場發展前景依然廣闊,擁有完整光伏產業鏈的企業,將會以較低的成本獲得較高的利率。
向新能源、新材料方向轉型是公司長期發展趨勢.
公司目前正處於一個關鍵的轉型時期。從傳統業務來講,除鋼簾線項目還能維持較高毛利水平外,鍍鋅鋼絞線受電網投資下降的影響毛利率已經非常低,PC鋼絞線也是隻能維持正常的毛利水平。在國家積極發展新能源、新經濟(310358,基金吧)的背景下,公司也在積極謀求轉型,已把“新材料、新能源”作爲公司規劃發展的目標。根據我們調研得到的資料,“十二五”期間正是公司的“第四個五年計劃”,在國家轉變發展方式的大的背景下,公司除在新能源行業積極開拓外,未來也考慮在新材料方向尋找新的增長點。
維持公司“推薦”評級,股價仍有50%以上的提升空間.
公司此次投資硅片項目不會對今年營業收入及利潤造成影響,明年還要看該項目的具體進展情況。目前公司傳統業務鋼絞線、鋼簾線和PC鋼絞線以及新建切割鋼絲項目將在最近兩年貢獻主要利潤。
我們維持公司2010/2011/2012年EPS分別爲0.38/1.25/1.66元的業績預測,目前股價對應市盈率分別爲89、27、20倍。2012年公司業績彈性較大,若切割鋼絲項目進展好於預期則公司業績仍有提升空間。按照2012年30倍PE計算公司股價較目前有50%左右的上升空間,我們維持公司“推薦”評級。