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中興通訊(000063):靜待年報落地,迎接新的一頁
2012Q4:微利,子公司剝離,最後的裁員
我們預計,四季度單季將會約有接近4億元的盈利(其中長飛投資約貢獻6億元投資收益),這比三季度近20億元的虧損是個不小的好轉,也正式確認了通信行業最壞的時點已經過去。我們預計,中興通訊全年的淨利潤水平爲-11億元左右,其中歸屬母公司淨利潤爲-14億元左右。我們估計公司在2012年Q4以及2013年的Q1將有一輪5000人裁員高峯。
2013年:LTE全球甦醒、持續毛利率改善、人均效率提升
TD、LTE基站並沒有出現市場擔憂的價格跳水,這樣的價格將會爲設備商帶來50%以上的毛利率;就產業格局中較多的變化情況。
LTE將會至少拉動無線整體投資15%-20%的複合增長,並維持兩年以上時間;我們預計公司2013年中國、非洲、歐洲均有相當幅度的正增長,其中歐洲、非洲存在驚喜的可能性。
投資建議:從長期來看,2013年、2014年,公司將會逐漸增強投資者信心,加之2012年市值跌至300億左右的相對較低基數,我們鄭重提示市場關注LTE進展以及上述提及的中興通訊毛利反轉趨勢的確認。我們預計2012年、2013年公司的營收增長率爲1.5%、14.7%,淨利潤增長率爲-167.8%、321.8%,對應EPS分別爲-0.41元、0.90元。我們維持增持-A的投資評級及12元的6個月目標價。
風險提示:西方國家貿易保護主義擡頭的風險;中移動LTE投資進度不達預期的風險;市場存在過渡競爭的風險;企業資產負債表率高企的風險。
(安信證券)