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長盈精密(300115):13年業績增長無憂
公司是手機、平板市場高速成長的集中受益者。公司是國內處於領導地位的電子精密零組件製造商,主要產品連接器、屏蔽件、結構件廣泛用於手機、平板等智能終端產品中。智能終端市場仍處於高速成長中,爲公司13年業績增長提供了良好的外部環境。
金屬結構件收入有望翻倍。公司金屬結構件產品已應用於iPad Mini、Galaxy Camera、Kindle Fire等頂級品牌,下游產品的持續熱銷導致公司現有CNC 400臺已全部處於滿產狀態,年底將擴到500臺,明年將大幅擴充到800~1000臺,產能翻番將有望帶來金屬結構件收入翻倍增長。
BTB連接器是公司業務的新看點。依託多年在精密模具領域的深厚積累,公司將把線對線、線對板連接器的領先優勢擴展到板對板(BTB)連接器領域。目前這一市場爲美、日等海外廠商所壟斷,毛利率普遍在40%~50%,遠高於公司連接器25%的毛利水平,公司BTB已處於打樣試產階段,明年將釋放業績。
優質大客戶仍快速成長爲公司13年業績增長帶來高確定性。隨着募投項目崑山、松山湖生產基地在2012年底的相繼達產,產能瓶頸得以消除,公司將跟隨優質大客戶快速成長。國際客戶方面,蘋果、三星新品不斷,產品持續熱銷;國內客戶方面,中興、華爲等客戶從2012Q3以來智能手機快速放量,13年全球出貨量佔比將進一步提升。綜合來看我們認爲公司13年市場前景光明、業績無憂。
盈利預測、估值與投資評級。我們預測12~14年公司EPS分別爲0.77元、1 .22元、1.58元,對應PE倍數爲33x、21x、16x,給予公司“增持”評級。
風險提示:新產品無法規模量產風險;大客戶訂單轉移風險;新客戶拓展不如預期風險;原材料成本上升風險。
(華泰證券(601688))